不久前，银城国际又传出交换要约，而这已经是其今年第二次对到期票据进行交换要约了，且今年两次发行的新票据利息都普遍高出行业平均水平，从这一点也表明了市场对于其公司的认可度。
其实从银城国际之前发布的半年报中可以看出，公司的问题并不少。
首先，其销售情况出现大幅度下滑，且下滑程度远超行业平均水平。
此外，银城国际的净利润空间被上涨的销售成本及各项费用挤压，之后又被少数股东侵蚀了大半，忙碌半年结果干得多挣得少。
在债务方面，银城国际今年以来虽然在努力降杠杆减负债，但其短债依旧无法被覆盖，且存在较大资金缺口。而在脚踩红线的同时，其融资渠道也面临压力。
一年两次交换要约，新票据利率高于行业平均水平
9月1日，银城国际控股发布公告称，有关公司发行的2022年到期的12.5%优先票据(现有票据)，截至本公告日期，现有票据的未偿还本金额为1.10亿美元。
公司根据交换要约备忘录所载的条款并在其条件规限下，现正作出要约将任何及所有未偿还现有票据交换为公司将予发行的新票据。
公告显示，新票据将按年利率12.5%计息，期限为364天。
另外，公司还表示，自从2021年以来，国内房地产行业经历巨变，加上公司所在区域疫情影响，日益恶化的市况影响到了消费者的信心和情绪，导致国内销售表现进一步放缓。
今年上半年，因合约销售金额大幅下降导致公司流动资金情况雪上加霜，进一步被限制，在此情况下融资变得困难，未来境外到期债务的偿还也面临不确定性。
此次交换要约一经实行，将改善集团的财务状况、延长其债务期限、加强资产负债表并改善现金流管理。
其实，在大环境下行，房企纷纷只为求存的背景下，房地产公司申请交换要约的不在少数，比起暴雷，交换要约也算是一种避免还不上钱的解决办法。
然而，这已经不是银城国际第一次进行交换要约了。
就在今年的3月份，银城国际曾对1.65亿美元债进行了交换要约，年利率为13%。
值得一提的是，当时这笔票据原本11.8%的利率在所有房企发行的美元债中利率水平很高的了，调整后高达13%的利率足以看出其当时有多么急切，如今这一笔票据交换后12.5%的利率也不低，可见半年过去，银城国际的融资情况恐怕并未好转。
销售水平大幅下降，少数股东侵蚀利润
银城国际的情况，其实从不久前发布的半年报就可以看出。
据半年报显示，银城国际今年上半年的营业收入为45.8亿元，比去年同期上涨约20.9%；期内毛利润约为13.5亿元，同比增加约为95.9%；录得归母净利润为0.66亿元，同比减少17.2%。
可以看出，银城国际的营收虽然大幅增加，但归母净利润却也下滑不少。
银城国际控股称，业绩下滑主要由于集团在交付的物业项目中的溢利份额较低。
从销售面来看，银城国际上半年合约销售额约为65.7亿元，同比减少60.3%；合约销售建筑面积约为30.8万平方米，较上年同期减少62%。
同时，根据中指研究院数据显示，百强房企上半年销售额平均同比下降48.6%。可见，公司上半年的销售水平不仅大幅度下降，且还超过了行业下滑的平均水平。
除此之外，银城国际的净利润可以说在被成本及费用等开支挤压了不少后，又要面临少数股东分走大头。
半年报显示，公司的销售成本有了微量的上浮，从30.99亿元上升到32.3亿元，涨幅率为4.23%；销售及分销开支也从去年中期的1.14亿元升至今年中期的1.63亿元，涨幅率达42.98%；财务成本更是直接翻倍上涨，从去年中期的0.78亿元涨至今年中期的1.5亿元。
大幅攀升的成本及费用支出，对公司利润必然造成一定侵蚀。
在此情况下，银城国际还要面临被少数股东分走大部分利润的局面。
数据显示，银城国际的少数股东权益为30.68亿元，比去年同期上涨了26.83%,占总权益的53.65%；在总计3.3亿元的净利润中，有2.67亿元被少数股东分了去，占比达80.91%，这也导致其归母净利润最后连1亿都不到。
可以说，银城国际辛辛苦苦干了半年，最后大部分收益却进了少数股东的腰包。
短债无法覆盖，融资渠道承压？
在业绩下滑、净利润被侵蚀之外，其实银城国际的债务压力也不小，一直在努力去杠杆降负债，从数据来看，其降负债的确取得一些效果。
半年报显示，银城国际的总负债额度为355.58亿元，其中主要部分为流动负债组成，达到287.89亿元，相比去年末没有太大的变化。另外还有67.69亿元的非流动负债，比去年底的90.31亿元下降了25.05%，降幅明显。
不过，从短债来看，银城国际的一年内应还银行借款及其他借款为36.45亿元；一年内的贸易应付款项及票据为34.67亿元，短债合计为71.12亿元。
同期，公司的现金及现金等价物从去年中期的54.96亿元骤降至如今的18.85亿元。
也就是说，银城国际不仅短债完全无法被覆盖，甚至还有超50亿元的资金缺口。
如此来看，银城国际即便在降息降债，但短债压力却并未有所减轻。
同时，其还依旧脚踩“三道红线”，作为少数几个踩了两道红线的房企之一，银城国际小于1的现金短债比代表其面临巨大的资金压力及流动风险。
在融资渠道方面，银城国际控股主要依赖于借款、发债和股权等渠道融资，融资渠道并不算多元化，明显面临的压力也不小。
毕竟从市面消息来看，今年以来银城国际并没有传出要发行新的债券，仅有的两次也是3月份和近期的要约交换。
这也能解释为何公司要用高利息的票据来保证交换要约的成功，毕竟在避免违约的同时，还能再发行一笔新的票据，何乐而不为呢？不过代价却是高于行业水平的利息，这一次是安全度过了，但下一次票据到期又要如何应对呢？。
