继去年9月份的首次上市申请失效两周后，3月14日，国内知名粤式火锅自营连锁——捞王控股有限公司再次向港交所递表，重新申请并激活上市程序。
这家主打猪肚鸡白汤口味的火锅品牌，是火锅细分赛道粤式火锅的绝对龙头。和大多准IPO消费类企业有所不同的是，捞王此前从未对外披露过融资交易，属于跳过融资直接上市。
虽然港股IPO期间出现上市申请资料失效的情况并不鲜见，“上市失效”也并不意味着“上市失败”，但徘徊在IPO的门前半年有余，背后显然是资本市场对于火锅行业和捞王自身的顾虑。
欲冲击上市、和海底捞和呷哺呷哺同台角逐，在火锅市场上演三国杀的捞王，究竟能否得偿所愿？
营收高，利润低
近年来，凭借进入门槛低、食材包容度高、极易标准化、社交属性强、场景多元化等有利因素，火锅成为4万亿中餐市场中的第一大品类，市场竞争也逐渐趋于白热化。
在这个红海市场中，捞王选择了差异化、垂直化的竞争策略，将粤式火锅的清淡养生作为餐厅主打特色，逐渐形成特色鲜明的卖点，在江浙沪等口味清淡的区域，获得了一些追求饮食健康的消费群体的青睐和热捧。
公开信息显示，捞王第一家门店开设于2009年。2015年，捞王（上海）餐饮管理有限公司注册成立，法定代表人为该公司创始人、董事长李裕成。
目前，捞王共运营及管理三个自创品牌，分别是以提供商务、较高档次为主的“捞王锅物料理”，主打一人食概念的“锅季”，为少人聚餐提供快捷用餐体验并迎合年轻消费者的快速休闲餐厅，“捞王心灵肚鸡汤”。
其中，捞王锅物料理是其旗舰品牌，在中国内地的30个城市共有146家餐厅，这些餐厅均由集团运营。为了抢占市场，捞王过去三年分别新开设餐厅19家、38家及26家。2022年至2024年，捞王还计划开设44家、60家及80家新餐厅。
根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，捞王的收入及餐厅数量均位列业内榜首，占有1.7%的市场份额，并位列中国火锅市场第四。
更新后的招股书显示，2019年至2021年，公司收入分别达10.95亿元、11.25亿元及12.99亿元；同期净利润分别为7991.5万元、6744.1万元、1396万元，可以看出，近三年捞王处于增收不增利的状态。
对于利润的逐年下降，招股书解释，新冠疫情对公司运营产生影响，例如动摇客户消费情绪，同时打击了公司财务状况。
而整个2021年，火锅头部品牌纷纷陷入增长失速的窘境，海底捞和呷哺呷哺股价双双遭遇比腰斩还惨烈的跌幅，原本快速扩张的脚步，也变得缓慢沉重起来。更重要的是，资本市场对于火锅市场一贯的乐观态度，已经发生转变。
各项核心指标被海底捞碾压
作为城下挑战者，不免被拿来和火到出圈的海底捞作数据对比。在翻台率、门店总数、会员人数等重要指标上，捞王处于全方位被碾压的下风地位。
翻台率是餐饮行业考量评估单店盈利能力的一大指标，意为餐桌重复使用率，一般情况下，翻台率高意味着该企业能在有限的坪数及营业时间内座位的流动率较高，可带来更多营收，反之则代表收入不景气。
海底捞的翻台率向来是行业翘楚和标杆，2018年一度达到5次/天。而捞王近年来的翻台率呈逐年下降走势，2019年至2021年分别为3.0次/天、2.5次/天和2.3次/天。这一核心商业数据指标的重要性不言而喻，无疑也将较大程度影响资本市场对捞王的价值判断。
而在另一项重要指标客单价方面，2019年至2021年，用户在捞王锅物料理的人均消费均超过120元。两家已于港股上市的火锅品牌海底捞和呷哺呷哺，2021年平均客单价分别为107.3元和62.2元。
高企的客单价，不仅导致其净利润逐年下降成为必然的结果，还势必会影响回头客复购。截至2022年3月4日，捞王注册会员为930万，会员用户90天内的再次就餐率为14.4%。
门店数量方面，即使捞王未来三年计划中的餐厅都如期顺利开张，总数依然只有362家，和海底捞1597的门店数量以及呷哺呷哺的1077家门店同期相比，捞王的市场覆盖和占有率明显偏低。
扩张的边际效应降低
对于募资用途，捞王表示将巩固在业内领导地位，拓展到新的地域市场，持续发力零售业务、抓住新机遇以及提升公司供应链支持能力。
捞王计划将本次上市融资所得净额用于建设2号中央工厂（食材采购及自动化生产工厂）、在全国及全球开设新的餐厅、营运资金及一般企业用途。捞王设立在苏州的中央工厂产能可满足超300家餐厅的汤料需求。
从市场空间和未来扩张而言，捞王能从火锅这个四十万商家同台竞技的市场中杀出重围，很大一部分原因就是因为一些地区消费者口味清淡。而这在另一方面，也意味着捞王在扩张竞争中，受众基础相对狭窄，地域性限制很大，很难渗透到北方等爱吃辣的人群中去。
在捞王披露的经营风险中提到，快速持续扩张计划可能会导致风险及不确定因素增加。加之国内不断反复的疫情形势，对线下餐饮的影响和挑战是长期的，故而扩张的风险不可谓不大。
但连锁火锅店品牌想要实现营收不断增长，其本质就在于不断拓店。在火锅行业竞争的下半场，能否控制好扩张的节奏，同时实现品牌和产品品质的精耕细作，是这场参与者众多的马拉松中胜出的关键。
捞王能从火锅中捞出什么，金子或是沙子，目前还未见分晓。但捞王想要凭借一锅清汤撼动整个火锅市场，似乎还缺少很多让资本市场和消费者为之买单的猛料。
