6、7月份，又将迎来一波房企偿债的高峰期。
而在6月17日，老牌粤系房企海伦堡如期偿还了一笔8.63亿元的债务，展示了其强大的资金实力。
然而，数天之后，国际著名评级机构穆迪下调海伦堡评级，展望至“负面”。
面对穆迪的下调评级，海伦堡选择了“硬刚”，声称对此深感不解与失望，并申请撤销评级。
自此，海伦堡正式打响了一场信心保卫战。
如期还债，仍遭穆迪“看衰”
6月17日，海伦堡针对一笔存续金额合计8亿元的非公开发行公司债券进行兑付，将连本带息的偿债资金提前入账，如期偿还相关债券，合计8.63亿元。
在当前的行业背景下，一众房企面临现金流进展，纷纷选择债务展期，甚至直接陷入违约的困境。
而海伦堡能够如期偿还债务，充分显示了其强大的资金实力。
然而，几天之后，海伦堡被泼了一盆冷水。
6月20日，国际评级机构穆迪，宣布将海伦堡的的企业家族评级从“B2”下调至“Caa1”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa2”。评级展望仍为“负面”。
穆迪方面表示，评级下调反映出海伦堡的流动性风险加剧，因为其运营能力减弱，融资渠道受限，未来12-18个月内债务到期规模庞大。
首先在销量方面，穆迪预计，由于消费者情绪疲软和融资条件紧张，2022年海伦堡的合同销售额将同比下降约35%，至430亿元。而合同销售疲软将降低公司的经营现金流，进而降低其流动性。
按照穆迪的估计，2022年前五个月，海伦堡的合同销售额仅达到176亿元。
而在融资方面，穆迪表示，海伦堡有限的融资渠道，以及大量的非标融资敞口，也加剧了其再融资风险。
也就是说，在穆迪看来，海伦堡销售表现不佳、融资不畅，将加剧其偿还债务的困难。
根据穆迪表示，截至2021年底，海伦堡于2022年到期的国内债券约为250亿元，另外还有两笔分别于2023年3月和10月到期的3.5亿美元和2.7亿美元的离岸债券。
如此看来，海伦堡的偿债压力确实不小。
“硬刚”穆迪，但底气值得怀疑
而对于穆迪的“看衰”，海伦堡选择了直接“硬刚”称，穆迪的预测非常悲观，不符合实际，穆迪并没有充分了解公司的实际运营情况，“公司正申请撤销评级”。
倘若撤销评级，基本上意味着，海伦堡将阻断境外再融资的通道。但为了维护市场信心，海伦堡不得已而为之。
而对于评级下调的反对，海伦堡给出了自己的解释。
首先，海伦堡方面称，自2021年下半年开始，公司减少土地购买和经营资本支出，同时加速销售现金回款以保证集团的流动性健康。
数据方面，海伦堡2022年1-5月的销售回款较去年同期增加3%。预计公司核心业务持续的现金流入将足以支持其财务及运营需求。
而对于债务情况，海伦堡表示，公司短期债务可控。截至2021年底，公司短期有息负债同比下降23.3%，为150.6亿元。截至目前，海伦堡均按时、足额偿付金融机构贷款本息，不存在违约或延迟支付本息的情况，公司偿债能力未发生不利变化。
最后，海伦堡还表示，公司持续获得新的国内贷款额度。截至2021年底，海伦堡来自超过10家境内银行的未动用授信额度合共220亿元，可覆盖短期债务。此外，公司也在开拓包括但不限于ABS、交易所公司债等渠道。
总结下来，海伦堡之所以敢“硬刚”穆迪，一是通过开源节流，流动性保持不错；二是债务把控卓有成效，且到期债务都得以偿还；三是融资渠道顺畅，未动用授信额度充足。
不过，在我们看来，海伦堡的“底气”值得推敲。
就销售表现而言，在当前行业整体遇冷的情况下，海伦堡并不会“异于常人”。
在债务方面，虽然海伦堡声称短期有息债务大幅下降，但是或存在有息负债置换为经营性负债的情况。
最后，海伦堡的融资渠道并不是畅通无阻。要知道，其最近一次发债，已经是大半年之前。而且，未动用授信额度都是“纸面”保障，想发债还得满足一定的条件。
综上所述，海伦堡的解释，或许还值得推敲。
多年上市未果，债务压力颇大
海伦堡与穆迪“硬刚”的底气，也源于其并未上市，因此公开数据有限。
相关资料显示，1998年，建筑专业出身的黄炽恒，在广州番禺创立海伦堡地产。
通过其不懈的努力，黄炽恒带领着海伦堡，从广州番禺一路走向全国。时至今日，海伦堡的业务遍布全国16个省及直辖市50余座城市，累计拥有超200个优质精品项目，土储货值近4000亿元。
海伦堡亦多次荣登中国房地产百强企业之列，成为一家粤系代表房企。
为了得以继续成长，海伦堡也曾寄希望于登陆资本市场，以此获得资金支持。
不过，海伦堡的上市之旅却颇为不顺。2018年10月、2019年5月，海伦堡先后两次递表港交所申请上市，但两次递交的招股书均以失效告终，冲击上市的计划至今仍未实现。
而在上市失败之后，海伦堡也不再公布具体经营数据。
在销量方面，时至今日，海伦堡仍未突破千亿大关。要知道，2004年之后，海伦堡摈弃高端路线转向二三四线城市的战略，而黄炽恒也喊出“三年冲刺一千亿”的目标。由此看来，海伦堡的千亿梦想仍遥遥无期。
不过，在冲击千亿的发展过程中，海伦堡总是伴随着高负债、高利息贷款的质疑声。
而在2021年10月，海伦堡曾发行一笔2.7亿美元、利息率11%、2023年到期的高级绿色债券。
需要注意的是，海伦堡这笔美元债，其中大部分是为了偿还到期债务。
更为值得一提的是，这已经是海伦堡最近的一次发债融资了。
由此可见，即便有数百亿的未动用授信额度，但这并不意味着海伦堡就能够轻松发债。
海伦堡的债务压力，还是很大的。
