前不久，多点向港股递交了上市申请。
从招股书来看，多点的营收增速很亮眼，虽然收入结构发生了改变，却不影响营收的增长，且毛利率也增长迅速，但在2021年才由负转正。
若以盈利来看，多点一直未能脱离亏损旋涡，其亏损的一大原因或许在于费用支出的水平较高。与此同时，连年的亏损使得公司不得不频繁融资补血。
除了业绩上的问题外，多点的业务发展一直过于依赖物美，来自于物美的收入占比较大，只是不知道靠物美行走的多点，上市是否能够顺利？
营收增速亮眼，收入结构生变
12月7日，数字零售SaaS平台多点数智有限公司向港交所递表，申请在港股主板上市，瑞信和招银国际担任联席保荐人。
多点作为物美创始人张文中的“二次创业”产物，在经营上较为依赖物美。
招股书显示，这个公司最早成立于2015年，为本地零售业提供基于云端的一站式端到端的数字零售SaaS平台，三个主要分部经营业务为零售核心服务云、电⼦商务服务云以及营销及广告服务云。
其实从招股书披露的多点报告期内业绩表现来看，其实还不错。
从2019年到2022年前9个月，多点的收入分别为2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元以及11.02亿元，同比增速分别为84%、114.6%、50.3%。
以营收表现来看，其增速确实增长很快，且今年前三季度的收入就已经超过了去年全年。
在公司的三大业务中，零售核心服务云收入占比从2019的33.8%上升到如今的58.1%，成为了新的收入支撑；而原来的收入大头电子商务服务云业务的收入占比已经从64.5%下降至30.5%；营销及广告服务云的营收占比为11.4%，体量不如前两个业务。随着业务的收入占比出现颠覆，公司的营收结构也被改变。
不仅如此，公司的核心盈利能力也逐年上升。
2019年至2022年前三季度，多点的毛利率分别为-47.6%、-7.5%、34.3%及41.7%，上升速度极快，不过很明显的是，毛利率是在2021年才开始由负转正。
所以毛利率虽然上升极快，但实际转正不过两年。
同时，虽然公司的营收表现亮眼，但实际却一直处于亏损状态。
报告期内，多点的净亏损分别为8.3亿元、10.9亿元、18.24亿元及4.8亿元，合计亏损超40亿。同期，经调整（剔除可转换可赎回优先股的影响）净亏损为8.16亿元、10亿元、9.32亿元和3.47亿元。
左手大笔费用支出，右手频融资补血
难以摆脱的亏损，或许与公司在费用支出上大笔投入有关。
从招股书披露的数据来看，成本高企是多点亏损的一大主要原因。
仅在2019年时，多点的研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支分别达到了2.27亿元、3.75亿元和0.81亿元，“三费”共计6.83亿元，是当年总收入的2.6倍。
到了2020年，公司“三费”共计9.18亿元，是当年总收入的1.9倍。
也就是说，多点的收入甚至无法覆盖“三费”的支出。
这种情况在今年有了些许改善，数据显示今年前三季度多点的“三费”合计8.9亿元，并未超过营收规模，但占营收比例依旧不小，分别为41.7%、22.1%、17.3%。
不过对于业绩亏损的原因，多点却表示为扣除股份支付费用以及可转换和可赎回优先股的公允价值变动所致。
多点在一边大手笔支出费用的同时，还不断融资。
因为多年的亏损使得经营性现金流持续流出，这让公司不得不选择融资补血。
在2015年到2021年之间，六年时间便完成了六轮融资，总融资金额为7.042亿美元。
在2018年到2019年其先后完成B系列轮融资。其中，2018年9月、2019年4月、2020年11月分别完成B轮、B+轮、B++轮融资，分别筹集资金0.8亿美元、0.5亿美元、0.46亿美元。投后估值17.26亿美元。
据悉，腾讯参与公司B轮和C轮融资，分别投资4500万美元和1500万美元，总投资约4.2亿元，上市前持股3.26%。
IDG资本也参与了该公司的A、B和C+轮融资，通过其实体共持有7.64%的股份。
除了频繁融资外，多点还存在业务发展上对于物美的依赖性较强的问题。
依靠物美走路，业务独立性较弱
或许因为同样是张文中创办的公司，物美为多点提供的帮助并不少。
在多点的前五大客户中，有四家是物美系零售企业，物美集团、麦德龙中国、重庆百货、新华百货。其中，物美在麦德龙中国拥有控制权；持有银川新华42.1%的股权；持44.5%重庆商社，而重庆商社持有重庆百货51.4%的股权，张文中还是重庆百货的董事局主席。
而在多点的收入中，来自于“物美系”收入就高达四成。
招股书显示，2019年-2021年以及2022年前9个月，多点来自物美的收入分别为1.56亿元、2.65亿元、4.73亿元、4.89亿元；收入占比分别为59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。
即便来自物美的收入占比有所下滑，但物美依旧稳居多点第一大客户宝座，并且招股书还显示，未来三年，物美预计每年向多点采购7-8亿元的服务。
与之相对的是，其他客户各年的贡献率很难达到一成。
除了在收入上的依赖，多点在获客等方面也很依赖物美。
多点刚与物美支付合作的时候，相信不少消费者在物美消费时都一脸懵逼，因为习惯了微信和支付宝应用面更广泛的APP后，需要单独下载多点才能自助结算的物美多少有些不方便，而这个途径也是大部分消费者首次知道多点。
所以说，多点的整个发展根本离不开物美的扶持。
不仅是在国内，多点出海的操作也差不太多，比如，进入欧洲市场，是先让麦德龙集团的波兰门店启用多点的系统。
在多年的发展下，多点的客户数也有所增长，从69家涨到了458家，但独立客户的占比却从32.1%下降到26.7%，所以多点想要实现业务独立恐怕非常艰难，在不断依靠关联公司“照顾”生意的背景下，其想要自己获得更多的独立客户明显也不大容易。
但多点要一直依靠物美行走吗？亏损无法突破下，多点上市之路能走顺利吗？
