6月22日，复星国际（00656.HK）发布公告表示，将此前计划要约回购的两笔境外债进行全额回购，而突然改变计划的原因，或许是因此前穆迪将其列入观察者名单，并表示未来12个月内，复星国际流动性减弱，或不足以支撑到期债务。
受此消息影响，复星国际二级市场震动。
在此情况下，复星国际不得不宣布全额回购两笔境外债来恢复市场的信心，而效果也确实是显著的，其港股在消息发布第二天就止跌回升。
不过，以复星国际披露的财报来看，其现金流和债务的压力确实不小。
首先光负债总额就超过6000亿元，短期债务又无法覆盖，存在的资金缺口并不小；其次，业绩方面净利润相比2019年来说下降巨大，经营性现金流更是一路下滑至由正转负。
以此来看，穆迪会有这样的担心不无道理。
值得一提的是，除了文旅业务亏损扩大，复星国际的房地产业务也发展受困，更甚至跌出百强。
在此情况下，复星国际频繁地减持股份补血，虽然嘴上说着不缺钱，但在这次不得不全额回购两笔境外债重振市场信心后，其流动性会不会被影响，就得看后续发展了。
股价大受影响，为重振信心选择全额回购
6月22日，复星国际发布公告称，对于此前打算进行要约回购，总金额不超过2亿美元的两笔到期境外债改为全额回购。
据悉，以上两笔境外债分别于今年10月份及明年8月份到期，其中明年8月份到期的境外债在今年8月份其投资人也有权赎回，两笔债务共计金额52.65亿元人民币。
复星国际对此表示，目前公司现金流充沛，财务状况健康，且拥有多元化的融资渠道。
有业内人士也表示，全额回购能一定程度上展现其实力与自信，还能向外界传递资金充裕和稳健的信号。
而在如今房地产行业下行，房企普遍资金流吃紧的大背景下，复星国际原本打算要约回购的两笔境外债怎么就突然决定改为全额回购来展现财力了呢？
其实就在复星国际发布全额回购境外债公告的前不久，也就是6月15日，穆迪表示，将复星国际Ba3的公司家族评级及Fortune Star (BVI) Limited所发行债券Ba3评级皆列入下调观察名单。
穆迪对此表示，复星国际在未来12个月内的短期债务规模较大，而其流动性不足以应对，包括相关投资分红在内的经常性收入也不足以支持利息和运营支出。
而就是这次仅仅为列入负面观察，还不到下调评级的公告，让复星国际陷入了信任危机，其二级市场也大受影响。
从穆迪发布公告的第二天开始，复星国际港股连续五天股价下滑，从7.84港元/股直接下降至6.78港元/股，最高的一天内跌幅达7.04%。
同时，美元债也同样受到影响，其中“FOSUNI 5.05 01/27/27”下跌了4.378%；2025年到期票息5.95%的债券每1美元面值买价下跌4.5美分至83.9美分；2027年到期的5.05%美元债券每1美元面值买价下跌1.1美分至56.1美分。这足以看出市场对于复星国际失去了信心。
直到6月22日，复星国际紧急发出要全额回购境外债的消息，这才使股价在第二天止跌回升。也就是说在此情况下，复星国际不得不用一些方式来向市场展现其资金充裕换取投资者信任，不过目前为止，复星国际的港股股价还没有恢复6月17日前的水平，至于后期股价变动如何，我们也将继续观测。
短债无法覆盖，流入现金流走弱
其实从债务方面来看，穆迪的担心不无道理，因为复星国际的短债确实承压。
据复星国际发布的2021年年报显示，其总负债规模高达6031.58亿元，资产负债率为74.49%，其中流动负债为3377.74亿元。
而纵观其流动负债占比从2018年开始，就从84.3％攀升至2019年的98.5％，再到2021年的95.9％，也就是说从2019年开始，其流动负债猛增后占比便居高不下。
从短期负债来看，复星国际去年的短期借款为1052.27亿元，再加上其应付票据及应付账款的214.06亿元，合计短债规模为1266.33亿元。
然而，复星国际同期的现金及现金等价物仅为962.78亿元，完全无法覆盖短期负债，且存在较大资金缺口，明显其偿债风险上涨。
而自新冠疫情爆发后，各行各业都多少受到了影响，复星国际旗下的地产、文旅、消费等业务自然也必不可免受到冲击。
从其业绩来看，复星国际2021年录得营业收入为1612.9亿元，同比上升18%；录得归母净利润为100.9亿元，同比增长26%，妥妥的营利双收。
然而，从以往的业绩来看，复星国际的净利润收入实际却是有所下滑。
数据显示，2019年-2021年的净利润分别为148.0亿元、80.2亿元、100.9亿元。也就是说因为2020年近乎腰斩的净利润下滑，才使得2021年其净利润看起来为增长状态。
其中旅文业务在2020年由盈转亏录得-2.8亿元，在去年更是达到-5.9亿元，亏损再次同比扩大。
净利润表现不佳，其经营性现金流同样出现大幅下滑。
复星国际经营产生的现金流从2018年开始便急剧下降，分别为133.02亿元、78.34亿元、88.85亿元和-32.86亿元，可以看出其每年下滑速度都不小，在2019年直接腰斩式下滑，且2021年这一数据直接由正转负，也就是说其资金流入同比大幅减弱。
这样的经营情况，再加上复星国际短债承压下，穆迪的担心不无道理。
值得一提的是，近三年复星国际的财务费用都徘徊在百亿左右，如此大金额的支出对其利润空间必然会造成侵蚀。
地产业务遇困，频减持补血
值得一提的是，“复星系”地产业务也不容乐观，尤其在大环境下行的背景下，复星地产业务也不免有所承压。
重组后，复星地产业务逐渐向豫园股份转移，在这期间，复地集团的销售排名从2016年的第33名，直接下滑至2021年的第131名，从曾经的前50强房企，直接下滑到百强榜上无名可寻。
另外，豫园股份作为“复星系”主要房地产业务，其营收连续3年都是下跌趋势，在今年一季度的毛利率数据也出现下跌。
盈利能力下降，业绩表现不佳，可见其地产板块明显陷入泥潭。
盈利下滑，负债又承压，复星国际只好选择变卖资产补血。
6月15日，中山公用发布消息称，复星集团此后将继续减持中山公用股份合计不超过总股本的6%，套现金额高达7亿元。
5月31日，复星国际清仓式减持青岛啤酒H股股份6678万股，共计套现41亿港元。
而在更早前，复星国际就已经多次减持青岛啤酒，合计累计套现达150亿港元。
3月14日，泰和科技表示复星创泓将计划减持公司股份不超过1621.48万股，占公司总股本比例7.5069%。据悉此次也为清仓式减持，截至6月15日复星创泓减持数量已过半。
以其频繁的减持举动来看，复星国际本身或许急需现金流，而无论是调节自身经营还是为之后可能出现的困难做准备，复星国际恐怕都并未如其表现出来的那么有自信。
再加上如今复星国际为了重振市场信心，又打乱原本计划，将要约回购的境外债改为全额回购，其计划支出的金额一下大增，这种情况下，复星国际资金流动性究竟会不会有压力，也只有其自己冷暖自知。
