近日，景瑞控股发布公告表示要就现有票据提出交换要约，且表示倘交换要约未能成功完成，公司可能无法于到期时悉数赎回现有票据。
除了本次要交换要约的票据外，景瑞控股今年有一半美元债将要临期，集中兑付风险较大。
而此前两天，景瑞控股才刚刚发布了预亏预警，其中净利润下滑约60%至70%，且已经连续三年净利润下滑。
又是票据交换要约、又是业绩下滑，似乎预示着景瑞控股已经陷入流动性困局，而连连被下调的评级，以及被冻结的子公司股权，再一次验证了景瑞控股出现流动性问题。
提出美元债交换要约
2月23日，景瑞控股发布公告称，其就2022年3月到期的现有票据提出交换要约，同时将对部分尚未偿还的票据进行同意征求。现有票据的交换要约于2022年2月22日开始，并将于2022年3月1日下午四时(伦敦时间)届满。新票据将于2023年到期，并按年利率12.75厘计息。
据了解，2020年3月11日，景瑞控股发行本金总额1.9亿美元现有票据，年利率12.75厘，自2020年9月11日起于每年3月11日及9月11日支付。现有票据于新交所上市。截至本公告日期，现有票据的未偿付本金额为1.9亿美元。
根据公告，此次交换，需在条件规限下开始提出要约以交换现有票据未偿付本金额的至少1.71亿美元或90%。交换要约的目的乃为现有票据再融资、延长景瑞控股债务期限并改善现金流量管理。
景瑞控股表示，进行交换要约为现有票据再融资并改善债务结构，以使公司能够延长债务期限、更稳健地发展、加强资产负债表并改善现金流量管理。倘交换要约未能成功完成，公司可能无法于3月11日到期时悉数赎回现有票据。
同时，景瑞控股存续的6只美元债，今年到期的就有6亿美元、约39亿人民币，到期债务占了美元债规模近一半，集中兑付的压力将加大。
景瑞控股正在就公司的2022年7月到期的12.0厘优先票据、2022年9月到期的12.0厘优先票据、2023年2月到期的14.5厘优先票据、2023年10 月到期的12.5厘优先票据及2024年1月到期的12.0厘优先票据进行同意征求，以获得必要的同意，以对规管同意征求票据各相关系列的各契约的条款作出若干修订。
另外，据景瑞控股最新财务数据显示，截至去年6月30日，景瑞控股现金及现金等价物110.7亿元，其中短期借款就有84.95亿元，再加上几十亿的应付票据、美元债及利息时，其现有现金及现金等价物远不能覆盖债务。
利润下滑七成
而就在要约交换提出的前两天，景瑞控股也才发布了预亏警告。
公告显示，截至2021年12月31日止年度，景瑞控股预期净利润与2020年度净利润约人民币123,750万元相比下跌约60%至70%。
据此估算，景瑞控股预期2021年净利润为37,125万至49,500万元。
对于业绩变动原因，景瑞控股指出，一是受市场及新冠疫情影响，若干项目交付延后使得结转收入和毛利未达预期；二是受外部宏观市场环境影响，商业地产租赁需求下降，导致合营企业的投资物业公允价值下降；三是本年度人民币汇率升幅相对不及上年，导致本集团以人民币以外货币计值的债务录得的汇兑收益下降所致。
数据显示，此前的2018年至2020年，景瑞控股的总营收为分别为112.76亿元、132.95亿元、127.83亿元，同比变动-28.06%、17.91%、-3.86%。同期，景瑞控股的扣非归母净利润为7.62亿元、6.22亿元、3.57亿元，同比变动54.87%、-18.39%、-42.56%。也就是说，景瑞控股早就陷入了增收不增利的困境。
另外，在销售业绩方面分别实现销售额251.59亿元、255.07亿元、270.11亿元，数据来看几乎属于原地踏步，没有出现太大的浮动。
在今年1月份的销售数据显示，1月的全口径销售额仅有6.34亿元，较2021年12月的10.46亿元环比下跌了近4成，其中签约销售额同比下降345%。
评级遭下调，股权被冻结
因为提出了美元债交换要约，业绩又大幅下滑，景瑞控股的评级也被下调。
2月23日，穆迪将景瑞控股企业家族评级从“B3”下调至“Caa2”，并将其高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa3”，主体展望维持“负面”。
穆迪认为，在提出美元债交换要约并向票据持有人征求同意后，景瑞控股的流动性风险已然增加。而展望“负面”，则反映了在严峻的融资调降下，景瑞控股能否妥善处置所有近期到期债务存在变数。
除了本次评级下调，在此前的1月25日，穆迪就曾将景瑞控股的公司家族评级（CFR）从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”，展望则维持负面。
穆迪预计，景瑞控股的再融资风险将增加，因为在信贷环境紧张的情况下，景瑞控股在从境内外渠道筹集新资金以解决到期债务方面面临困难。景瑞控股的债务杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将从截至2021年6月12个月内的58%下降到55%-60%，因为其收入将下降，这是由合同销售下滑和为保持流动性而放缓建筑活动所引起。同时，其利息偿付能力（以EBIT利息覆盖率衡量）在同期内将从的1.4倍降至1.2倍左右。
去年11月22日，标普也曾将景瑞控股的发行人评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认其长期发行人信用评级为“B”，其未偿美元优先票据的长期发行评级为“B-”。到今年1月24日，应景瑞控股要求，标普撤销了其评级。
又是提出交换要约，又是业绩大幅下滑，很明显景瑞控股的流动性风险在不断升高，而除了评级下调反映了景瑞流动性存在风险，其子公司的股权被司法冻结也反映出其存在流动性受限。
据天眼查信息显示，今年1月，浙江省嘉兴市中级人民法院对景瑞控股境内公司景瑞地产旗下6家子公司的股权予以了司法冻结，累计冻结股权数超过了1.96亿元。
