不亏是“宇宙第一房企”碧桂园，做物业也要做到第一。
得益于自带“碧桂园光环”，碧桂园服务自2018年6月上市首日即成为“物业一哥”。之后更是一发不可收拾，最新市值高达2370亿港元。
要知道，截至6月8日，碧桂园的市值也“只有”2090亿港元。
近300亿港元的差距不大，也就顶上个保利物业的市值。
碧桂园服务的风头之所以能够盖过“主子”，还得靠碧桂园的票子给其撑腰。
数据显示，碧桂园服务前前后后共获得290.85亿港元的融资总额。而有了钱，碧桂园服务一路买买买，把自己的盘子不断做大。
而根据最新的消息，碧桂园服务又蹭上了“三胎”热度，其旗下子公司碧桂园生活服务大笔增持广东凤凰到家职业技能培训学校有限公司（以下简称凤凰到家）股份至75%。
按碧桂园服务的解释，公司这是走多元化路线。
但是“虾米小鱼”一把抓，并购的资产难免良莠不齐，碧桂园服务如何兼顾并购后的商誉减值和毛利率下滑的风险？
为“千亿营收”融资并购不止，还曾上“三胎”热度
上市物业企业中，市值超过2000亿港元的，只此碧桂园服务一家。
对于竞争对手的无情碾压还得财务数据上来看。对比2020年五家头部上市物业企业披露的经营数据，我们发现，碧桂园服务不止增速快，其156亿元的收入和33.97%的毛利率，也均在头部物企中排名第一。
如此看来，碧桂园服务成为“物业一哥”似乎也在情理之中。
不过，市场对碧桂园服务如此高的毛利率颇为疑惑。
即使对比物业企业的核心业务——物业服务，2020年碧桂园服务此项业务毛利率高达34.6%，远远高于雅生活、绿城、保利、中海的物业服务毛利率。
要知道，绿城、保利、中海这些物业企业一直深耕一二线城市，可它们的毛利率竟然远不及深耕三四线城市的碧桂园服务，这就有点诡异了。
不过，市场更关注的是碧桂园服务的“大饼”。
2020年业绩会上，碧桂园服务表示，公司力求在2021年到2025年五年内实现“千亿营收”目标，到2025年合约面积将超过18亿平方米。
而2020年，碧桂园服务收入只有156亿，年末合约管理面积8.21亿平方米。
这意味着，未来5年，碧桂园服务的营收年复合增长率要超过45%，合约管理面积每年要增长2亿平方米。
要想实现如此“宏伟计划”，碧桂园服务还是想到了并购。
早在几年2月份，碧桂园服务就斥资48.46亿元买下蓝光嘉宝近半数股份，创下行业最贵的并购纪录。
为了更好的实行其并购战略，碧桂园服务同时加大了融资力度。
就在5月25日，碧桂园服务公告称，拟通过配售的方式募资104.88亿港元。同时，还计划发行可转债募资50.38亿港元，本轮募资总额155.26亿港元，成为物业服务行业史上规模最大的一次融资。
对于此次募得的155.26亿港元，碧桂园服务称将主要用于未来潜在收并购项目、商业管理服务、资产管理服务、生活服务类新业务的业务拓展、营运资金及企业一般用途。
“未来潜在收并购项目”显然是重点。话音刚落，6月7日，碧桂园服务宣布其旗下子公司碧桂园生活服务增持凤凰到家的股份至75%。
此外，三盛集团准备将伯恩物业整体出售，接洽中的潜在买家又有碧桂园服务的身影。
真是融资不息、并购不止。
疯狂并购下，商誉和毛利率或存风险
并购可以使碧桂园服务快速做大做强，使其“千亿营收”的梦想不再遥远。但并购来的项目良莠不齐，或存在一些风险。
先以商誉为例。
数据显示，2018年末，碧桂园服务的商誉及无形资产只有6.86亿，占总资产比例12.42%。
而随着公司疯狂并购，到了2020年末，碧桂园服务的商誉及无形资产激增到61.76亿，占总资产比例提高到19.79%。
商誉激增，意味着碧桂园服务存在商誉减值的风险。
连碧桂园服务都承认这点。在财报中，碧桂园服务解释称无形资产及商誉的增长主要归因于年内本集团完成若干股权收购项目。如果被收购的公司业绩不好，则会对碧桂园服务业绩产生负面影响。
商誉之外，大规模并购的另一个风险就是毛利率下滑。
2020年，碧桂园服务物管服务、非业主增值服务的毛利率均上升4.5个百分点。可分摊到整体，碧桂园服务的毛利率仅上涨2.4个百分点，达33.97%。
拖后腿的是碧桂园服务的社区增值服务业务、三供一业业务和城市服务业务。
而在这其中，除三供一业业务毛利率的下降，是由于三供一业业务所管理的物业的设备老旧，2020年内投入设施维护成本高。而另外两项业务毛利率的降低，都与并购有关系。
数据显示，碧桂园服务的社区增值服务业务毛利率由截至2019年末的66.2%，下降1.1个百分点至2020年末的65.1%。
而随着此次凤凰到家业务的并入，有可能造成其社区增值服务业务毛利率进一步下降。
而2020年末，碧桂园服务的城市服务业务毛利率为32.5%，同比下降6.2个百分点。
而城市服务业务毛利率下降，主要是由于2020年内碧桂园服务并购满国及东飞业务的毛利率较低所致。
由此可见，碧桂园服务并购“狂潮”下，其商誉减值和毛利率下滑的风险或难以避免。
