近日，合景富泰因债务将集中到期，同时业绩承压导致现金流受限的原因，被穆迪下调了评级，展望也从“稳定”调整为“负面”。
此前，合景泰富也多次被评级机构下调评级。
其实近几年合景泰富的经营性现金流一直为负。在近段时间合景泰富的运营数据也一直有所下滑，这也代表其经营性现金流动性已经不太好。
而同时面对集中到期的债务，明股实债，表外负债，连续下调评级甚至脚踩一道红线这么多问题，合景泰富即便表面表现的不在意，但其压力恐怕并不小。
因流动性将走弱被下调评级
3月3日，穆迪投资者服务公司宣布将合景泰富集团控股有限公司（KWG Group Holdings Limited，简称“合景泰富集团”）的企业家族评级从“B1”下调至“B2”，同时将评级展望从“稳定”调整为“负面”。
穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示，评级下调反映了合景泰富集团的合同销售疲软，且在融资趋紧的环境中，其再融资风险也因高额的近期到期债务而有所增加。并且补充道，“负面展望反映了穆迪的预期，即该公司的运营和流动性将在未来12-18个月走弱，”
对于下调评级的理由，穆迪表示：鉴于该公司未来6-12个月将有大量债务到期，且评级机构预计该公司的合同销售额将在融资和运营环境困难的情况下下降，这将给合景泰富集团的运营现金流带来压力，进而影响其流动性，因此穆迪将其流动性评估由充足调整至弱。
其中，在2022年底之前，合景泰富集团将有大约9亿美元的离岸债券到期。但该公司以合理的成本发行新债券为上述债券进行再融资存在不确定性，因为其融资渠道已被削弱。
穆迪认为，该公司可能无法调动所有现金用于偿还控股公司层面的债务，因为有相当数额的现金位于在项目层面。穆迪预计，合景泰富集团将使用内部现金尽力偿还到期债务，但仍有可能被迫出售资产或抵押投资物业组合，作为补充流动性的替代来源。
面对调整下调评级，合景泰富方面也有所回应：针对目前房企面临的境外融资环境，公司已准备好各项方案应对今年到期的境外债券。公司已向发改委取得足够的美元债额度，将持续留意境外债券市场窗口，选择合适的时间进行再融资；若债券融资环境持续疲弱，公司可使用海外项目回笼现金偿还。
此前评级连遭下调
其实在此之前，合景泰富就已经被连续下调评级。
今年2月份，大和发布研究报告称，将合景泰富评级由“买入”降至“跑赢大市”，目标价由13.8港元削63.8%至5港元，削减2021-23年每股盈利预测8%-24%，以降低合同销售额预测18%-35%和毛利率。
去年12月3日，惠誉将合景泰富集团的长期外币发行人违约评级自‘BB-'下调至‘B+'，展望负面。惠誉同时将高级无抵押评级自‘BB-'下调至‘B+'，回收率评级为‘RR4'。在报告中惠誉表示，相信合景泰富有能力用自有资金偿还债务。
对此，合景泰富方面表示，公司保持现金充足，对近期需偿还的债务提前进行规划，已做好资金安排，受评级影响不大
11月26日，标普全球评级发布报告，因披露水平较差且流动性缓冲空间收窄，将合景泰富集团的评级展望从稳定调整为负面，确认该公司的长期主体信用评级为“B+”，并确认公司的优先无抵押债券的长期债项评级为“B”。
10月26日，瑞信发布研究报告称，下调合景泰富集团评级至“中性”，目标价由11.3港元降至8.23港元。
在大环境下行、房企纷纷暴雷的大背景下，因为业绩下滑、负债走高及流动性资金受限的原因，而被连续下调评级的房企不在少数，而不幸的是，合景富泰也成为了其中一员。
业绩承压，负债将集中到期
2月9日，合景泰富集团控股有限公司发布2022年1月销售业绩。
公告显示，合景泰富集团及其合营企业及合营公司的预售额为人民币41.6亿元，比去年同期相比减少38.6%，预售建筑面积约为230,000 平方米，比去年同期相比减少23.8%。
而在去年的7月-11月，合景泰富已经连续4个月销量下降，同比减少了11.9%、25.2%、49%、25.3%和38%。连续几个月的销售额承压，回款减少，势必影响今年的的现金流。
除了近段时间的业绩下滑，其实合景泰富近几年的经营性现金流一直为负。
据财报显示，从2016至今，合景泰富的经营活现金流净额分别为-28.13亿元、-94.69亿元、-22.72亿元、-42.76亿元，除了未披露的2020年和为未发布的2021年，此前数值常年为负。
合景泰富曾表示，表示公司过去几年经营现金流与规模扩张土地购置有关。
除了连年下滑的业绩和常年为负的现金流，合景泰富的债务方面也面临考验。
截至2021年上半年，合景泰富剔除预收资产负债率71.8%，净负债率54.1%，货币短债比1.8，为黄档。
根据企业预警通显示，合景泰富目前总累计境内融资债券余额合计达155.4亿元人，其中将于今年到期的境内债达14亿人民币；境外债余额合计38.03亿美元，其中今年到期的境外债达9亿美元。
截至去年中期，合景泰富负债总额为1812.04亿元，其中六成为流动负债，总计1198.11亿元。短期借款为235.01亿元，经营性负债合计479.56亿元。
总体来说，合景泰富今年的偿债压力不小，财务状况也可能不太理想。
除了表内负债，合景富泰还被曝存有表外负债，此前评级下调原因中就有存在表外负债风险，不仅如此，合景泰富还存在“明股实债”。
在去年半年报中，合景泰富的少数股东权益比2020年底增幅66%，占所有者权益的比例也上升至33.06%。但其少数股东损益却只占净利润的比例的3.51%，两项相差甚大的数值让合景富泰陷入了“明股实债”的漩涡。
