继收到证监会反馈意见后，江西阳光乳业股份有限公司（下称“阳光乳业”）又于近日更新了招股书，招股书显示，阳光乳业此次计划公开发行新股不超过7070万股，占阳光乳业发行后总股本的比例不低于25%，并且其本期发行不安排老股转让，保荐机构为东兴证券。
据悉，阳光乳业募集资金将全部用于扩充产能及营销渠道建设和品牌推广项目。但据氢财经了解，阳光乳业的产能利用率并不高，今年上半年其产能利用率仅为71.96%，并且其近年来的产能利用率呈下滑的趋势。不仅如此，近年来阳光乳业产能逐年增加，但其销量及产量却逐年减少，换言之，阳光乳业扩充产能的意义并不大。
除此之外，阳光乳业近年来近98%的收入来自江西省内地区，并且逾55%来自南昌地区，而阳光乳业旗下拥有6家控股子公司，上半年有4家处于亏损的状态，亏损金额达579.18万元。更值得一提的是，上半年阳光乳业整体净利润为5922.4万元，近三年利润为3亿元，但据招股书显示，阳光乳业近三年累计分红达4.8亿元，并且还存有2亿元未分配利润，分红竟比利润还高并引起了证监会的关注。
诸如此类的存疑问题还有不少，基于此，不免让人疑惑阳光乳业上市的真正目的？
产能利用不足还要扩产
招股书显示，阳光乳业计划利用本次发行股票所募集的资金，提升产能并改善产能结构，努力开发新市场，新渠道。据了解，上半年阳光乳业产能为3.6万吨，产能利用率仅为71.96%，并且在过去三年其产能呈逐年上升的趋势，2018年至2020年分别为6.95万吨、7.08万吨、7.41万吨，但同期的产能利用率却呈逐年下滑的趋势，分别为80.12%、77.10%、66.42%，产能过剩间接说明阳光乳业市场空间不足，不足以消化其目前拥有的产能。
并且，在市场空间不足的伴随下，阳光乳业近年的业绩增长也较为乏力。2018年至2020年及2020年至2021年6月30日止6个月阳光乳业实现营业收入5.4亿元、5.4亿元、5.2亿元及2.9亿元，同期的净利润为1.1亿元、1.04亿元、1.03亿元及5922.4万元，其营业收入增长趋势较为波动，而其净利润却呈逐年下滑的趋势。
不仅如此，作为深耕江西地区多年的乳企，阳光乳业逾55%的收入来源于南昌地区，并且逾99%的收入来源于江西省内地区。数据显示，2018年至2020年及2020年至2021年6月30日止6个月阳光乳业江西省内实现营业收入5.28亿元、5.34亿元、5.11亿元、2.82亿元，在总营业收入中的占比依次为97.92%、98.42%、97.79%、97.31%，而其中南昌地区实现的收入占比为57.56%、56.09%、56.28%、55.53%。
图/截自阳光乳业招股书
虽然江西作为阳光乳业的大本营，在江西其有着先天的优势，但近年来随着全国性乳业的扩张及渗透，阳光乳业市场遭到一定程度挤压导致其产能过剩，从而一定程度影响其业绩的增长，在市场空间有限的基础上，阳光乳业还要扩充产能，在业界看来并无意义。
申报前股东大肆分红
公开资料显示，阳光乳业成立于1998年，阳光集团为其控股股东，胡霄云通过银港投资、南昌致合间接控制阳光乳业97%股份。2017年，成立近20周年的阳光乳业于江西证监局辅导备案，辅导三年多后终于于今年6月16日获证监会正式受理上市申请材料。
而就在上市材料获受理前夕，阳光乳业还进行了一次大额分红，招股书显示，2021年4月18日，阳光乳业股东大会审议通过《关于公司2020年度利润分配方案的议案》，分红1.5亿元，目前已实施完毕。不仅如此，在过去的3年间，阳光乳业公进行了6次分红，分别在2018年6月22日分红了5000万元、2018年11月23日分红了5140万元、2019年6月10日分红了5140万元、2019年11月30日分红了1亿元，2020年6月21日分红了8000万元、2021年4月18日分红了1.5亿元，三年累计分红4.82亿元。结合上文来看，其大部分的分红都流入了阳光乳业实控人胡霄云的口袋里。
图/截自阳光乳业招股书
但过去3年间，阳光乳业累计实现利润也仅3.17亿元，分红竟比利润还多1亿元。
对此，业内人士表示，分红会减少从资产，也会一定程度上减少公司的市值，那公司市值减少了，每一股相应的市值也减少了，表现形式就是股价下降了。
而大额分红也引起了证监会的关注，证监会在反馈意见中就申报前分红及大额分红进行了问询，并请阳光乳业补充申报前多次大额分红的原因与商业合理性，并要求其结合分红情况说明本次募投项目的必要性。
