9月30日，深交所官网显示，9个月前上市申请被受理的创维电器，主动撤回了发行上市申请文件，在创业板的上市审核被终止。
此次“撤单”创业板上市，无疑意味着创维创始人黄宏生分拆集团资产扩大资本化的计划，在首次实际推进中就被迎面泼来冷水。去年3月，他曾放出豪言：“创维计划利用资本市场的开放性寻求发展，未来可能分拆10家上市公司，每家公司目标百亿规模。”
挂靠家大业大的创维系，辅以素有A股“投行之王”之称的中信证券作为保荐机构保驾护航，如此强强联手，创维电器却最终黯然铩羽而归，所为何故？
事实上，在过去9个月里，创维电器已经或主动或被动地经历了两次“中止”，关于其定位、分拆、毛利率等问题，也曾多次遭到监管问询，从中或许已经揭露出些许端倪。
盈利能力低遭深交所质疑
提及创维品牌，大多数消费者的认知可能都停留在其核心的电视机相关产品。而创维电器作为创维集团旗下的产业公司，主要从事冰箱、洗衣机等白色家电类业务，在去年7月正式从集团中分拆出来冲击独立上市。
业绩方面，从招股书中可知，2019年-2021年，创维电器营收分别为36.85亿元、37.39亿元、40亿元；净利分别为1.75亿元、1.52亿元、1.24亿元。
可以看出，创维电器近三年间净利润逐年下滑，“增收不增利”状况显著。
到了今年上半年，创维电器营收又出现了下降，16.22亿的营业收入，相比上年同期的19.4亿元，下降了16.38%。
具体到业务方面，冰箱和洗衣机业务是创维电器当前的主要收入来源。去年，这两大业务贡献了达33.79亿的收入，占公司总收入比重超过8成。
比较引人注意的是，创维电器过低且还在逐年下滑的毛利率。2019年-2021年，公司综合毛利率分别为14.96%、13.19%及11.74%。
创维电器在企业盈利能力这一最重要的指标上，远低于同业平均水平。公开数据显示，这三年里，可比公司海信家电、海尔智家、澳柯玛、长虹美菱、惠而浦、奥马电器等平均毛利率分别为22.93%、21.37%、18.41%。
毛利率和同业差了一大截，也引发了深交所对创维电器是否符合创业板定位的质疑。因为这与监管层厘清和压实创业板“三创四新”的定性、对企业上市审核界定趋严的大势相悖。不符合板性，或是创维电器主动终结科创板上市进程的主因。
贴牌代工模式研发投入低
毛利率过低的原因，与创维电器的业务模式密切相关。创维电器在招股书中称，其目前生产经营模式为自主品牌与ODM/OEM（贴牌）两种。
贴牌加工模式的业务，在创维电器营收中占比更大，且还在逐年升高。2019年-2021年，公司ODM/OEM业务收入占比分别为49.53%、56.18%、58.22%。
换言之，创维电器的产品主要并非自身品牌的销售，这也是为何消费者对创维品牌冰箱、洗衣机等白电产品印象不足的原因了。
作为一个家电老品牌，创维电器有接近6成的收入靠贴牌代工，为别人作嫁衣裳。在这种经营模式下，公司净利和毛利率连年下滑也就不足为奇了。
事实上，若非经营之外的其他收益可观，创维电器的利润表现将会更加糟糕。2019年-2021年，政府补助等非经常性损益，分别为公司提供了3150.92万元、4452.33万元、5493.98万元的净利润，在当期归母净利润中的占比分别为18.64%、30%、44.33%。
去年，创维电器的政府补助、增值税即征即退、税费返还等非经常性的其他收益高达6980.16万元，在当期归母净利润中的占比高达56.29%。
而从ODM/OEM业务模式逐年扩大的营收占比来看，创维电器在一段时间内并不打算改变这种现状，其在研发方面的单薄投入也佐证了这一点。
2019年-2021年，创维电器研发费用，占营业收入的比例均不足4%，分别为3.70%、3.66%及3.78%。
相比于那些头部白电企业，这样的研发投入，仅仅只能算作其一个零头，这无疑会大大限制创维电器未来的竞争力和成长性。
市占率低发展空间受限
就目前而言，相比于行业龙头企业，创维电器正处于成长期，市场占比还很小。
根据市场占有率数据，2019年-2021年，创维电器的冰箱产品国内市场占有率分别为3.94%、4.17%、3.78%，洗衣机国内市场占有率分别为3.18%、3.21%、3.33%。
可以看出，创维电器主营的两大业务，冰箱和洗衣机，市占率至今都不足4%。
在如今冰洗行业竞争白热化的情况下，入局晚的企业想要在其中分一杯羹，难度可想而知。或许创维电器的发展方向不偏重于自主品牌，也可以据此解释了，不是它不想，而是不能。
从创维集团中分拆出来，玩一场资本游戏，大概也算一个比较好的出路。
此次科创板上市失利，绝不代表着创维电器要放弃上市的规划，而是更有可能在今后转战A股主板，再度向资本市场发起冲击。
从财务状况来看，创维电器似乎也相当需要资本的帮助，有改善财务结构的需求。此番募资计划中，除了扩产的项目外，创维电器还拟使用2.4亿元进行补充流动资金。
2019年-2021年，创维电器的资产负债率分别为82.52%、81.39%及78.61%，较同行业上市公司的平均水平偏高。
由此可知，创维电器未来卷土重来再次冲击上市，是一个必选项，只是时间问题。
只是，从公司发展前景来看，除了盈利能力的问题，创维电器的营收增速也在去年下滑至7.02%，远远落后于同行。而今年上半年的业绩负增长，则是更加不利的信号。
或许，这是比上市失利，更值得创维电器忧虑的事情了。
