6月29日早间，港股中国旺旺（下称“旺旺”）股价遭遇暴跌，一度跌超18.9%，市值流失上百亿。之后跌幅收窄，截至当日收盘，旺旺跌11.33%，报6.89港元。
前一日，旺旺披露了截至2022年3月31日的全年业绩报告。
虽然营收创上市以来新高，但期内毛利率下滑3.4%，营运利润率也出现3.3%的下滑，归母净利润率减少1.4%。
对此，多家机构将旺旺评级下调至“落后大盘”或“减持”，目标价均比当前的股价低出不少。
作为踏入中国市场届满30年的老牌休闲零食巨头，旺旺是突然不“旺”了吗？
机构下调评级
6月28日，中国旺旺发布2021财年年报。
年报显示，旺旺2021财年营收239.85亿元，同比增长9%；归母净利润42.03亿元，同比增长1.1%。
从业务层面来看，旺旺三大业务营收均为正向增长。
具体而言，营收主力乳品及饮料类营收128.73亿元，米果业务收入55.9亿元，休闲食品业务收入约54亿元。
虽然收入增长，但2021财年，旺旺的毛利率却同比下滑3.4%，仅为44.8%；营运利润率下滑3.3%至22.8%，营运利润同比减少4.9%；归母净利润率17.5%，同比减少1.4个百分点。
对此，旺旺给出的解释是，主要因棕榈油、全脂奶粉等部分原材料及包装材料价格持续停留在较高的位置，且有再升高的可能，导致成本压力加大。
在业绩公布后，麦格理将旺旺的评级下调，降为“跑输大市”，表示旺旺乳制品销售放缓，毛利率面临压力，下调2023/24年净利润预测8.8%/7.2%，目标价也降至6.6港元/股。
该行表示，旺旺毛利率压力悬垂，下半财年毛利率下跌5.2个百分点至43%。另今年1月1日将主要产品的价格提高了中单位数，管理层预计将从4月开始看到盈利，但价格修订存在延迟，2023年上半年的毛利率或仍面临压力。
摩根大通也将旺旺评级由“中性”下调至“减持”，目标价下调由6.7港元/股至6.2港元/股。
摩通报告指出，预计2023财年旺旺销售额和盈利分别下降1%和5%；预计2023财年旺旺毛利率也将进一步下滑50个基点至44.3%。
净利润持平2013年
事实上，如果拉长来看旺旺历年的业绩表现，就可以看出一些端倪。
2013年，旺旺的总营收超236亿元，净利润达到42亿元。
其后，旺旺连续三年出现营收负增长，虽然此后几年略有回暖，但始终没有回到当初的高点。而旺旺的净利润，也长期停滞不前。
2020年，旺旺的总营收恢复到219.98亿，净利润为41.48亿，仍难以超过13年的水平。
直到此次2021财年业绩放出，旺旺的净利润才基本与2013年时持平，所谓创历史新高的营业收入，也不过比13年增长了3亿，刷新的其实是8年前的记录。
也就是说，过去了8年时间，旺旺才终于追上曾经的自己。
而业绩衰退滑坡背后的原因，主要是旺旺本身产品老化、新产品布局受挫，以及线上渠道布局迟缓等，使其逐渐失去自己的单品品牌力和忠实消费者。
目前，旺旺依然靠旺仔牛奶、旺旺大礼包等传统大单品支撑。虽然旺旺近几年往往不断尝试推出新品，但市场声量都十分有限，爆款难现。
而与此同时，三只松鼠、良品铺子、李子园等互联网新贵品牌的崛起，快速成长并对休闲食品市场进行洗牌，占领了一批曾经属于旺旺的零食市场。
此外，在近几年消费升级的趋势下，国内消费者的消费理念悄然发生巨变，愈发注重休闲零食的营养价值，对健康零食、饮料的定义，也逐渐向无糖/低糖、低热量、富含蛋白质和营养成分靠拢。
伊利、蒙牛等乳制品行业的龙头企业，开始以鲜奶为原料吸引消费者。而旺仔牛奶，依旧二十余年如一日的固守复原乳，即就是用奶粉勾兑还原而成的牛奶。
显然，复原乳的出现是解决了市场早期乳制饮品“从无到有”的需求，但随着市场不断成熟，迈入“从有到好”的时代，消费者对休闲食品的健康化需求，带动着休闲食品的多元化、健康化和高端化的趋势。
因此，纯牛奶和酸奶慢慢成为消费者的优先选择，伊利和蒙牛等巨头乳企，成为旺仔牛仔最大的对手。旺旺疲乏应战，增长自然成了问题。
中年危机与考验
对旺旺来说，2022年无疑具有里程碑意义。不仅是旺旺前身宜兰食品创立60周年，也是旺旺开拓大陆市场届满30周年。
作为一家台企，旺旺1992年进入国内，得益于切入大陆市场早，成功抓住了大陆消费飞速增长的窗口期，旺旺业绩一路高歌，旗下旺仔牛奶成为当时整个饮品行业中为数不多的百亿大单品。
同时，凭借多次堪比鬼畜素材的“魔性”广告，旺旺的营销词成功刻入众多80后、90后的DNA里，旺旺也逐渐变成陪伴几代国人长大的国民零食企业。
2008年，旺旺在港股上市，6年时间，市值从200亿港元增长到1700亿港元，成为港股市值最高的消费品公司之一，缔造了“中国零食龙头企业”的神话。
但进入大陆20多年，旺旺的产品开始出现与新世代消费者脱节的迹象，明星单品处境堪忧，新品推广乏力，行业入局者不断增加，旺旺遭遇了自己的中年危机。
自2014年达到11.46港元/股的股价高点后，旺旺的股价便跌跌不休。之后8年，基本一直维持在4港元/股与7港元/股之间。
近两年，旺旺借助大规模回购，试图提振公司股价。2020年，旺旺累计回购股份数量达到2.42亿股，斥资超过10亿港元。2021年，旺旺的回购力度进一步加强，仅上半年的累计回购股份数量，就已达到1.51亿股。
但大举回购与业绩改善的双重利好因素，并未给投资者带来更多信心。截至今年6月29日收盘，旺旺的市值仅为819.88亿港元。
当前，在受到全球疫情和供应链压力影响下，旺旺承担着较大的成本压力，利润空间被挤压，增长速度也会受到很大限制，未来存很大不确定性。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，短期内预计食品企业的成本仍会高位运行，明后年情况可能才会有比较明显的好转。
2022年，究竟会是旺旺中年危机的真正开始，还是会好转并再次走向强盛，最终还需要经营成绩来证明。
