一直以来，万科旗下万物云上市的消息不绝于耳。
对于这种传闻，万科董事会主席郁亮都曾出面否认，给出的理由有二：一是万科不差钱，现金充足，用郁亮原话来说，“万科已经连续十二年现金流是正的了，不需要靠物业上市融资套现”。二是万科物业要做科技公司，要做城市服务商，郁亮此前曾表示，“如果万科物业以一个传统物业公司的模式上市，我一定不会同意”。也就是说，万科物业成为城市服务商，区别于传统的物业公司，郁亮才愿意让其上市。
但是，郁亮的愿景却被现实“打脸”。
11月5日，万科发布公告，拟分拆万物云赴港上市。
要知道，当前万物云城市服务商业务占营收比重也才40%，离城市服务商的定位还差得不少。
此时万科要将万物云分拆上市，原因也很简单：一是连续12年现金流为正的日子，或许将在2021年终结。二是今年物管企业之间的并购异常活跃，行业主要竞争对手更是动作频频，万物云此时需要上市来获得并购的资金，不然就要落后了。
如此看来，万科确实有些着急了。
增收不增利，现金流承压
万科正在遭遇近20年以来，首次净利润负增长的局面。
数据显示，今年上半年，万科实现营业收入1671.11亿元，同比上升14.19%；归母净利润110.47亿元，同比下降11.68%；扣非净利润107.27亿元，同比下降11.45%。
由此可见，万科出现了明显的“增收不增利”。
然而，三季度已经过去，万科“增收不增利”的现象反而愈发明显。
单季度看，今年一二三季度，万科实现营业收入分别为622.64亿元、1048.47亿元、1043.75亿元，同比增长30.33%、6.36%、9.70%，较上年同期均有所增长。不过，其对应净利润分别为12.92亿元、97.55亿元、56.42亿元，同比变动为3.44%、-13.35%、-23.30%；扣非净利润分别为11.57亿元、95.70亿元、55.60亿元，同比变动13.76%、-13.76%、-17.94%。
受三季度公司净利润负增长加剧的影响，前三季度，万科实现净利润166.89亿元，同比去年减少31.74亿元，下降幅度为15.98%；扣非净利润162.87亿元，同比去年减少26.02亿元，下降幅度为13.78%。
由此可见，今年前三季度，万科的净利润出现历史性地下滑。
要知道，上市30年，万科的资产规模、营业收入逐季、逐年不间断增长。与之相对应的是，万科的净利润也呈现出持续增长的态势。
即便是在受到疫情冲击的2020年，无论是单季度还是年度，万科的净利润依然表现出较强韧性，保持了不间断增长。
究其原因，是因为万科的毛利率大幅下跌。今年上半年，其综合毛利率为22.94%，同比下降8.9%。而根据最新数据显示，今年前三季度，万科的房地产开发及相关资产经营业务的毛利率（已扣除税金及附加）为 17.5%，同比下降5.4个百分点。
受净利润负增长的影响，万科连续12年为正的现金流，同比大幅下滑96.35%。
而在今年三季度末，万科现金及现金等价物余额降至1386.66亿元，较6月末减少483.2亿元，同比减少17%，创下两年最低水平。
就当前情况而言，房地产的大环境并不乐观。万科要想在剩下的四季度实现翻盘，概率小之又小。或许，万科现金流连续12年为正的历史，将在2021年终结。
万科不差钱的局面或将被动摇，在这样的背景下，分拆万物云上市，成了万科获得现金、缓解流动性最有效的方式。
行业竞争加剧，为并购急于上市筹钱
很长一段时间以来，万物云都是物管行业的龙头企业。
根据万科披露数据，2020年万物云营业收入182亿，高于碧桂园服务156亿的营收。
另外，截至2020年末，万物云的在管面积为5.66亿平方米，而同一时间碧桂园服务的在管面积不到4亿平方米。
还没有上市，万物云就建立其如此高的行业竞争优势。难改郁亮会喊出“要将万科物业打造称城市服务商”的口号，人家确实有如此淡定的资本。
不过，在进入2021年以来，万物云长期拥有的行业优势，荡然无存。
数据显示，今年上半年，碧桂园服务的营业收入为115.6亿元,同比大增约84.3%。而根据万科半年报披露数据，今年上半年，万物云实现营业收入103.8亿元，虽然同比增长了33.3%，但已经落后于碧桂园服务。
从在管面积方面来看，截止到今年6月末，碧桂园服务在管面积已经达到了6.44亿平方米。
碧桂园服务之所以增速如此之快，完全靠的是并购。
今年上半年，碧桂园服务新增的2.67亿平方米，几乎全部来自并购，其中有1.30亿平方米来自蓝光嘉宝。
而就在不久之前，碧桂园服务再次出手，耗资百亿拿下富力地产旗下物管公司——富良环球，增加在管面近8000万平方米。
事实上，面对咄咄逼人的碧桂园服务，万物云也没有坐以待毙。
今年9月，万物云宣布以换股方式收购阳光城旗下阳光智博，具体通过增发4.8%股份获得阳光智博100%股权。而在这笔交易中，万物云获得在管面积3020万平方米。
同样在9月，伯恩物业携7000万平方米的在管面积加盟万物云。
但是，从拓展规模来看，万物云明显落后于碧桂园服务。
究其原因，还是钱的问题。
万物云没有上市，所以其收购行为更多的是依赖于动用自有资金。而在其母公司万科现金流持续下降的背景下，万物云的对外收购也将受到掣肘。
相反，碧桂园服务身为上市公司，可以在资本市场上通过再融资方式获得资金支撑。资料显示，碧桂园服务分别于2019年1月，2020年4月、12月以及2021年5月相继采取配售股份、发行可换股债券等方式，累计融资约291.45亿港元。
由此看来，万物云此次急于上市，也是奔着钱去的。
不过，值得注意的是，今年以来，在港上市物管公司的股价都进入了下行通道。
以碧桂园服务为例，其股价已从年内最高点85.20港元/股，跌去五成以上。
也就是说，万科已经错过了物管企业上市的最佳窗口期。其上市前景如何，氢财经将持续关注。
