近期，又一家房企针对其美元债进行了一场密集操作。
3月23日，江西房企力高集团发布要约回购之结果、延期届满限期及有关要约回购的建议修订公告。
所谓的回购、延期、补充契约等等，无非就是力高集团为了避免美元债违约，所进行的新旧债券的“要约交换”。
事实上，力高集团的“危机”早已临近，多家评级机构曾先后下调其信用评级。
情急之下，力高集团只得分拆力高健康生活赴港交所上市。虽然最终成行，但所募集资金或许也只能助力高集团解一下燃眉之急。
美元债“要约交换”
3月14日，力高集团发布公告称，要约回购尚未偿还本金的2021年4月、2020年5月以及当年8月票据。
公告显示，公司计划回购2021年4月票据尚未偿还本金额的至少1.77亿美元或90%、2020年8月票据尚未偿还本金额的至少2.75亿美元或90%、2020年5月票据尚未偿还本金额的至少1.35亿美元或90%。
此外，力高集团还公告称，就修订票据契约违约事件条文提出同意征求。
公告中提到，“在市场并无强势复苏的迹象，各项融资渠道依旧有限的情况下，本公司对公司近期现金流保持谨慎态度。因此，本公司正着手应对现金流管理，以确保维持稳定的经营及财务承担的履行，包括(且不限于)透过我们现有债务的展期或再融资、积极把握融资机会及节省开支的方式”。
拆解该公告，我们发现，对于2021年4月、2020年8月以及2020年5月的票据，力高集团拟以现金交付票据均为每1000美元本金额10美元。而其他部分则由新的债券支付。
也就是说，力高集团此轮“回购”，实质上是用新债券来回购旧债券，实际现金支付仅仅是1000美元本金额支付10美元。
此外，为了防止票据的交叉违约，力高集团还要修订相关契约条文。
如此看来，为了避免美元债违约，力高集团真是安排的“明明白白”了。
而在 3月23日，力高集团发布要约回购之结果、延期届满限期及有关要约回购的建议修订公告。简单来说，就是力高集团的诉求基本都达到了。
今年以来，多家房企都对美元债进行了要约交换。没办法，如果构成实质性违约，最终还是投资人“买单”。
力高集团也将涉险过关。
评级遭下调、短债压力巨大
事实上，力高集团的美元债“危机”早已频传预警。
首先，力高集团的美元债发行利率都不低，最高达到了13%。
如此高的发债利率，或显示市场对于其信用资质和偿债能力的担忧。稍有风吹草动，便会引发市场情绪的波动。
而自今年以来，力高集团的多笔美元债已经经历了暴跌。
果然，就在2月25日，联合国际将力高集团的国际长期发行人评级从“BB-”下调至“B”；将其高级无抵押债券的国际长期发债评级从“BB-”下调至“B”，且所有评级均被列入评级负面观察名单。
而在几天之后的2月28日，标普将力高集团的长期发行人信用评级从“B”下调至“B-”，将其高级无抵押票据的发行评级从“B-”下调至“CCC+”，并将其列入负面信用观察名单。
3月7日，惠誉将力高集团的长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“CCC-”，此外，惠誉还将其高级无抵押评级从“B+”下调至“CCC-”。
从各大评级机构给出的评级来看，力高集团的信用评级，实际上已经处于“违约级”了。而这一结果，相当于将力高集团借新还旧的再融资道路堵死了。
既然如此，力高集团只能来“要挟”现有投资人了。
值得注意的是，即便是从数据来看，力高集团的债务压力也非常明显。
据2021年半年报显示，截至去年上半年，力高集团的现金及等价物净增加了16.37亿元，达112.95亿元。而这一结果，主要得益于力高集团在去年上半年频频发债融资，包括多笔高息美元债。
但是，就力高集团的短期债务而言，截至去年上半年，其短期借款就有85.93亿元，再加上数十亿的应付票据，以及包括美元债在内的一年内到期的非流动负债，力高集团账面上的112亿元现金，显然不足以引发短债压力。
分拆物管公司上市融资
除了靠美元债“要约交换”之外，力高集团还要靠分拆力高健康生活赴港交所上市筹集资金。
去年年底，力高健康生活在第一次招股书失效三天之后，便紧急开启了二度递表。
对于力高健康生活的急切，最主要的解释，是因为力高集团销量下滑、偿债压力不小，黄若虹想分拆力高健康生活上市，为力高集团补充一定的资金。
功夫不负有心人，力高健康生活终于于3月19日通过港交所上市聆讯。
而在此之后，力高健康生活便迅速开启了招股，预计将在3月31日上市，最终集资最多2.55亿元。
动作这般快，还是因为缺钱。
不过，现实情况上，力高健康生活这样“小体量”，在当前冷清的融资环境下，想要招揽实力雄厚的投资人，难度不小。
而且，从已在港交所上市的中小体量物管公司表现来看，市盈率低、流动性差、再融资功能丧失、难以开展股权激励等弊病均已显现。
如此看来，承担着重要融资使命的力高健康生活，未必就能为力高集团带来足够充足的资金支持。
试想一下，诸如金茂服务这样背景深厚、实力不俗的物管企业，上市之日也惨遭破发。力高健康生活的前景如何，不言自明。
然而，黄若虹执意要将力高健康生活送上资本舞台，原因只有一个，就是急需资金支持。
而此次分拆力高健康生活港交所上市，所筹资金也只能解一下力高集团的燃眉之急。
如此看来，力高集团的短债压力，仍然高悬。
