近日，千年舟新材科技集团股份有限公司（以下简称千年舟）更新招股书，申请深交所主板上市。
距离其上次递交招股书，已经过去了逾半年时间。
此次，千年舟拟发行股份不超过5065.2万股，计划募资7.09亿元。其中，募得资金三成半以上将用于补充流动资金及偿还银行借款。
从招股书中透露的信息来看，这家成立二十余年的浙江板材巨头，上市融资已经迫在眉睫。如若上市失败，此前的部分对赌协议还将复活，回购压力巨大。
另外，千年舟还因偿债压力过大，以及产品质量等问题，面临不少外界的质疑。
对赌压力悬顶
根据招股书，千年舟实际控制人为陆铜华和陆善斌，合计控制千年舟86.38%的股份，二人系父子关系。
此次公开发行股票完成后，父子二人通过铜华投资控制千年舟56.27%股份，陆善斌直接持有8.14%股份。
相关信息显示，成立于1999年的千年舟，于2020年7月整体变更为股份有限公司。在2004年至2020年期间，千年舟历经了5次股权转让和10次增资。
其中，在2018年9月进行的第9次增资中，陆铜华、陆善斌父子分别引进了投资机构永瑞投资、复恒投资及思美投资等三家外部投资机构的千万投资，并与之签署了《增资协议之补充协议》。
对赌协议对千年舟2018年至2020年的业绩进行了约定，若实际未完成对应业绩，则陆铜华、陆善斌将以股权或者现金形式进行赔付。
根据Wind数据，2018年至2020年，千年舟净利润分别为4932.92万元、8993.63万元和7757.97万元，没有达到承诺业绩。其中，2020年因为疫情关系，在与投资机构协商后，业绩补偿条款免予执行。
为此，陆铜华、陆善斌父子以现金形式对2018年和2019年业绩进行补偿。但是，所支付的业绩补偿款项金额、资金来源外界均不清楚，是否存在对外举债赔付的情形也不得而知。
更值得注意的是，对赌协议还对上市时间进行了约定，若未完成，则陆铜华、陆善斌父子将进行股份回购。永瑞投资、思美投资及复恒投资享受优先认购权、随售权等。
截至招股书签署日，陆铜华、陆善斌父子与复恒投资及思美投资经过协商后达成协议，相关对赌等条款都已完全、有效终止。
但与永瑞投资的则不然。如果千年舟上市失败，则将触发控股股东、实际控制人收购永瑞投资所持公司股权的义务。届时，陆铜华、陆善斌父子将面临巨大的回购压力。
偿债能力不足
从招股书可以看出，千年舟近几年的财务费用率较高。
招股书显示，2019年至2021年，千年舟的归母净利润合计仅为2.84亿元，财务费用合计起来为8461.47万元，即其这三年的财务费用占归母净利润的比重，已接近三成。
其中，利息支出是财务费用中最大的部分，分别为2304.56万元、3067.62万元、3049.13万元，导致千年舟财务费用率分别达到1.18%和1.39%、1.03%，高于同行业平均水平。
这三年，千年舟资产负债率分别为67.99%、62.24%和65.44%，远远高于同行业公司的平均资产负债率。
流动比率三年分别为0.74倍、0.70倍和0.57倍；速动比率三年分别为0.53倍、0.47倍和0.35倍，大大低于同期同行业公司平均水平。
而从债务结构来看，千年舟当前所面临的偿债压力很大。
2019年至2021年，千年舟的流动负债分别为8.55亿元、8.83亿元和11.13亿元，分别占当期负债的87.51%、95.72%和87.16%。
截至2021年末，千年舟短期借款为4.17亿元，一年内到期的非流动负债为1.02亿元，但账面上的货币资金仅有1.77亿元。
此外，为了获得银行贷款，千年舟及旗下子公司还将房屋所有权及土地使用权进行抵押来获得借款。
截至2019年至2021年年末，千年舟短期借款中的抵押借款分别为7600万元、1.31亿元和1.23亿元。
到去年年末，千年舟的抵押资产，已占公司总资产的16.05%。
产品质量引质疑
虽然千年舟在招股书中表示其产品质量符合国家关于产品质量方面的法律法规及标准，但相关行政处罚，却引起了业内人士对其产品质量的质疑。
据裁判文书网，千年舟旗下品牌“美莱居”，经销商曾因其板材的质量问题而被监管部门行政处罚。
当时的决定书认定：被申请人经销的标有“嘉善千年舟木业有限公司”厂名及“美莱居”注册商标的细木工板经抽样检测并经鉴定为不合格产品，被申请人的行为，违反了《中华人民共和国产品质量法》第三十九条所列行为，性质为销售不合格产品冒充合格产品，属违法行为。
氢财经还发现，在千年舟主营业务构成中，有一项“品牌授权费”。招股书对此进行了说明，经销商可以直接对接千年舟上游的OEM厂商，直接下达板材采购订单，由OEM厂商负责板材生产，并向经销商收取板材货款。
在这过程中，千年舟只负责“提供产品技术标准输出及产品检验检测服务”，提供专门定制的“千年舟”防伪标识，并向经销商收取技术品牌服务费。板材生产厂家也可以直接对接经销商，获取板材采购订单，并向千年舟支付生产许可费。
经销商直接对接OEM厂商，发货、付款也都是双方自行对接，除了最后的贴牌与检测，别的环节几乎不需要千年舟参与，事实上就相当于“品牌溢价”的实质化。从毛利率来看，这项“品牌综合服务费”业务的毛利率高达95%。
招股书显示，2018年至2020年，千年舟品牌综合服务费收入分别为1.44亿元、1.80亿元与1.83亿元，占主营业务收入比重为8.82%、9.17%与8.28%。
省了人力、库存，还省了增值税，但在千年舟的这种操作方式，产品质量或许难以得到保障。在黑猫投诉和淘宝等平台上，氢财经均发现不少针对其产品质量的投诉。
对赌压力悬顶，资金状况堪忧，千年舟上市的紧迫性可想而知。只不过，作为一家老牌板材企业，千年舟还得先花时间思量如何应对外界质疑的声音。
