9月30日，建筑陶瓷企业马可波罗更新了招股书，继续冲刺深交所主板。
作为国内陶瓷终端市场影响力最大的三个品牌之一，对手蒙娜丽莎和东鹏在资本化方面均已领先，马可波罗则在家居建材行业不景气的当下，选择排队冲击上市。
值得关注的是，受下游房地产行业影响，马可波罗的经营业绩和财务状况受到影响，坏账风险持续走高，如截至今年上半年，其应收账款占流动资产比例的比例高达30.55%，来到2019年以来的最高水平。
除此之外，马可波罗瓷砖产品频繁被被消费者投诉存在质量缺陷，相关问题还见诸报端，被多家媒体集中报道，这或也将成为其上市路上的绊脚石。
经营受地产行业影响
和蒙娜丽莎、达芬奇等品牌类似，马可波罗虽然顶着“洋字招牌”，却是一家土生土长的本土公司。
招股书显示，马可波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，旗下主要有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D陶瓷”两个品牌。
热衷于起洋名字，与马可波罗初创时期国人在该领域的消费观念和习惯有关。即便马可波罗自称“陶瓷中的世界名作”，可实际上，公司自内而外并无“洋基因”，境外销售情况也不理想，去年96%以上的收入，还是靠国内消费者支持。
从业绩上来看，马可波罗在2020年便实现了95.914亿元的营收，但去年下降至93.648亿元，到了今年上半年，这一数据为42.248亿元，不足2021年半数。
近几年，马可波罗也时有出现收增利减的情况。去年马可波罗的净利润为16.532亿元，今年上半年，这一数据为7.443亿元。
与此同时，马可波罗的主营业务毛利率，也呈现出逐年下降的趋势。在2019年到2022年上半年这3年半里，其毛利率分别为47.11%、43.80%、43.09%和 35.54%。
马可波罗此种境况，和陶瓷行业整体面临的经营环境相关。作为房地产的上游产业，马可波罗的相关业务随着近几年地产行业的收缩而遇冷。
马可波罗在招股书中也坦陈，由于房地产行业受宏观经济及政策调控影响较大，如果房地产行业增幅放缓，或者主要客户经营发生重大不利影响，将会影响公司业绩稳定性，以及公司营业利润的下滑风险。
坏账致资金流动性承压
不得不面对的是，由于地产商这些大客户们接连陷入流动性危机，由此出现信用违约或逾期情形，导致马可波罗的现金流和财务状况受到冲击。
在马可波罗近几年的大客户中，不乏恒大地产、万科地产、保利地产等地产商的身影。当这部分客户出现流动性风险和债务危机时，无疑会将不利影响传导到马可波罗身上。
回顾2020年，马可波罗就对恒大应收票据计提坏账准备3.36亿元，计提理由是预期回收风险高。2021年，马可波罗再次计提了7.61亿元的信用减值和1.1亿元的资产减值。
对于马可波罗来说，与房地产商合作形成的应收款量大，成为一个极为棘手的问题，相关坏账风险也在不久前证监会的问询范围之内。
2019年末-2022年6月末，马可波罗的应收账款账面价值分别为19.215亿元、21.663亿元、22.431亿元和21.852亿元，分别占各期末流动资产的比例分别为26.35%、25.08%、27.92%和30.55%，还呈现整体上升趋势。
此外，马可波罗的存货规模较大，比例总体上也在逐年上升。截至2022年6月末，马可波罗存货账面价值达22.9亿元，占期末流动资产的比例为32.01%。
截至今年6月末，马可波罗合同负债为7.38亿元，资产负债率超过50%。
在资金流动性受坏账和存货影响的情况下，马可波罗分别于2021年7月、2022年3月两次分红共计5.8亿元，这一举动受到业内质疑。而此次上市，其募资计划中，将有8.6亿元用于补充流动资金。
质量相关问题投诉缠身
除了上述问题，马可波罗的产品质量还时常被诟病，相关问题屡屡被消费者在各个渠道投诉。
在黑猫投诉、贴吧、微博等平台，氢财经分别进行搜索，均发现大量针对马可波罗瓷砖质量问题的指控，内容包括产品质量差、以次充好，虚假宣传、售后服务等问题。
《中国消费者报》等多家媒体也曾报道称，多名消费者发现，自己购买的马可波罗畅销产品“CH系列”瓷砖存在吸水、部分瓷砖散发鱼腥味等现象。
此类情况并非个例，很多投诉的情况都是集体现象，这些频繁发生的质量问题，无疑对品牌形象塑造和维护带来不利影响。
而随着今后建筑陶瓷行业竞争进一步加剧，产品竞争力弱的企业势必会面临被洗牌。这中间，企业加大科研投入十分必要。
从马可波罗招股书中可知，近几年马可波罗在研发费用方面的投入，占营业收入的比例均在4%以下。而与此同时，其广告宣传费用，占销售费用的比例都超过了20%，且在销售费用中的比重越来越大。
加大广告投放，来打响知名度，是各大企业由来已久的品牌包装方式，这是业内的市场竞争方式之一，也无可厚非。
只不过，企业若是过于倚重于此，重广告轻研发，忽视产品质量的打磨，不能造就过硬的技术，经营大概率不能长久。
由此可见，内忧外患之下，马可波罗此次“带病”上阵，其上市之路或并非坦途。
