资本市场好似身姿曼妙的女子，想要一睹芳容的人络绎不绝。
今年以来，向资本市场发起冲刺的仅餐企这一行业就有数十家企业，与“张亮麻辣烫”齐名的杨国福麻辣烫就位列其中，据了解，前不久上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（下称“杨国福”）向港交所递交了招股书，如成功上市杨国福将成为“麻辣烫第一股”。
虽然近年来在加盟模式的助力下，杨国福门店迅速增多、规模逐渐扩大，但业绩却没有随着规模的扩大而增长，反而使其深陷食品卫生安全问题的漩涡，这将成为杨国福冲刺路上最大的绊脚石。
收入依赖加盟模式
据了解，杨国福此次赴港募集资金将用于升级公司的生产设施，以支持公司的加盟餐厅业务线、丰富品牌组合、扩大杨国福零售产品供应以及抓住潜在的市场机遇（尤其是在麻辣烫价值链方面）。
由此可见杨国福对加盟模式的器重，在招股书中杨国福还表示拟定2022年-2024 年每年开设不少于1000 家加盟店，而近年来杨国福也凭借加盟模式的优势，不断地扩张，数据显示，截至去年3季度末，杨国福已拥有5783家门店，遍布我国31个省市，并且在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡也有21家海外加盟餐厅，要知道在这近六千家门店中杨国福自营店才仅为3家，且均位于上海。
显然，在加盟店与自营店数量的强烈对比下，也可以看出杨国福的收入也主要依赖加盟店，数据显示，2019年至2021年9月末，杨国福分别实现营业收入11.82亿元、11.14亿元、11.63亿元，其中加盟店获得收入10.36亿元、10.56亿元、10.97亿元，在当期总营业收入中的占比为87.6%、94.8%、94.3%，超九成的收入均来自于加盟店。
也就是说，在加盟店收入逐渐增长的背后是自营店收入的逐渐下降，招股书显示2019年至2021年9月30日，杨国福自营餐厅平均客单价分别为34.3元、32.3元、29.3元，呈逐年下降的趋势。这意味着，加盟店的运营效果对杨国福业绩起着至关重要的影响。
招股书中，杨国福也坦言“我们餐厅经营业务的成功将在很大程度上取决于我们与加盟商之间的关系以及加盟餐厅的运营。”
边开店边关店 缺乏可持续性
根据弗若斯特沙利文，截至2020年12月31日止年度或截至该日期的商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福在中国的中式快餐市场中均排名第一。此外，截至2020年12月31日止年度或截至该日期的收入、商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福在中国的麻辣烫市场中排名第一。
虽然，杨国福靠着加盟店成为麻辣烫头部企业，但在经营过程中，杨国福也不可避免地出现了关店潮，且关店数量直逼新开店数量，数据显示，2019年至2021年9月末，杨国福新加盟门店分别为986家、1467家、962家，而同期关闭的门店数量则为1068家、939家、439家，也就是说，33个月期间杨国福关闭门店2446家、新增门店3415家，净增加969家门店。
尽管，杨国福表示加盟店关闭的主要原因为加盟商一般难以控制的外部原因（例如租金上涨、房屋动迁、加盟餐厅所在商圈的整体环境发生改变，使其不适合继续经营麻辣烫餐厅）及疫情和部门加盟店因不称职或低于杨国福对加盟餐厅实施的管理标准而被终止合作。
但据市值风云报道称，杨国福只有40%的加盟店可以连续经营3年以上；剩余60%的加盟店则在3年之内就关闭，并且有20%的加盟店只经营1年就关闭了，由此可见，杨国福家门店的可持续性和稳定性较差。
频现食品安全问题
对于庞大的加盟店，杨国福表示针对加盟餐厅的管理和监督有一整套标准化的要求，覆盖加盟商准入到加盟餐厅运营的各个阶段。并着重表示，杨国福强调食品安全的重要性，要求加盟餐厅根据统一的操作管理检查表，对餐厅清洁、员工个人卫生和食材保质期等进行日常检查。
即便如此，但杨国福还是频频被爆出食品卫生安全问题，近日，有消费者在黑猫投诉官网投诉称吃了杨国福麻辣烫拉肚子、外卖中发现有不明毛发、吃出异物、吃出虫子等问题。
而在前不久杨国福还被爆出消费者在杨国福自热小火锅中吃出异物，且疑似固体发霉物，甚至在搜索引擎搜索杨国福都能出现不少关于杨国福食品卫生安全的新闻，例如2021年，有视频博主暗访杨国福后发现杨国福仓库内的食材被老鼠咬后仍在继续使用、厨房抹布既洗菜又洗鞋、猪肺不清洗直接水煮等问题；2019年，有消费者在杨国福肉丸中发现疑似长虫的东西，后被@博物杂志 评论称不是蛆，不是萝卜丝，是苍蝇卵，或称蛆的前传，准蛆。
杨国福甚至还多次被监管部门处罚，去年7月，深圳杨国福因存在汤料污秽不洁等情况被广东省市场监管部门罚款5万元，并查封涉事门店；同月，在市场监管总局的统筹指导下，广东、上海、河北、内蒙古、黑龙江、辽宁、江苏、浙江、安徽、山东、河南等11个省（自治区、直辖市）市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。
杨国福表示，加盟业务面临多种风险，一部分风险可能会损害品牌声誉和商誉，或者对业务和经营业绩造成不利影响。而监管不利，频频出现的监管问题或将是杨国福向资本市场冲刺路上最大的绊脚石。
