3月31日，红星美凯龙发布2020年财务报告。财报显示，红星美凯龙2020年全年营收142.36亿元，同比减少13.59%；净利润17.31亿元，同比减少61.37%。
营收净利双下滑的同时，红星美凯龙的负债也达到了顶点。截至2020年末，红星美凯龙的总负债升至804.50亿元，其中有息负债高达359亿元，一年期内到期的非流动负债高达118.97亿元，而货币资金仅为62.20亿元。
由此可见，红星美凯龙迫切需要走出现金困境，但负债高企非一时积成，又怎会一时解决。
同时，红星美凯龙几次转型失利也在制约着其前进的步伐。
营收净利双下滑，早有预兆
红星美凯龙2020年交出的“成绩单”，业绩难言乐观。该公司营收为142.36亿元，同比减少13.59%；净利润为17.31亿元，同比减少61.37%。
而这还是在营业成本下降的前提下才拿到的不算乐观的业绩。
财报显示，2020年红星美凯龙营业成本54.80亿元，同比减少4.5%，全年实现综合毛利87.56亿元，综合毛利率61.51%，仍处于行业较高水平。其中，特别是销售费用和管理费用下降明显。根据财报，2020年红星美凯龙销售费用16.94亿元，同比下降26.07%，销售费用率同比下降2.01个百分点；管理费用16.80亿元，同比下降4.05%。
对于业绩下滑的原因，红星美凯龙在年报中解释，主要是因疫情影响公司相应推出的免租政策所致。
然而把时间线继续拉大，就会发现自2017年以来，红星美凯龙的经营状况在持续恶化。
2017年至2019年，红星美凯龙营收依次为109.60亿元、142.40亿元和164.69亿元，同比增速分别为16.14%、29.93%和15.65%；扣非归母净利依次为23.05亿元、25.66亿元和26.14亿元，同比增速分别为11.23%、11.31%和1.85%；综合毛利率分别为71.1%、66.2%和65.2%，呈现逐年下降的态势。
盲目扩张，负债累累
从以往的年报来看，红星美凯龙2020年流动负债和总负债规模都刷新了历史记录，偿债压力巨大。
红星美凯龙的总负债升至804.50亿元，一年期内到期的非流动负债高达118.97亿元，而货币资金仅为62.20亿元。其资产负债率也从2015年的45.58%上升至2020年的61.16%。同时，2020年红星美凯龙的财务费用也高达24.64亿元。
为此，标普将美凯龙发行人信用评级由“BB+”下调至“BB”。
事实上，上述的文章中已经提到，红星美凯龙的营收和净利虽然在下滑，但仍在盈利，并未“亏本赚吆喝”。
究其原因，和红星美凯龙盲目的投资房地产有关。截至2020年12月31日，其投资性房地产总值为931.50 亿元，约占集团账面总资产的71%。
但是由于房地产增值的收益都是只在账面上，并不是真金白银的流入，很难变现，这只是调高利润的工具。另外，红星美凯龙的投资型房地产几乎都在一二线城市，而这些城市是地产调控的高压区，在房地产回归居住功能下，其持有的这些地产项目未来还能否升值是未知数。
除了扩展地产外，红星美凯龙还在加速开店。在2020年疫情的影响之下，整个线下零售行业都在进行战略收缩，优化门店数量，但是此时红星美凯龙却反其道而行之，选择继续扩张。
2020年12月，红星美凯龙就在短短19天时间里，连续在广东、江苏、浙江、四川、河北、安徽、重庆等20多地落地29家新店，创下开店新纪录。截至报告期末，红星美凯龙共经营92家自营商场，总经营面积为803.43万平方米；273家委管商场，总经营面积为1402.14万平方米。疯狂的开店无异于增加了其成本的投入。
由于盲目的扩张，此时红星美凯龙的债务已经压顶。近一年来，红星美凯龙频繁通过发债和非公开发行股票来缓解即将到来的偿债压力。今年3月10日，红星美凯龙完成2021年公司债券（第一期）发行，规模为人民币30亿元。
Wind数据显示，其刷新了2021年民营企业公司债发行规模纪录。根据公告披露，此次红星美凯龙公开发行的2021年公司债劵（第一期）票面利率7%，募资扣除发行费用后，将全部用于偿还借款公司债券。
早前在3月1日，红星美凯龙的37亿元的股票定增方案也获得证监会的审核通过。
转型短期难见成效
红星美凯龙似乎早已预见了危机的存在，但是由于转型的频繁失利，导致其不能及时转身。
2016年红星美凯龙开启O2O战略，由原苏宁负责电商业务的高管李斌主导执行“互联网+”发展规划。
然而，O2O战略产品开发运营耗资巨大，车建新为此烧掉了3000万，但流量引入却收效甚微。最终，2018年8月，才履职一年的李斌离开红星美凯龙，转投其他新零售领域，红星美凯龙的互联网创新也随之戛然而止。
次年5月，红星美凯龙牵手阿里，合作内容涉及新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系、消费金融、复合业态、支付系统、信息共享7个方面。有了阿里的流量和大数据支持，推动了其家居业务向新零售转型。
“新零售为家居行业带来了线上引流+线下体验、成交的新模式。阿里巴巴的引流是‘空军式’的支持，能够让线下商场运营效率实现成倍的增长。”当时，红星美凯龙董事长车建新对于和阿里的合作满怀期待。
不过此前阿里巴巴已经与居然之家等同行业进行了合作，慢人一步的红星美凯龙，也意味着未能拥有先发优势。
接连的失利，并未阻碍红星美凯龙的转型之路。在2020年的秋季大会中，红星美凯龙首次宣布“家装是第一业务”。
目前红星美凯龙旗下已经有包括家倍得、美凯龙·空间、更好家、美凯龙·美学、ATG·艺澍家、振洋装饰等10大品牌。
据2020年年报显示，家装业务实现逆势增长，线下门店214家，包括加盟和平台合作家装企业106家，全年签约合同金额超过45亿元，其中百万元以上订单超过131个，共实现营业收入12.24亿元，同比增长115.1%，毛利率21.9%。
不过，家装业务在整体营收中占比微小，仅为8.6%。其能否成长为第二增长曲线也有待考量。
陷入巨大的负债隐患，红星美凯龙是否真能转危为安，目前看来仍需时间作答。
