受去年疫情影响，医疗行业获得了良好的发展机遇。
而最为受益的业务，一个是疫苗，另一个是口罩。
新冠疫苗的研发属于高新科技业务，有很高的技术壁垒，没有几家医疗企业可以做的到。
口罩就不同了，只要有意愿，所有医疗企业都可以涉足。
而泰恩康，靠着去年疫情期间口罩业务的大爆发，居然再次燃起了二次上市的热情。
但招股书显示，泰恩康代理经营业务、口罩业务已经遭遇瓶颈。再加上报告期内，泰恩康多起资产收购涉嫌利益输送，其二次上市计划或添阴影。
代理运营、口罩业务受阻
泰恩康成立于1999年1月22日，主要从事代理运营及医药产品、医疗器械等产品的研发、生产、销售。
不过，招股书显示，泰恩康当前仅有一款自产的仿制药——盐酸达泊西汀片。如此看来，其医药研发和生产的属性略显不足。
事实上，泰恩康收入主要来源于代理运营业务。
招股书显示，2017年-2019年其代理运营业务实现的收入分别为3.37亿元、3.67亿元、3.89亿元，分别占各期主营业务收入的比例为74.91%、71.53%、78.32%。
而在其中，和胃整肠丸、沃丽汀两款产品为泰恩康代理运营业务的主打产品。
不过，2020年上半年泰恩康代理运营业务收入出现明显的下滑。
招股书显示，受新冠肺炎疫情影响，2020年上半年泰恩康代理运营业务收入为1.26亿元，该业务收入占比下滑至35.17%。
其中，胃整肠丸销售收入骤降至2878.93万元，沃丽汀的销售收入也降至7199.27万元。
不过，2020年泰恩康实现营业收入7.09亿元，归母净利润达1.61亿元，分别同比上年增长约42.83%和192.92%。
代理运营业务全面受阻，营收和归母净利润却大涨，泰恩康靠的是卖口罩。
招股书显示，2017年-2019年，泰恩康的口罩收入则分别只有1968.83万元、1654.6万元、1258.11万元。期间，其口罩销量也从1.16亿只持续下降至7348万只，产能利用率也从78.07%下降至46.44%。
但在2020年，泰恩康的口罩收入达1.9亿元，同比增长约1802.42%；独占公司营业收入53.17%的比例。其口罩销量也达1.79亿只，产能利用率达到137.58%。
也就是说，是口罩给了泰恩康二次上市的勇气。
不过，对泰恩康不利的是，无论是常年对其营收起支撑作用的代理运营业务，还是去年异军突起的口罩业务，都进入了瓶颈期。
首先，泰恩康主打产品沃丽汀的《进口药品注册证》有效期至2021年3月3日，目前已到期。虽然沃丽汀现阶段仍可以申请临时进口，但如果泰恩康的再注册申请未能通过审核或者审核耗时过长，将直接影响到公司的整体经营业务。
再者，随着国内疫情基本稳定、疫苗接种持续普及，国内口罩产能明显趋于合理，其价格也随之大幅回落。这种情况之下，泰恩康还想扩大口罩产能。
深交所就次要求泰恩康对口罩相关项目是否存在产能过剩风险，以及如何消化新增产能作出说明。或许是迫于压力，泰恩康在更新的招股书中，剔除了高端医用防护用品生产基地建设项目。
泰恩康两项核心业务均受阻，或影响其经营水平。
两起收购或涉嫌利益输送
报告期内，泰恩康多起并购交易疑点重重。
2016年11月，泰恩康以3300万元的价格收购武汉市威康药品有限责任公司（以下简称武汉威康）55%的股权，成为该公司的控股股东。
2017年，由于武汉威康未完成《股权转让协议》中的业绩承诺（400万元），向泰恩康支付65.77万元。
由此也能够从侧面看出，武汉威康根本算不上什么绩优资产。
可令人不解的是，即便如此，泰恩康仍在2020年4月分别以1950万元、1560万元的价格从关联方出购买25%、20%武汉威康股权，成为其100%控股股东。
既然100%控股，就要好好推进企业业务发展。可就在此后半年左右的时间，泰恩康以优化管理架构、降低管理成本、整合资源为由，将武汉威康解散并注销。
此外，2020年6月，泰恩康按照8元/股的价格，向山东华铂凯盛生物科技有限公司（以下简称华铂凯盛）发行1750万股股份，收购其45%股权（作价1.4亿元）。
资料显示，华铂凯盛由泰恩康、华铂精诚于2015年共同出资设立，出资额分别为550万元、450万元，股权占比分别为55%、45%。
也就是说，通过此次收购，华铂精诚“出局”，而康恩泰100%控股华铂凯盛。
但如同上文提到的武汉威康，华铂凯盛同样不是什么绩优资产。
数据显示，2019年华铂凯盛的净资产为-2941.78万元，同比上年下滑115.11%，营业收入也从2018年的2547.88万元下降至243.76万元，净利润从2018年的572.09万元下滑至-1574.18万元。
就这样一家经营业绩不佳的企业，泰恩康还不惜花费重金买入股份，令人费解。
而且，若以2019年12月31日为评估基准日，华铂凯盛估值3.31亿元，康恩泰收购其45%股权作价1.4亿元。就这样一家公司，怎么看也不值3.31亿元，这笔收购更是毫无合理性。
这两起疑点重重的收购，泰恩康是否涉嫌利益输送，答案自会揭晓。
