近日，金科股份发布2021年上半年业绩报。
今年上半年，金科股份实现营业收入439.73亿元，同比增长45.10%；净利润48.66亿元，同比增长14.26%；扣非净利润28.50亿元，同比下降13.24%。
显然，金科股份进入了“增收不增利”的处境。
事实上，回顾历年数据可以发现，这是2017年以来金科股份扣非净利润时隔多年后的再次下滑。
由此可知，金科股份的经营状况，正在遭遇一些难题。
好消息是，在这个房企频频因债务问题爆雷的时期，金科股份继续维持“三道红线”全踩“绿档”。
然而，商票暴增、永续债翻倍以及“明股实债”现象愈发明显，说明金科股份的真实负债情况，远没有财报上那么美丽。
经营数据持续下滑
金科股份有过高光时刻。
短短数年之间间，金科股份从排名50以外的区域型房企，一举跃升为行业TOP 20的房企。
但是，2020年以来，随着房地产行业调控的持续加强，房企普遍感受到了前所未有的压力。
而在这其中，金科股份的经营数据降速，尤为明显。
据中指研究院最新发布《2021上半年中国房地产企业销售业绩TOP200》显示，2021年共有32家房企公布年底销售额，平均目标增长率为13.5%。而在这其中，金科股份公布的2021年目标销售额为2500亿元，增长率仅12%，低于行业平均水平。
而从上半年的销售目标完成率来看，今年上半年，32家房企目标完成率均值为50.5%，其中碧桂园、佳兆业、大发地产3家企业目标完成率超60%；滨江、绿城等14家房企目标完成率超过50%。然而，金科股份的目标完成率只有40.8%，在32家房企中排名倒数第二。
事实上，金科股份的降速，从2018年起，就已经有了明显的趋势。
数据显示，2018年至2020年，金科股份的营收增速分别为18.63%、64.36%和29.41%，归属母公司净利润增速分别为93.85%、46.06%和23.86%。业绩整体下滑趋势非常明显。
而在2021年上半年，金科股份的营收增速为62.56%，归属母公司净利润增速为15.57%。
毛利率方面，2018年至2020年，金科股份的整体毛利率分别为28.57%、28.84%和23.16%，也呈现出持续下降的趋势。
而在2021年上半年，尽快搞定的毛利率进一步下降至20.03%。
由此可知，金科股份的业绩降速仍在继续。
“三道红线”达标存猫腻
此外，近年来，金科股份的负债水平不断增加。
数据显示，2016年，金科股份负债合计为867.2亿元；而在2020年末，这一数值已飙升至3076.59亿元。进入2021年，金科股东的负债继续增加，截至6月末已经达3323亿元。
不过，值得注意的是，金科股份的有息负债总额，从去年同期的1106.05亿元，下降至本期末的941.44亿元。
受此影响，金科股份的净负债率降至77.08%，剔除预收款后的资产负债率降至69.55%，现金短债比达到1.38，“三道红线”继续全部达标。
然而，半年报中的种种数据显示，金科股份“三道红线”达标或存在猫腻。
首先，截止今年6月末，金科股份账上实际应付票据中的“商业承兑汇票”余额高达约120.7亿元，相较年初约57亿元的规模，增加了112%。
在“三道红线”的监管背景下，经营性负债是要被排除在有息负债的范畴之内的。而通过发行商票，也就是增加的经营性负债，不会在有息负债的项目栏中显示，这样就间接地降低了房企的有息负债，以此实现了“三道红线”的降档。
此外，数据显示，金科股份的永续债在报告期内也增长迅猛。
截至今年6月末，金科股份的永续债规模已经升至42.63亿元，较去年底的21.42亿元，大增99.02%，翻了近一倍；相较去年同期更是暴涨了354.96%。
永续债同样不计入有息负债这个项目栏里，因此也是房企隐匿真实负债水平的惯用手法。
最后，数据显示，2020年末金科股份少数股东权益为365.8亿元，占权益总额比例为49.77%，接近一半。
进入2021年，这一比例继续上升。数据显示，今年上半年金科股份的少数股东权益达到了421.31亿元，占权益总额比例高达54.34%。
然而，占权益总额比例如此之高的少数股东权益，却没有获得与之相对应的少数股东损益。
数据显示，今年上半年金科股份的净利润达48.66亿元，其中归属于上市公司股东净利润37.05亿元，占比高达76.14%。
而金科股份的少数股东损益只有11.61亿元，占比23.86%。
也就是说，金科股份的少数股东，占到了公司超过一半的权益，却只获得不到24%的利润，二者完全不匹配。
这种情况说明，金科股份存在“明股实债”的嫌疑。
也就是说，金科股份通过发行票据、增加永续债以及“明股实债”的操作，隐匿了真实的负债水平，从而使得“三道红线”全部达标。
