原以为在当前的大众消费环境下，交出一份营收净利双增的成绩单已是难能可贵，可来自资本市场的冷风，却把这家公司吹了个“透心凉”。
8月18日晚间，洽洽食品发布2022年半年报，报告显示公司上半年营收同比增长12.49%至26.78亿，创下同期历史新高；归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元，同比增长7.25%。
业绩披露次日，洽洽食品股价低开后立时上演大跳水，开盘不到一分钟便触及跌停，当天跌幅达9.7%，报收于47.5元/股，创今年3月17日以来新低。
业绩向好，股价非但不涨，反而遭遇闪崩，洽洽食品在资本市场何故这般失落？
增长速度大幅放缓
通常而言，投资者的失望，往往是源于先前高预期的落空。此次洽洽食品绩后资本市场不涨反跌的表现，再次印证了这一规律。
财报显示，洽洽食品上半年休闲产品销量9.88万吨，实现营收净利双增，其中营收26.78亿元，净利润3.51亿元，分别同比增长12.49%、7.25%。
这样的增长表现，实际上并未达到外界此前对洽洽食品的预期。
根据Wind提供的券商盈利预测数值来看，今年以来，洽洽食品获得多家券商研报买入评级，分析师们对洽洽食品2022年度归母净利润预测均值在11.23亿元左右。
要兑现这一目标，需要洽洽食品今年有接近20%的利润增速。而随着上半年业绩揭晓，净利润远远未达预期的一半，增长速度还不足双位数，按照这种趋势，年度预期的落空似乎已成定局。
为此，18日至19日，Wind显示共有6家券商下调了洽洽食品今年的盈利预测，如中泰证券下调洽洽食品2022年盈利预测至10.7亿元，国盛证券下调至10.1亿元。
拉长时间线来看，洽洽食品已由前几年的双位数利润高增势头，明显减速至如今的单位数增长局面。
数据显示，2018年-2020年，洽洽食品的利润增速分别为35.58%、39.44%、30.73%。在此期间，洽洽食品股价大涨近4倍，估值也抬升到40余倍市盈率。
2021年，洽洽食品的年利润增速大幅放缓，仅15.73%。到了今年上半年，利润增长又降速减半至个位数。
如此一来，洽洽食品就需要消化估值以匹配业绩表现，投资者对其不满离场也不无道理。
缓慢的第二增长曲线
提起洽洽食品，人们的第一反应都是它的国民级产品瓜子，这也是这家企业多年以来的营收支柱。
财报显示，今年上半年，洽洽食品葵花子系列产品收入18.44亿元，同比增长14.29%，占营业收入比重68.86%。
瓜子这一核心业务上，虽然洽洽食品稳稳把持着市场头把交椅，但行业的天花板已可窥见，增长的想象空间不足，越来越难以支撑起公司快速的发展轨迹。
公开数据显示，中国瓜子需求量整体呈下降趋势，尤其在2015年至2018年趋势较为明显，2019年虽然有所回升，年总需求量达到了12779.8吨，但仍然难突破2015年时13183.7吨的数值。
并且在这其中，包装瓜子的市场份额仅为10%左右，而散装瓜子占据了90%，国人绝大多数还是倾向于直接购买散装瓜子。
去年10月，洽洽食品在时隔近两年后，对瓜子系列产品进行提价，各品类提价幅度为8%-18%不等，但这对业绩提升并不大。
感知到增长瓶颈，2018年前后，洽洽食品不再“死磕”瓜子，开始布局当时市场火热的坚果类业务，拉动公司增长的杠杆也就逐步向该业务倾斜。
然而，直至目前，洽洽食品的近7成营收依然是靠瓜子业务贡献，转型似乎遇到困难，过渡期拉得有点长。
今年上半年，洽洽食品坚果类业务收入5.25亿元，同比增长13.77%，占营收比重19.59%，产品结构相较于去年上半年没有太大变化，市场份额也和三只松鼠、良品铺子等差距显著。
作为洽洽食品开辟的第二增长曲线，坚果类业务增长缓慢，或与其在研发投入上“摆烂”的态度不无关系。
2021年，洽洽食品的科研投入只有4508万元，占总收入的比例不到1%。这不仅根本不像寻找“第二增长曲线”企业应该有的态度。没有相应的研发投入，何来产品竞争力和业务护城河？
双百战略目标能否实现？
作为老牌国货，洽洽食品面临着渠道布局跟不上时代、品牌形象老化等一系列问题。
目前，洽洽食品还是一家严重依赖传统线下渠道的食品企业。去年线上的电商业务，占洽洽食品总营收的比例仅为9.52%，甚至连续两个年度占比下跌，这无疑与当下电商逐渐演变成消费品营销主体的趋势背道而驰。
为了迎合和讨好年轻人群体，洽洽食品在去年业绩报中，将“提升品牌力，整合线上线下营销，全面品牌年轻化”作为2022年的首要目标。
今年以来，洽洽食品确实为此做了不少营销，比如与华熙生物联名推出“瓜子脸面膜”，拍摄“瓜学反应”的广告；与人气游戏《王者荣耀》跨界合作，将五种口味的瓜子分别换上带有游戏角色的新包装等。
但洽洽食品似乎并未能掌握流量密码，也没搞懂年轻人，销售费用大增的同时，却显得收效甚微。
除了这些问题，不久前，洽洽食品又因负债规模大而引起投资者的关注。7月31日，有投资者在深交所互动易向洽洽食品提问，“公司的货币资产充足，为什么还会举债呢？”
此前，一份市界联合济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目称，“2021年洽洽坚果类产品销售收入占比有明显提升，洽洽食品平均净资产收益率远高于行业均值，流动资产占比超70%，公司资产质量较高、资金也充足。但为了发展坚果业务，公司在2020年首次发债（上市以来），导致公司资产负债率有所上升，与同行相比，资本结构相对有风险。”
2021年，洽洽食品在年报中喊出“百亿营收 百万终端”的双百战略目标，即到2023年，达到含税销售额100亿元，其中葵花子约60亿元，坚果约30亿元。如今2022年已经过半，仅剩一年半的时间，从当前的现实形势来看，洽洽食品能否实现这一目标，需要画一个大大的问号。
