近日，亚朵酒店更新了赴美招股书。
这已经是亚朵的第三次上市之旅，第六次更新招股书。
虽贵为中高端酒店行业内的“文艺青年”，但亚朵的终极使命，仍是上市。
值得一提的是，今年上半年，亚朵业绩表现颇为亮眼，酒店规模也仍在扩张之中。
但是，其加盟商管理费用的隐患、不断走高的负债率，以及红海市场下的激烈竞争，仍值得高度关注。
另外，亚朵所面临的网络信息安全问题，仍制约着其能否上市及上市后的市值表现。
文艺酒店的三次上市之旅，连续铩羽而归
提及亚朵酒店，最吸人眼球的，正是其浓郁的文艺气息。
毕竟，“亚朵”酒店的由来，便是出自云南怒江的亚朵村；而创始人耶律胤的名字，同样文艺十足。
而自2016年以来，亚朵已经与吴晓波、虎扑、QQ音乐、网易严选等十余个IP联名开设主题酒店，各个充满了人文味道。
不过，耶律胤和亚朵的人文情怀，或许只是表象。既然甘愿浸淫在一片商海之中，上市就是其最终的归属。
而在2017年，亚朵集团董事周宏斌首次公开表示，亚朵有明确的上市计划，希望三年左右登陆A股。
而在2019年6月，亚朵正式签约中信建投证券为其做上市辅导。
根据当时计划，整个辅导期将持续3个月，随后亚朵便可申请辅导验收，通过后即可提交首次公开发行并上市的申请。
然而，这一次上市辅导持续了半年之久。到了2019年年底，市场等来的不是亚朵的招股书，而是中信建投终止对亚朵上市辅导工作的公告。
而在2020年1月，亚朵改聘中金公司担任辅导机构。仅3个月后，亚朵再次宣布终止上市计划。
对于亚朵A股上市的两次铩羽而归，有分析指出，这或是与其财务指标或股权架构不能满足A股要求有关。
但是，亚朵显然已经等不及了。要知道，自2017年以后，亚朵就再也没有传出过融资消息。而彼时的亚朵资金链紧张，耶律胤为了找钱只得谋求上市做最后一搏，否则实在没法给投资人交代。
而在2021年6月，亚朵第一次向美股纳斯达克递交招股书，并宣布将于7月1日正式上市。
前后时间不到一个月，其效率可见一斑。谁料在敲钟前夕，亚朵突然主动撤销认购。
如今，亚朵在美国证监会官网在此更新其招股书，但结果仍未可知。
加盟酒店业务存隐患，负债率继续上升
不过，就最新的招股书来看，今年上半年亚朵的业绩颇为不错。
数据显示，亚朵2022年上半年实现营收入9.67亿元，归母净利润为6904.7万元。其中，亚朵今年第二季度营收为5.15亿元，环比增长13.8%，实现了从疫情影响中较快恢复。
此外，今年以来亚朵仍在不断扩大其酒店规模。数据显示，今年上半年亚朵门店数量净增加89家。
截至2022年6月30日，亚朵旗下六大酒店品牌分别覆盖中端、中高端、高端和豪华4个细分市场，酒店网络覆盖全国151个城市的834家酒店，共96969间客房。
不过，业绩和规模扩张的同时，亚朵不得不面对红海市场的激烈竞争。
近几年，连锁酒店集团愈发重视中高端酒店的盈利能力。国内三强锦江、华住、首旅酒店，已先后将业务重心转向中高端；国际高端酒店品牌希尔顿、万豪等，也推出中高端子品牌。
在此背景之下，亚朵不得不面对红海市场的厮杀。
只得一提的是，由于自营业务体量相对较大，今年上半年国内就出现大幅亏损的局面。而在同行的承托之下，亚朵的盈利更显得难能可贵。
不过，亚朵之所以盈利，主要是靠收取加盟商管理费用。
数据显示，亚朵来自管理加盟酒店收入，占比已连续多年超过五成。
不过，亚朵虽然可以靠这种轻资产模式来规避经营风险，但入住率不达标所造成的损失，将大概率压在加盟商的身上。因此，亚朵加盟商维权的消息，时有传出。
此外，在不断扩张酒店规模的同时，亚朵的负债规模也不断走高。截至今年上半年，亚朵的负债总额达到38.49亿元，负债率达到85.82%。
这或为亚朵带来不小的经营风险。
网络信息安全成监管重点，影响上市或估值
不过，阻挡在亚朵上市之路上最大的屏障，应该是网络信息安全问题。
上文提到，2021年7月，亚朵敲钟前夕主动撤销认购。彼时有消息称，亚朵的基石认购投资人撤回了相应的投资承诺，或是对亚朵收入的认定产生了异议。
不过，就在同年7月，国家互联网信息办公室按照《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，正在对部分已经或即将赴美上市的企业实施网络安全审查。
而亚朵具有互联网属性、且包含大量用户数据，因此，其美股上市肯定要受到新的数据安全法影响。
事实上，在网络信息安全问题上，亚朵早有违规行为。
2021年11月3日，亚朵曾因违规收集个人信息、超范围收集个人信息、违规使用个人信息、强制用户使用定向推送功能、欺骗误导强迫用户等，登上工信部发布的“榜单”，并被要求限期整改。
值得一提的是，在最新版招股说明书内，亚朵并未上述违法事宜予以公布。
而根据最新招股书，截至2022年上半年，亚朵的A卡忠诚度计划已经积累了大约3200万注册个人会员，其中多数人会通过专有的数字化运营管理系统预订客户。
而这部分会员用户的网络信息安全，必须是亚朵的命门。
值得注意的是，在最新的招股书中，亚朵公布了接受国家互联网信息办公室网络信息安全审查的结果：已经完成了网络安全审查。
这对于迫切希望在美国上市的亚朵来说，绝对是一个不错的消息。
不过，对亚朵而言，通过网络信息安全审查，仅仅只是开始。
在迈开赴美上市第一步之后，亚朵如何妥善地获取、利用、保护用户信息，仍是舆论关注的焦点。
如果无法做好这方面的防护工作，亚朵能否在美国上市，以及上市后的股票价值，仍面临极大的未知数。
