中小物企的上市潮仍在继续。
近日，鲁商生活服务向港交所二度递表。
作为一家有国资背景的物企，鲁商生活服务营收高度依赖母公司，其年复合增长率、各项利润指标也低于行业，这或影响其上市进程和最终结果。
即便是上市成功，面对跌跌不休的行情，鲁商生活服务又如何独善其身？
对母公司严重依赖
2021年7月2日，鲁商生活服务于港交所首次递交招股书。
在港交所排队六个月后，2022年1月2日，鲁商生活服务港股上市计划正式"折戟"。
然而，半个月之后的1月18日，鲁商生活服务二度递交招股书。
招股书显示，鲁商生活服务2006年成立于山东省，是一家综合物业管理服务提供商，为房企鲁商发展旗下物业公司，该公司的业务范围已覆盖山东省几乎所有地级市，省外仅在北京和哈尔滨有在管项目。
最新数据显示，截至2021年10月31日，鲁商生活服务已签约管理81个物业，已签约总建筑面积超过2280万平方米，在管总建筑面积约积1950万平方米。
而在收入方面，2018年-2021年前十个月，鲁商生活服务来自山东省的物业管理服务的收入占比分别为82.7%、82.0%、82.5%及80.9%。
值得一提的是，鲁商发展和鲁商创新分别持有鲁商生活服务股份的95.1%、4.9%，而鲁商创新为鲁商发展公司的全资子公司。
也就是说，鲁商发展100%持股鲁商生活服务。
因此，鲁商生活服务无论是在管规模还是物管收入方面，对母公司鲁商发展的依赖程度都较高。
据招股书，截至2021年10月31日，在鲁商生活服务已签约管理的81个物业中，有45个在管物业由鲁商发展开发，在管总建筑面积达1240万平方米，占同期该公司在管总建筑面积的63.6%。
而从收入占比来看，截至2021年10月31日，由鲁商发展贡献的收入占鲁商生活服务整体营收的比例远超八成。
由此可见，鲁商生活服务对于鲁商发展的依赖有多大。
营收增速、盈利水平低于同行
值得注意的是，截至2021年10月31日，鲁商生活服务的独立第三方在管面积占比近三分之一，但是其收入贡献仅为4534万，营收占比仅有9.9%，
究其原因，在于鲁商生活服务对于独立第三方和母公司鲁商发展的物业收费有很大的出入。
数据显示，鲁商生活服务独立第三方项目平均物业费2020年只有0.68元/㎡，而母公司项目平均物业费高达2.24元/㎡，相差近4倍。
对此，鲁商生活服务表示，较低的物业费有市场竞争力，能更好的扩大物业组合和市场份额。
不过，从结果来看，鲁商生活服务的业务扩张计划并不是非常成功。
数据显示，2018年-2021年前十个月，鲁商生活服务的营业收入年复合增长率为19.5%。
不过，这一营收增速在整个行业内并没有优势。据中物研协2020年5月发布一份数据显示，2016年至2019年，26家上市物企营业收入营业收入较上年增长36.9%至628.13亿元，净增169.16亿元，2016年至2019年营业收入复合增长率达32.4%。
而以近期递表的中南服务为例，2018年-2020年，其营业收入复合增长率为25.1%，也高于鲁商生活服务。
此外，较低的物业费使得鲁商生活服务的利润指标也低于同行。
招股书显示，2018年-2021年上半年，鲁商生活服务的整体毛利率分别为16.4%、17.4%、19.8%、25.7%，其利润率分别为8.7%、9.01%、11.26%、13.4%。
但是，据中指研究院发布数据显示，2020年在港物业服务上市公司毛利率均值和净利率均值分别为28.6%和15.3%。
由此可见，鲁商生活服务的毛利率、净利率数据，分别低于2020年在港物业服务上市公司2.9个百分点、1.9个百分点
上市之路难言乐观
二度递表，鲁商服务规模不足、利润水平不高，以及母公司依赖的问题依旧存在。
既然鲁商发展提供的帮助有限，为了做大规模讲好故事，鲁商生活服务只有靠收购和外拓来打开局面。
招股书显示，鲁商生活服务上市后所得资金净额，主要将用于战略合作、收购及投资以扩大业务规模及多元化物业组合。
不过，在刚刚过去的2021年，鲁商生活服务仅有两宗收购，分别是2021年1月22日，以对价1971万元收购蓝岸园林；以及2021年1月27日，以1814万元收购鲁商设计。
如此看来，鲁商生活服务的二次上市之路，仍充满了极大的变数。
毕竟，作为中小物企其中一员，鲁商生活服务在核心竞争优势、合规经营、公司治理等方面，同大型物企存在明显的差距，也注定了其上市的难度更大。
而就目前情况来看，二度递表并且还在有效期的物企，在鲁商生活服务之前就有明宇商服、东原仁知服务、力高健康生活等数家。即便是相较于这几家物企，鲁商生活服务也没有明显的优势。
即便是上市成功，面对各家关联方的接连爆雷，相关物企的市场表现也持续低迷，甚至有物企遭遇"牵连"，上市即破发。
面对这一局面，鲁商生活服务的上市之路究竟结果如何，氢财经将持续关注。
