距离湖北省宏源药业科技股份有限公司（下称“宏源药业”）上次资本市场冲刺失败已过去5年之久。而前不久宏源药业又卷土重来向创业板冲刺，并且已被深交所受理，保荐机构为民生证券。
招股书显示，宏源药业是一家集有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和销售为一体的高新技术企业，2014年11月4日于新三板挂牌，此次冲刺资本市场计划拟向社会公开发行不超过 4725.72万股人民币普通股（A 股），募集资金约6.5亿元，募集到的资金将分别用于研发中心及多功能实验车间项目、抗病毒原料药及中间体项目、年产25亿片（粒）高端制剂车间项目。
氢财经了解到，2016年宏源药业冲刺资本市场时其失败原因系其主动终止进程，而据和讯网报道称，彼时宏源药业终止IPO或与财务处理不规范有关。但就招股书来看，如今宏源药业除上述问题之外，还存在环保问题、产品质量等多种问题。
存货与年剧增
招股书显示，宏源药业主要收入来源为原料药及医药中间体和有机化学原料，报告期内（2018年至2021年6月30日）实现营业收入132905.3万元、157441.14万元、130294.36万元、69873.66万元；实现净利润分别为1189.19万元、31383.25万元、25702.34万元、19810.74万元，业绩波动较为明显。
对于营业收入的波动，宏源药业表示其产品销售价格及销售数量在一定程度上对营业收入产生了影响，其中销售价格系市场供需情况和原材料的价格变动情况以及产品质量和投入成本为主要影响。而销售数量则为宏源药业产品下游市场的景气度会影响其对本行业产品的需求量，进而可能影响公司产品的销售数量，也就是说上述波动明显的业绩系产品导致。
而产品销售数量的减少不仅影响着营业收入，还影响着其存货，报告期内宏源药业存货账面价值分别为 14,104.65 万元、28,808.03 万元、34,326.44 万元和 41,964.02 万元，占流动资产比例分别为 21.09%、29.31%、36.50%和 44.12%，逐年增长，即便提出剔除拟开发土地后，存货账面价值仍为 14,104.65 万元、15,821.48 万元、18,695.68 万元和25,324.80 万元。
而存货主要由库存商品构成，与此同时，其存货周转率也逐年下降，报告期内宏源药业存货周转率分别为 7.17次、4.45 次、2.41 次和 1.16 次，剔除拟开发土地成本影响后的存货周转率分别为 7.17 次、6.30 次、4.32 次和 1.99 次。换言之，宏源药业因产品销售数量不畅而导致其存货高企，存货周转率低下。
而在存货高企的情况下，宏源药业却仍要扩产，招股书显示“本次募投项目实施后，公司医药中间体、原料药及医药制剂产品生产能力将进一步扩大，产品覆盖范围及覆盖率将进一步提升，对公司业务的持续发展具有重要意义。”而在宏源药业存货高企的情况下，其产能利用也存在不足的情况，原料药及医药中间体主要产品为甲硝唑、乙醛酸 50%、2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、六氟磷酸锂、鸟嘌呤，报告期内甲硝唑、乙醛酸 50%、2-甲基-5-硝基咪唑、鸟嘌呤都有明显的波动，并且呈下降的趋势，其中甲硝唑及乙醛酸 50%产能均不仅75%，截止2021年6月30日分别为74.33%及60.59%。
在主要产品产能利用不足及存货高企的情况下，不禁让人疑惑宏源药业此番募资意义几何？就连宏源药业自己都在招股书中坦言“如果本次募投项目实施后公司市场开拓不力或市场需求饱和、市场竞争加剧，将可能导致公司新增产能不能完全消化。因此，本次募投项目存在产能消化的风险。”
因产品质量问题遭处罚
不仅如此，作为关乎民生大计的行业，宏源药业竟然存在产品质量问题。招股书显示，2019年1月，武汉市食品药品监督管理局出具《行政处罚决定书》，认定双龙药业（宏源药业全资子公司）生产的批号为160401的金龙舒胆胶囊在抽检中存在性状、水分等项目不符合标准规定的情况。依据相关规定，武汉市食品药品监督管理局对双龙药业作出以下处罚决定：1、没收违法所得172458.25元；2、罚款258687.38元。
虽然，宏源药业律师认为上述双龙药业违法行为不构成重大违法违规行为，不构成本次发行的重大障碍，但这却在一定程度上体现了宏源药业在内控方面的不足。
此外，宏源药业表示公司在生产过程中产生的废水、废气、固体废弃物等，若处理不当，对周边环境会造成一定的不利影响，并表示因此，公司制定了严格的环保管理制度，并在污染治理上加大投入，不断优化工艺及设备。
但氢财经据相关媒体报道了解到，宏源药业所谓的“严格的环保管理制度”好像并非如此，据时代商学院报道称，生态环境部于2018年4月公开披露的一份《生态环境部通报黄冈市罗田县经济开发区环境污染问题查处问责情况》文件中，指出罗田县及其经济开发区宏源药业、广惠化工、新普生药业、顺惠化工等重点企业长期违法排污，而黄冈市对企业长期违法排污行为查处不够，处罚不力，检查流于形式，对发现的突出环境问题没有下力气推动解决。
不仅如此，在宏源药业此前冲刺资本市场时还曾因，在前次申请首次公开发行股票并上市过程中，成本核算不规范，财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响，而收到证监会开具的《关于对湖北省宏源药业科技股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。很难想象，在存在上述诸多问题的情况下，宏源药业此番冲刺资本市场之路将会风险几何？
