赣州逸豪新材料股份有限公司（以下简称逸豪新材）正在冲击创业板上市。
资料显示，逸豪新材前身系逸豪有限，由逸豪置业与王惠玲于2003年合资设立，2018年12月变更为股份有限公司。目前，张剑萌、张信宸父子二人为公司实际控制人，二人合计共控制逸豪新材88.89%的股份。
招股书显示，受益于全球电子信息产业的长足进步，作为电子电路铜箔及铝基覆铜板的制造商，逸豪新材的经营业绩稳步上升。不过，其铜箔类产品的毛利率在报告期内有一定波动的下滑，且低于可比同行。
此外，逸豪新材应收账款比重较高，使得其资产负债率明显高于可比公司的均值。
最后，逸豪新材与关联方拆借资金以及垫付工资问题，也引发关注。
毛利率低于可比同行
随着5G、新能源汽车行业的发展，PCB及上游电子电路铜箔产品在高频高速通信领域和汽车电子领域的需求持续增长。
而逸豪新材顺应PCB行业高密化、轻薄化的发展趋势，使得其经营业绩取得稳步增长。
数据显示，2018-2021年上半年，逸豪新材的营业收入分别为5.88亿元、7.56亿元、8.38亿元、6.38亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为0.23亿元、0.26亿元、0.58亿元、0.96亿元。
不过，在报告期内，逸豪新材的毛利率总体低于同行业可比公司。
数据显示，2018年-2020年，逸豪新材铜箔类产品的毛利率分别为16.75%、12.97%、15.7%，而同行业可比公司该产品毛利率均值分别为20.5%、18.97%、17.34%，逸豪新材的毛利率明显低于可比同行。
不过，由于在2021年上半年，逸豪新材的电子电路铜箔量价提升，使得其毛利率上涨至26.81%，较可比同行均值25.84%稍高。
而在铝基覆铜板类产品方面，2018-2021上半年，其毛利率分别为16.53%、20.81%、18.9%、19.81%，而同行业可比公司该产品毛利率均值分别为20.3%、21.47%、20.55%、27.53%。由此可见，虽然逸豪新材的毛利率整体而言上升了，但一直低于同行业可比公司。
另外，截至目前，逸豪新材的同行可比公司大多提出或正在进行电子铜箔的生产建设项目，随着整体铜箔市场产能的扩张，未来逸豪新材或将面临行业竞争加剧的风险，其毛利率或将继续承压。
应收账款占比高、资产负债率高于同行
值得注意的是，2018年至2021年上半年，逸豪新材的经营活动现金净流量持续与净利润相背离，且净利润现金净流量持续较低，主要系对应期间公司经营性应收项目显著增加。
招股书显示，2018年至2021年上半年，逸豪新材的前五大客户构成较为固定，其中，生益科技持续作为公司的第一大客户，产生的收入占逸豪新材的总主营收入比例持续超过12%。另外，龙宇电子、景旺电子、碧辰科技等也是逸豪新材较为稳定的大客户。
而主要客户过于集中，势必将影响到逸豪新材的议价能力和销售回款期。
数据显示，报告期各期末，逸豪新材的应收账款余额分别为1.99亿元、3.46亿元和2.76亿元和3.57亿元，占营业收入的比例分别为33.81%、45.72%、32.89%和55.96%。
此外，在应收账款周转率方面，2018年-2020年，逸豪新材的应收账款周转率分别为4.36、2.78、2.70，而同行可比公司同期的均值分别为6.54、6.05和4.84。
从数据对比可知，报告期内，逸豪新材的应收账款周转率不及同行，这也意味着，逸豪新材面临较高的坏账风险，其现金流也会因此变得更紧张。
而现金流的紧张，使得逸豪新材更加依赖于债务融资补充流动性。
数据显示，2018年-2020年，逸豪新材资产负债率分别为58.70%、52.43%、53.52%，同期可比公司的均值分别为47.04%、41.91%、41.57%。也就是说，其资产负债率比同行均值高出10个百分点。
或许，这正是逸豪新材积极推动公司上市的直接原因，毕竟，上市融资的代价和风险要明显小于债务融资。
与关联方拆借资金及垫付工资问题
从逸豪新材的募资用途来看，7.5亿元中，1亿元将用于补充流动资金。
这完全可以表明了逸豪新材对现金流的“渴望”。
这或许也能很好的解释，逸豪新材存在的关联方资金拆借以及关联方垫付员工薪酬的行为。
招股书显示，在报告期内，因临时性资金需求，逸豪新材与关联方之间存在资金拆借。
数据显示，2018年，逸豪新材分别向关联方张剑萌和逸豪集团，两次拆解2200万元和2.025亿元。其中2200万元已于当前完全偿还，而2.025亿元在2018年偿还1.684亿元，剩余3410万元连同2019年新增的1.3975亿元，也已于2019年全部偿还。
另外，在报告期内，逸豪新材出于对薪酬保密、薪酬竞争性等因素的考虑，由实控人及其控制的逸豪置业和逸豪集团等关联方，为包含部分高管在内的9名员工垫付薪酬。
数据显示，2018年度、2019年度和2020年度，关联方垫付薪酬费用分别为97.58万元、129.73万元和47.10万元，占营业成本的比例分别为0.20%、0.20%和0.07%。
由以上现象可知，逸豪新材在财务管理方面或存在一定的风险和问题，这势必将引发深交所的关注。
