复星控股首次进军白酒业成绩显著，在疫情重创白酒行业下，金徽酒营收利润皆保持了双位数发展势头，第四季度的销售形势大逆转，成为了金徽酒去年业绩增长的重要转折点。其中，第四季营业收入约6.86亿元，净利润约1.73亿元，占全年净利润的52.27%。透过这份年报数据可见金徽酒其稳定的经营能力。而对于金徽酒来讲，这意味着公司再次跑赢了行业销售收入增速。
首战告捷，实现五连跳布局全国。
根据金徽酒制定的发展战略，2019年至2023年，要用五年时间完成“二次创业”，2020年则是其进军白酒的第二年。徽酒方面表示，“公司积极应对新冠疫情冲击和行业挤压式增长的压力，各项主要经营指标保持稳健增长态势。”这份亮眼的年报，不仅是复星入主金徽后的首份答卷，更是在2020年全行业逆境压力下的回答。华泰证券等多家机构称，2020年金徽酒的业绩超出市场预期！
（图片皆来自金徽酒2020年年报）
整理金徽酒历年年报发现，从2016年至2020年，营收分别实现12.77亿元、13.33亿元、14.62亿元、16.34亿元、17.31亿元。虽然跨度不是特别大，但足以看出其稳扎稳打前进的脚步。而其逐渐前进的稳健步伐离不开公司内部特殊的制度和精准的战略布局。
另，公司 19 年至今持续完善内部激励机制，通过非公开发行，经销商及核心员工持股计划已实施，同时与核心高管签订奖惩协议，规划 5 年业绩实现翻番，员工执行全员竞聘，使岗位需求与个人才能更好地结合起来，充分挖掘出个人潜能，保持内部良性竞争力。体现“以奋进者为本”的薪酬绩效制度，激发了全员积极性和战斗力，为金徽酒的快速成长打下了坚实的基础。
再者是在“立足甘肃，聚焦大西北”的发展战略。事实上，郭广昌拿下金徽酒后，甘肃王并不甘心盘踞一隅，现金金徽酒不仅在积极向省外扩张，还早已定下了深耕西北市场的市场战略和布局，并且每一步都走的稳扎稳打。在后续的强化上，其终端布局还延伸到陕西、宁夏、内蒙、青海等各级市县、乡镇地区，实现西北市场的全覆盖。同时在根据地河西市场更是创出新高，实现销售收入1.63亿元，同比增长30%以上，使金徽酒在河西走廊的市场占有率、品牌影响力和消费者满意度不断提升。
对于金徽酒的发展，郭广昌表示复星的白酒板块要做成百年基业，并提出：“非常期待金徽酒的‘陇南春’品牌早日亮相销售市场，充分利用复星全球化优势，整合各方资源，加强组织队伍，形成生态裂变。复豫酒业委员会要真正为金徽赋能，要更全面的规划，不断夯实整体生态的协同。”
截止到昨日，金徽酒涨停收盘，股价上涨10.91%，收盘价为36.67元。
产品结构优化，高端酒过半。
能有第四季度的优秀逆转成绩，金徽酒相关负责人表示，因百元以上产品销售占比较去年有所提升，以及销售毛利率的提升，促进业绩增长。
据财报显示，金徽酒百元以上产品销售收入同比增长近三成，直接拉升了企业净利润快于销售收入的增长。2020年，金徽酒的高档、中档和低档实现营业收入各自约为8.67亿、8.09亿和0.29亿元，其中高档酒同比增幅在29%以上。销售占比首次超过公司总销售收入的一半，提升至50.86%，较2019年同期增长9.32个百分点。其高档产品的毛利率为70%，同比上升2个百分点。
业内人士分析，之所以出现严重分化，一方面与疫情影响中档酒消费场景宴席消费有关，另一方面也是整个白酒行业消费升级公司顺势而为的结果。国信证券也在研报中指出，2020年第四季度，金徽酒的利润增速高于收入增速，净利率同比升至25.17%，主要系产品结构优化以及产品提价拉升毛利率，同时销售费用率下滑导致。
（图片来自金徽酒2020年年报）
值得一提的是，去年8月份，金徽酒省内销售公司发布调价函，称由于原材料价格上涨、人力成本增加，对世纪金徽系列、金徽十八年等高端酒产品价格进行上调，上调幅度超过10%，此举对毛利的上涨也有推动作用。2020年金徽酒毛利率达62.89%，较2019年同期增加2.10%。
存在的问题
氢财经注意到，金徽酒虽然发展势头劲猛，但也有不可忽视的问题存在。
据悉，今日金徽酒股东甘肃亚特投资集团有限公司向兰州银行股份有限公司陇南分行质押股份600万股，疑似用于补充流动现金。
本次质押股份600万股，占其所持公司股份的8.72%，占公司总股本比例的1.18%。质押期限为2021年4月6日至2024年4月6日。公告显示，亚特集团共持有公司股份数量为68,820,687股，占公司总股本比例为13.57%。累计质押54,330,000股股份，占其所持有股份比例为78.94%，占公司总股本比例为10.71%。而金徽酒公司回答表示：“股份质押是公司股东行为，与上市公司无关。目前公司现金流充沛，生产经营一切正常”。
存货积压上涨，2020年金徽酒的存货率占总资产的比例的32.19%。金额为11.37亿，比2019年增加了34.06%，创出上市以来新高。大量的存货已经引发存货周转问题，截止到2020年年末，金徽酒的存货周转率仅为0.65，而2019年年末的存货周转率为0.81。
部分地区销售收入负增长，目前省内销售占比已从去年的88%降至80%。据年报数据显示，甘肃东南部、兰州及周边地区是其最主要的市场，营收占比也最大，但是收入均是负增长；甘肃中部市场增长仅4.67%；只有甘肃西部（河西）及其他地区（除上述市场以外的其他销售区域）两个市场的增长幅度较大，超过了30%。
毛利率连续两年下滑，2018年、2019年分别为62.30%、60.79%。在2020年上调了酒品价格后，毛利率止住了下滑趋势并增长到62.89%。有业内分析认为，金徽酒盈利能力下降的主要原因是毛利率的下滑。但如何保持增长势态，仍然是一个问题。
