西水股份今日发布了对交易所的回函，解释了近百亿巨亏的原因。
1月25日晚间，西水股份发布2020年度业绩预亏公告，公告显示，经西水股份财务部门初步测算，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为-87.36亿元，与上年同期相比下降356.20%左右；预计2020年实现归属于上市公司股东的扣非净利润为-271.23亿元，与上年同期相比下降3047.72%左右。
亏损数百亿，而公司的总市值却不足50亿，这样的亏损，让人无法理解。
西水股份解释，2020年上半年，旗下主要子公司天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约。天安财险计提投资资产减值准备577.45亿元。这次计提影响西水股份2020年度归属于上市公司股东的净利润-207.24亿元。
天安财险影响最大
1月26日，上海证券交易所发了问询函要求西水股份解释亏损原因。2月19日，西水股份发布回函。
针对亏损原因，西水股份表示，公司 2020 年出现大额亏损主要由以下三个原因造成：
1、2020 年上半年，天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约，为真实反映截至 2020 年 6 月 30 日的财务状况和经营情况，天安财险对截至 2020年 6 月 30 日的相关投资资产进行了减值测试，经测试，该类投资存在重大减值迹象，天安财险计提投资资产减值准备 577.45 亿元，影响 2020 年度归属于上市公司股东的净利润-207.24 亿元。
2、2020 年 6 月 30 日，天安财险对投资持有的股权投资基金按质押股票市值等情况重新进行估值，公允价值变动损益为-79.41 亿元，影响 2020 年度归属于上市公司股东的净利润-28.49 亿元。
3、天安财险上半年净利润为-646.70 亿元，按持股比例计算，应付控制的结构化主体第三方投资人（三家合伙企业 LP）款项为-96.94 亿元，形成的超额亏损 31.52 亿元由母公司来承担，影响归属于上市公司股东的净利润-31.52 亿元。
目前天安财险已经被监管，因此，西水股份不再将天安财险并表。
截至目前，西水股份直接持有天安财险35.88%的股权，通过旗下三家合伙企业间接持有天安财险14.99%的股权，合计持有并控制其50.87%的股权。西水股份对天安财险有绝对控股权，虽然已经被纳入监管，但所有权及投资收益权并没有改变，因此西水股份不再将天安财险并表，在财务上来说并不符合规范。
天安财险财务出现危险，只因为踩雷信托，根据公告，天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约，为真实反映财务状况和经营情况，天安财险对截至2020年6月30日的相关投资资产进行了减值测试，经测试，对该类投资计提了相应减值，涉及金额为577.45亿元。
至于新时代信托为何不能兑付，目前官方没有给出明确原因。但通过抽水剥茧似的探寻，我们可以发现，西水股份还有新时代信托都是国内知名资本大鳄明天系旗下公司。明天系利用天安财险还有新时代信托进行自融，以及对自融闭不的各个环节违规占款，导致资金链断裂。
其中，信托产品全部为新时代信托。截至2020年6月30日，天安财险直接持有的28笔信托本金284.44亿元，应计利息11.76亿元，本息合计296.2亿元。
信托融资都去了哪里？
公开信息显示，明天系基本上是自融用于旗下子公司的发展。甚至有官方人士撰文表示大股东违规占款。
据财经媒体《商学院》报道，以新时代信托发行的“蓝海907号”集合资金信托计划，发行于2017年3月，规模约7600万元，信托资金用于包头广通达商贸有限责任公司（简称“包头广通达”），包头市实创经济技术开发有限公司（简称“包头实创经济”）用包商银行427.2万股股权质押给新时代信托，保管人为包商银行包头分行。
包头市广通达商贸有限责任公司(下称“包头广通达”)大股东为包头市实创经济技术开发有限公司(下称“包头实创经济”)，而包头实创经济的两家股东正是明天控股有限公司和肖卫华(系肖建华的堂弟)，而该产品以包商银行的股权作为质押。而在当下来看，包商银行已经破产，将存在明显担保不足情况。
抵押标的物为银行股权，银行破产，那么抵押物银行股权估计价值变为0或大幅贬值。这或许并不是关键之处，生意就赚就有赔，而关键点是自融，巧合抵押物包商银行的股权也存在问题，包商银行被大股东违规占款超1500亿，面临破产境地。
从新时代信托蓝海907号集合信托计划可以看出，明天系旗下新时代信托募集资金，用于融资主体明天系旗下公司包头广通达，质押的标的物包商银行也是明天系的，保管人包商银行包头分行还是明天系子公司，也就是说，基本上形成了明天系的闭环自融。
天安财险的信托资产不但占比大，而且还基本都是新时代证券一家发行的信托计划。
公开信息显示，包商银行被接管，是因为大量资金被大股东明天集团违法违规占用，形成逾期，导致该行出现严重的信用危机，触发了法定的接管条件被依法接管。现在包商银行破产重整，则意味着包商银行股价大幅缩水，新时代信托的抵押货严重资不抵债，无法刚兑。
包商银行同业交易对手多达700家，个人储户超过500万户，理财客户超过20万户，中小微企业超过2.5万家，风险敞口超过3000亿元。不得不破产重整。
在明天系利用自己有公司股权做抵押，再利用自己信托公司融资的情况下，自融闭环上的任何一家公司出现问题，都会导致整个融资闭环出现问题，这对全牌照公司的监管提出了新课题。
