今年上半年，受外部监管政策日渐加强的影响，国内头部互联网企业的股价纷纷遭遇重挫。
拼多多也未能幸免。相比今年上半年2607亿美元的市值最高点，如今拼多多市值已经蒸发超一半。
不过，8月24日，拼多多股价迎来了久违的大涨。全天涨幅22.25%，技惊四座。
股价大涨的逻辑，源自一份颇为不错的第二季度业绩报。尤其是盈利方面，按财报显示，不按美国通用会计准则（Non-GAAP），第二季度拼多多经营利润为31.85亿元，为近两年来首次盈利；净利润为41.25亿元，为两年来第二次转正。
习惯了亏损的拼多多，终于熬出了头。
不过，这份盈利的喜悦还没维持多久，拼多多又推出个“百亿农研专项”。按陈磊的说法，该计划将显著影响股东的短期每股盈利。
这也意味着，拼多多第二季度的盈利局面，或许不能持久。
盈利成最大亮点，源自对投入的控制
盈利，是拼多多第二季度业绩报中最大的亮点。
财报显示，不按美国通用会计准则（Non-GAAP），上季度拼多多经营利润为人民币31.85亿元，为近两年来首次盈利；净利润为41.25亿元，为两年来第二次转正。
习惯的“烧钱”的拼多多，终于看到了“回头钱”，着实不易。
之所以能够扭亏为盈，拼多多靠的是对营业成本的控制。
在拼多多的成本与费用结构中，行政费用和研发费用的在总营收的占比一直都较为稳定，分别为1%和8%上下。
占大头的，是营收成本和营销费用，而在第二季度，拼多多在这两方面持续压缩投入。
财报显示，第二季度，拼多多包括仓储和配送费用在内的营业成本达78.9亿元，同比增长197%，但环比降低26.5%，在总营收中的占比也从上季度的48%收缩至34%。
此外，第二季度，拼多多用于销售与市场推广费用为103.87亿元，相较于去年同期的91.13亿元，同比增速仅有14%，远低于同期的营收和用户增速。
在拼多多疯狂“烧钱”拉新的年代，其营销费用在总营收的占比经常会高达100%左右。而在第二季度，拼多多的营销费用在总收入中的占比只有45.1%，创下历史新低。
投入少了，营收和用户增速放慢
压缩投入固然使得拼多多的盈利状况得到极大改观，但是，也正是少了“烧钱”的刺激作用，拼多多在用户增长和营收增长方面，开始减速。
去年第四季度，拼多多年度活跃买家数首次超越阿里，坐上第一把交椅。但根据最新财报显示，截至2021年6月30日，拼多多年度活跃买家数达到8.5亿，同比增长24%，同比增速创出历史新低，更是被阿里的9.12亿反超。
过去几年间，拼多多的单季度年活跃买家增量一直保持在5000万左右。而今年第二季度2610万的增量，创下了历史新低，
与此同时，拼多多的MAU（月活跃用户）增速也受到拖累。最新财报显示，拼多多的第二季度平均月活跃用户数为7.385亿，相比上季度净增1390万。
要知道，2020年第四季度拼多多的月活跃用户净增高达7650万。而今年第一季度，这一数字跌至470万。虽然第二季度回升至1390万，但移动端月活数达到9.39亿的阿里，第二季度净增长超1400万，表现优于拼多多。
此外，第二季度拼多多的营收仅为230亿元，明显低于267.4亿元的市场平均预期；同比增长89%，与第一季度的239%相比差距很大。
拼多多营收增速放缓的一个重要原因，是其商品销售收入的大幅下滑。
财报显示，拼多多第二季度的商品销售收入（主要包括多多买菜和自营商品）仅录得19.6亿元。相比之下，2020年第四季度这块收入为53.6亿元，2021年第一季度为51.2亿元。
监管利刃高悬，多多买菜遭遇困局
自大成立之初，拼多多就将农业、农（副）产品视为其安身立命之本。
今年上半年，拼多多农（副）产品订单量同比增长431%，单品销量超过10万单的农（副）产品超过4000款，同比增长超过490%。
不过，如上文提到的，拼多多的“第二增长曲线”、农业板块的“护城河”——多多买菜，表现不尽如人意。
财报显示，拼多多包括多多买菜业务在内的商品销售收入，在第二季度只录得19.6亿元。
之所以出现这种情况，一个重要的原因是，由于国内大部分地区的夏季气候炎热，不利于蔬菜肉奶的仓储和配送，涉农社区电商处于淡季，拼多多也受到较大影响。
不过，更重要的原因是，社区电商外部监管环境的变化，使得行业整体规模有超过10%的环比下滑。
今年以来，国家监管部门针对社区电商的监管愈发严格，巨头玩家之前惯用的补贴低价打法被严令禁止。
尤其是在3 月，市场监管总局对包括多多买菜、美团优选和橙心优选等社区团购三巨头在内的几家公司的巨额补贴和“低价倾销”行为做出了顶格行政处罚，使得行业热度骤降。
在这种背景之下，拼多多也不敢延续对多多买菜的“烧钱”势头。
事实上，对于多多买菜这个“第二增长曲线”，拼多多动则几十亿、上百亿的资金扶持，从不吝啬。
而如今，社区电商被动降温，拼多多对多多买菜的投入只能有所收敛。
这或许也是拼多多第二季度盈利的一个重要原因。
不“敢”盈利，启动新“百亿”计划
既然暂时不用为多多买菜大规模“烧钱”了，还能搞一些盈利，这个结果，貌似拼多多完全可以接受。
然而，拼多多“不敢”盈利。
在农产品电商领域，拼多多最大的对手还是阿里。而如今阿里势头正猛，拼多多岂敢怠慢。
尽管拼多多不止一次宣称自己是国内最大的农产品上行平台，但它公布的去年农（副）产品成交额只有 2700 亿元，低于阿里公布的 3037 亿元。
在农产品电商方面，阿里的主攻手是去年3月上线的淘特。去年，淘特的活跃买家数快速上涨，超过1亿。
而根据阿里最新发布的财报，截至今年6月30日，淘特的年活跃消费者已经增至1.9亿，其中多数来自低线城市。
同样的压力还来自京东。
2020年12月，京东将京喜进行升级，将社交电商、社区团购、下沉市场门店服务京喜通和京喜达快递囊括其中，拓展下沉市场。
面对阿里和京东在自家“后花园”的咄咄逼人，拼多多岂敢坐以待毙。
于是，陈磊发布“百亿农研专项”：拼多多计划拿出100亿元，不以商业价值和盈利为目的，面向农业及乡村的重大需求，致力于推动农业科技进步和科技普惠。
还是农业、农产品这块安身立命的业务，多多买菜的“护城河”作用暂时失效，拼多多就得发掘新的出路。
按计划，陈磊将亲自担任该项目的一号位，并宣称“本季度的全部利润及以后几个季度可能有的利润，将首先进入这个专项，直至100亿的总额得到满足”。
如此看来，拼多多短暂的盈利局面，或就此结束。
拼多多“不敢”盈利。
