长华化学正在申报创业板上市。
值得注意的是，2017年底，长华化学曾申请上交所上市。
只不过，由于其2018年业绩大幅下滑，最终，长华化学主动终止上市申报。
而随着其业绩持续大增，长华化学“卷土重来”。
不过，从募资用途来看，长华化学此次上市，主要是为了偿还银行贷款筹集资金。
近年来，长华化学大量举债扩张产能，使得其负债率不断上升。
与此同时，报告期内，长华化学的应收账款余额不断增加，严重影响其资金流动性。
由此可见，此次上市申报，对于长华化学而言，至关重要。
值得关注的是，即便资金紧缺，负债率上升，长华化学近年来还频频动用大笔资金来购买理财产品。
长华化学的上市之路，难免质疑的声音。
业绩恢复，开启二次上市
招股书显示，长华化学成立于2010年，主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司主营产品主要分为两大类，第一类是软泡用聚醚系列产品，应用于多种密度的海绵制品，例如家居绵、高回弹模塑绵、内衣绵、电子绵、包装绵等；第二类为CASE用聚醚及特种聚醚产品，主要应用于生产涂料、粘合剂、密封胶和弹性体等。
值得注意的是，这已经是长华化学的第二次上市尝试。
2017年12月，长华化学曾向证监会提交上市申请，拟在上交所主板上市。
然而，就在2018年9月，长华化学主动终止上市申报。
对于终止原因，长华化学方面给出的解释是，“2018年度，受主要原材料市场价格频繁大幅波动影响，公司产品销售毛利率大幅降低，对净利润产生重大影响。2018年度，公司销售毛利率降低至6.21%，净利润降低至1424.12万元，较上年度净利润下降80.80%，公司出现审核期间经营业绩大幅下滑情况。公司管理层于2018年8月预计2018年全年净利润大幅下滑，保荐机构认为该净利润无法满足当时主板上市审核关于经营业绩的要求，故2018年9月公司主动终止此次上市申报”。
也就是说，彼时的长华化学业绩大幅下滑，自知无法满足上市条件，因此主动终止上市申报。
果然，整个2018年，长华化学扣非净利润仅为907.18万元，持续经营能力明显受挫。
不过，长华化学并没有彻底放弃上市，只是在等待业绩的回复。
而从2019年起，长华化学的业绩实现了持续增长的态势。数据显示，2019年至2021年，其扣非净利润分别为4232.22万元、7089.94万元、8552.40万元。
基于此，今年2月，长华化学再次提交了上市申请。
只不过，此次长华化学选择的是深交所创业板。
急需募资还债，曾巨额资金理财
值得一提的是，此次长华化学上市募集资金，主要要用于偿还银行贷款。
招股书显示，长华化学拟公开发行不超过3505万股普通股，募集资金3.01亿元，其中有2000万元用于信息系统建设，4325万元用于研发中心项目，4634.5万元用于营销网络建设，7100万元用于补充流动资金，1.2亿元用于偿还银行贷款。
也就是说，长华化学将用四成的募资资金偿还银行贷款。
事实上，从负债水平来看，长华化学面临着较大的偿债压力。
数据线，2019年-2021年，长华化学资产负债率（母公司）分别为59.55%、56.03%、47.05%。
虽然负债率连年下降，但与同行业相比仍高出不少。例如，同行可比公司隆华新材，2019年-2020年，其母公司资产负债率分别为15.22%、20.32%，不到长华化学的一半。
对此，长华化学解释称，近年来公司加大了对新产能、新装置的持续资金投入，因此采取了债务融资方式向银行借款取得营运资金，而所借款项均用于扩大产能所需的建设支出或购买生产所需原材料。
不过，值得注意的是，长华化学长年向银行贷款的同时，其每年拿出巨额资金来购买理财产品。
招股书显示，2019年-2020年，长华化学投资支付的现金分别为8.28亿元、3.5亿元、3亿元，主要用于购买理财产品。
一边大量举债扩建产能，一边又动用巨额资金购买理财，长华化学此举值得怀疑。
应收账款数倍于同行，资金流动性承压
近年来，长华化学不断加码产能建设。
资料显示，2018年-2021年，长华化学曾投建“6.5万吨聚醚生产线”、“3.5万吨聚醚生产线”。
这些产能的建设，虽然使得长华化学短期内背负了巨额债务，但也使得其销量和业绩明显增长。
数据显示，2018年-2020年，长华化学的营收规模持续增长，分别达到14.92亿元、15.15亿元和18.79亿元。
尤其是在2020年，长华化学生产的POP产品销量成功突破10万吨，达到10.98万吨，约占同期POP需求量的21.07%。
不过，在长华化学销量和业绩持续增长的同时，其应收账款规模也在不断增长。
数据显示，2018年-2020年，长华化学的应收账款分别为9250.34万元、1.19亿元、1.56亿元，占同期营业收入的比例为6.2%、7.85%、8.3%。
再以同行可比公司隆华新材为例，2018年-2020年，隆华新材的应收账款分别为1475.89万元、1134.90万元及2706.84万元，占同期营业收入比例分别为0.85%、0.54%以及1.12%。
由此可见，长华化学应收账款的营收占比，是隆华新材的的数倍。
我们知道，应收账款不断增加，很容易造成企业资产负债率过高。由于应收账款余额的不断增加，企业的流动资金将出现短缺，不得已将大量举债经营。
而这与长华化学的现实情况，完全一致。
近1.6亿元的应收账款未收回，长华化学又将面临规模巨大的银行贷款的今年到期。
由此可见，长华化学此次上市，有多迫切。
而对于长华化学的上市进展，氢财经将持续关注。
