近日，合景泰富因经审核的年报延期了公布而被标普、惠誉及穆迪集体下调了评级。
在其发布的未经审核年报中，合景泰富的利润直接腰斩，且毛利及毛利率也大幅下滑。
报告显示，其销售费用猛增，行政费用也有所增长，而上涨的成本支出势必会侵蚀其利润空间。
除此之外，合景泰富的债务压力也不小，今年还有多笔在岸及离岸债务到期，“三道红线”也归于黄档，再加上近段时间其销售数据频繁下降，合景泰富的流动性势必受到影响。
延迟发布年报被下调评级
4月4日，标普下调合景泰富评级至B-，展望至「负面」，主要考虑该公司延迟发布2021年经审计的财务业绩，表明了内部控制和治理薄弱。该行已将合景泰富管理和治理的评估从"中"调整为"弱"。
标普认为公司推迟公布2021年的经审计财务业绩是内部控制和治理薄弱的迹象。延迟公布审计结果也可能打击合景泰富集团的银行关系和投资者的信心，可能会导致融资渠道收紧，进一步限制其银行账户的现金余额，将破坏该公司的流动性状况。
除了标普，惠誉及穆迪都于前几天对合景泰富下调了评级。
4月1日，惠誉确认合景泰富集团长期发行人违约评级“B+”，高级无抵押评级及未偿债券评级“B+/RR4”，列入负面观察名单。同一天，穆迪投资者服务公司宣布将合景泰富集团控股有限公司的“B2”企业家族评级列入下调观察名单。
和标普下调合景泰富评级的理由一样，都是合景泰富延迟发布2021年年报引发的担忧。
此前，合景泰富公告称，公司经审计业绩延期的主要是受疫情影响，审计师无法完成询证回函及现场核查相关的审计程序工作。
对此，惠誉称，惠誉将任何不及时发布的审计结果视为信用敏感事件，可能对评级产生负面影响。
同时，穆迪副总裁/分析师CelineYang表示：“合景泰富集团推迟公布2021年经审计报告，这会增加公司再融资的不确定性，削弱了其透明度和信息披露。”
营销及行政费用猛增，净利润或腰斩
虽然公司合景泰富目前未发布经审核年度业绩，但是在3月31日，合景泰富发布了未经审核的年度数据。
报告期内，按权益合并收入为人民币442.82亿元，较2020年财政收入减少3.9%；来自持续经营业务的税前利润为31.99亿元，同比2020年同期的66.65亿元减少了53.64%；物业开发收入也由2020年的284.87亿元下降22.1%至去年末的221.92亿元。
另外，合景泰富的毛利由2020年的93.58亿元减少46.1%至2021年的50.46亿元；2021年毛利率录得21.2%，比2020年毛利率减少了10.3%.
合景泰富表示，毛利減少主要由于2021年的总收入减少所致。
粗略来看，未经审核的合景泰富年报中，2021年的利润和毛利可以说直接腰斩，而其物业开发的收入和集团毛利率也是大幅下滑。
从年报数据可以看出，其成本支出大幅上涨。
其中，合景泰富的销售及营销开支从2020年末的12.22亿元，增长为18.08亿元，同比增长约47.9%。
同时，其行政开支也从2020年末的15.61亿元增长到去年末的18.39亿元，同比增长17.81%，小幅度上涨。
而销售费用和行政费用大幅上涨的支出必然会侵蚀合景泰富的利润空间，再加上如今房地产行业整体下行，合景泰富审核后的净利润数据怕也是不容乐观。
值得一提的是，合景泰富集团2022年前两个月的销售额为85亿元人民币，较前一年同期的113亿元人民币下降了25%。
在去年的7月-11月，合景泰富已经连续4个月销量下降，同比减少了11.9%、25.2%、49%、25.3%和38%。连续几个月的销售额承压，回款减少，势必影响今年的的现金流。
连续的月销售数据下滑明显，也会影响其现金流动性。
偿债压力大，三道红线归于黄档
除了净利润腰斩，在未经审核的年报中，其债务压力也不小。
惠誉表示，合景泰富集团在2022年年底前，有大量在岸和离岸资本市场债务到期，合计约130亿元人民币。
合景泰富集团还为2022年4月到期的2.2亿美元私募债券提供了担保，据该公司称，这些担保将不会被行权。
而年报显示，其一年内的应付贸易账款及应付票据为13.35亿元，一年内应还的银行及其他贷款为75.81亿元，一年内一应还的优先票据为75.51亿元，一年内应还的境内债券为52.02亿元，短债合计为216.69亿元。
截止2021年末，合景泰富的现金及银行结余账面金额为294.48亿元，同比2020年末下降了33.95%。由于尚不知其中受限资金等情况，所以无法判断其可用资金是否可以覆盖短债，但以目前其债务数额，即便以其全部现金及银行结余金额来覆盖，其偿债压力也不小。
另外，合景泰富的剔除预收款项资产负债率73.6%，现金短债比1.45，净负债比率为76.9%，相比2020年末的61.7%大幅上涨，且不符合三道红线标准，踩中了一道红线。而早在2021年中报中就有披露，当时合景泰富资产负债比已经不符合标准，归为黄档。
值得一提的是，在2021年半年报中，合景泰富存在“明股实债”的嫌疑，不知道此次审核数据发布后，还会不会有同样的情况。
