最近，蓝光发展可谓风波不断。
继盈利较弱、债务压顶、机构看空、评级下调以及断臂求生后，外界开始质疑蓝光发展或许陷入了资金困境。目前蓝光发展又传来因股票质押违约被冻结的消息，蓝光发展又被质疑真的缺钱了吗？
7月2日，蓝光发展发布公告称，控股股东蓝光集团持有公司（下称“蓝光集团”）2.35亿股无限售流通股被执行冻结，冻结申请人为百瑞信托，冻结原因则为合同纠纷。
在此之前，6月10日，蓝光集团持有的1.55亿股也同样被中航信托申请冻结。
由此推算，蓝光发展两次股权冻结累计被冻结的股份数量达3.90亿股，占到其总股本比例的12.86%，占到实控人蓝光集团及其一致行动人杨铿持有蓝光发展股份的22.44%。
股票质押违约频现，深陷资金困境
截至2021年4月，蓝光集团已质押8.85亿股蓝光发展股票，质押率为62.21%，质押率颇高。
据不完全统计，截至6月末，蓝光发展及旗下公司先后被冻结股权22次，涉及股权金额41亿元。6月以来，蓝光发展旗下共有16家公司被冻结股权，其中平安不动产及关联公司共涉及被冻结金额约17.37亿元。
除了股票质押违约频现外，蓝光发展还面临着高额的负债。
财报显示，2020年蓝光发展的总负债高达2118.68亿元。其中，其流动负债高达1667.87亿，一年内到期的非流动负债为216.6亿元，同期货币资金297.4亿元。
对于蓝光发展的偿债压力，东方金诚称，蓝光发展2021年7月到期及回售信用债规模较大，在流动性紧张、负面舆情较多及再融资能力减弱的情况下，债券回售可能性加大，面临集中偿付的压力。
与此同时，蓝光发展或许还存在美化报表的嫌疑。
近几年，蓝光发展少数权益占比一直保持高位。2017年至2020年，蓝光发展少数股东权益占比分别为23.6%、41.8%、50.9%和60%，少数股东权益占比这个指标较高预示着房企可能存在较大体量的合作开发，容易产生“明股实债”问题。
此外，蓝光发展子公司和联合营公司的少数股东名单中，有不少信托公司，其中中铁信托频繁以资金方身份出现，并扮演“短期”股东的角色，在有的项目中甚至不足半年就退出。中铁信托与其之间高频且短暂的交易往来的现象，引起市场对其“明股实债”的质疑。
蓝光发展陷入今日如此“ 尴尬”的境界，不少业内人士表示可能要追溯到其激进扩张上。
据wind数据显示，近年来蓝光发展的拿地金额大幅增加，2018年至2020年拿地金额分别为288亿元、654亿元和352亿元。不仅如此，其还多次高溢价拿地，2020年蓝光发展拿地公布溢价率的52幅土地中，溢价率超过30%的有37宗，溢价率超过50%有21宗，溢价率超过100%有5宗
“弃车保帅”，欲缓解偿债压力
2021年2月，蓝光发展将旗下公司持有的蓝光嘉宝服务64.62%的股份，转让给碧桂园物业服务，碧桂园给与蓝光嘉宝服务的估值为75亿元，而蓝光发展最终以30%溢价48.47亿元出让。
从目前的市场来看，物业赛道正呈高速发展的趋势，现在碧桂园物业服务的市值已超过碧桂园。蓝光发展如此甩卖资产不知为何？
正如蓝光发展所言，本次48.47亿元的交易有利于增加公司现金流，促进该公司核心业务的经营和拓展。
2020年7月，蓝光发展又把双轮驱动业务之一的生物医药板块以9亿元的价格将所持的迪康药业100%股份，全部出售给湖北汉商集团。
曾主张多元化发展的蓝光发展不惜卖掉药业和物业两大核心资产，可见其对资金回笼的渴望。
此外，2021年5月，其将旗下无锡和骏房地产有限公司53.16%的股权出售给了常州万科；在1月份，又将南宁一地块51%的股权转让给大唐地产；2020年10月，发行上限15亿元中期票据，募资全部用于偿还有息债务。
这一系列打法也被外界称为“卖子求生”、“断臂求生”，但此举也的确收到了一些成效。
年报显示，2020年蓝光发展的净负债率降至92.93%，低于100%的水平；剔现金短债比为1.06，大于1，除预收款项后的资产负债率为73.7%，没达到70%的水准，三道红线中仅有资产负债率踩线。蓝光发展的也从“橙档”降为了“黄档”。
拿钱艰难，自救之路坎坷
显然，蓝光发展也一直在寻求出路来逆转局势。如上文所述质押股权、卖股份，但这些举措并非长久之计。
蓝光发展能否渡过债务危机,而房地产项目的销售回款和加速融资才能真正意义上解决蓝光地产的债务危机。但目前来看，其在销售方面与融资方面都不顺畅。
一方面，蓝光发展在销售方面。克而瑞数据统计显示，蓝光发展的销售金额由2019年的1079.8亿元降至2020年的1036.3亿元，排行也从全国33位下滑至38位。在2021年1月，蓝光发展单月仅销售10亿元，远远低于前5月平均销售额，也低于其他50强房企的月销售额。
同时，克而瑞数据统计还显示，截至2020年，蓝光发展总土储总额约为3000亿元，仅能满足未来两年左右的销售。若考虑部分销售预期并不好的项目，蓝光发展要想实现可观的销售增速，持续拿地是必不可少的，可供观摩选择的空间相对更小。这也意味着蓝光通过销售回款用来偿还债务的风险在上升。
数据显示，2020年蓝光发展拿地面积为962万平米，拿地均价升至约6757元/平米，而销售均价仅为8589元/平米，同比下降40%，蓝光发展的项目售价和地价之间的价差缩小至1800元/平米的水平，可见，其盈利前景并不乐观。
另一方面，蓝光发展在融资方面。近几年蓝光发展的平均融资成本逐年上升，2017年至2019年融资成本分别为7.19%、7.54%和8.65%。到了2020年，其融资成本为8.2%相较于2019年有所下降，但在目前地产行业中，8.2%的融资成本仍然属于较高水平。
财报显示，蓝光发展的偿还债务支付的现金在接近翻番的增加，从2020年的381亿升至2021年一季度的106.5亿元，但2021年一季度蓝光发展筹资活动现金流量净额则为-55.94亿元。由此可见，其虽偿还了旧债务，但却没有获得新的融资。
综上所看,蓝光发展能否获得新的融资支持仍然是个未知数。
面对如此境界，有媒体报道蓝光发展或许在等待国资入场。知名地产分析师严跃进对此表示，“出现问题后，应当寻求政府的解决，并寻求投资者给予更大的宽容，方能度过难关。”
走高的土地成本、较弱的盈利能力以及颇高的融资费用，这些无疑都在削弱蓝光发展的未来。对于蓝光发展能否摆脱困境，氢财经将持续跟踪报道。
