前不久，锂电设备商大成精密设备股份有限公司（以下简称大成精密）创业板上市申请，正式被深交所受理。
在行业的高景气度之下，大成精密近几年业绩向好，但财务指标中仍暗含水分，如经营活动产生的现金流表现不佳，以及存在存货、应收账款高企等隐忧。
此次上市拟募资8.64亿元，而截至今年3月末，公司净资产为3.23亿元，换言之，其募资金额是净资产的2.67倍，同时也超过了2019年至2021年公司营收的总和，是这三年间累计净利润的7.51倍。
而在冲击上市以及今年年初引入外部股东之前，大成精密曾现金分红5000万元，彼时公司股东仅张孝平、周丽新夫妇。
值得注意的是，由于之前与外部股东存在对赌协议，虽已终止，但如果大成精密未成功上市，实控人夫妇仍需履行回购的义务。
大客户依赖严重
根据公司官网介绍，大成精密创立于2011年，前身为大成有限，实控人张孝平和周丽新，两人系夫妻关系。公司的主要业务，是面向锂电池制造厂商提供锂电池极片测量、真空干燥、X-Ray成像检测等智能装备产品和服务。
经过长时间的发展，加之受益于下游锂电池企业扩产，大成精密尝到了市场红利的甜头，近几年迎来业绩爆发期。
招股书显示，2019年至2021年，大成精密的营业收入分别为1.25亿元、2.38亿元、3.86亿元，净利润分别为715.98万元、4196.33万元、6620.98万元。
大成精密的大客户中，不乏宁德时代、比亚迪、新能源科技、欣旺达、珠海冠宇等国内主流锂电池生产商。而其对这些大客户的依赖程度，也在逐年增加。2019年至2021年，大成精密对前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为62.40%、65.91%、81.50%。
而到了今年一季度，前五大客户对公司的营收贡献，已经高达98.45%。对此，大成精密也在招股书提示了相关风险，称若主要客户流失或订单减少，将对公司的持续盈利情况产生重大不利影响。
相较同业可比公司，大成精密虽然收入规模不及一些龙头企业，但其毛利率却远高于同行均值且还在持续攀升。2019年至今年一季度，大成精密毛利率分别为37.26%、41.88%、44.71%和41.31%。
高毛利是否与公司市场竞争力相关，暂无依据支撑，因为大成精密在招股书中，没有披露公司在细分设备领域的市场占有率、技术优劣对比等重要数据。
鉴此，大成精密毛利率事项也被深交所重点问询，尤其是产品售价与成本的变动情况和原因、毛利率高于同行的原因和合理性等等。
上市前分红5000万
大成精密如今能够走到冲击上市这一步，源于创始人夫妇当年做出下海创业的决定。
上世纪末，张孝平、周丽新夫妇均任教于安徽淮北职业技术学院，之后选择辞职走出高校，南下后在多家公司任职积累经验，其后共同出资设立了这家公司。
自身的专业能力，以及多年的从业沉淀，使得二人成为懂锂电池制造工艺和锂电池设备原理，了解锂电池行业发展的创业者，如公司里张孝平本人署名的技术专利就有106项，其中发明专利11项。
随着新能源赛道的行业红利到来，大成精密的业绩向好，公司也自然而然到了收获期。身在吸金的热门板块，大成精密便开始为了上市筹备。
今年年初，大成精密通过增资扩股新增股东12名，共计融资约1.96亿元。当时，张孝平、周丽新和这些外部股东签署了对赌协议，其中就包括与大成精密上市相关的对赌承诺。
虽然在提请上市前，相关对赌已经终止，但如果大成精密不能成功上市，张孝平、周丽新夫妇仍要履行回购义务。
招股书显示，张孝平、周丽新夫妇二人，分别人公司的董事长和总经理，直接及间接合计持有大成精密76.11%的股份。
值得注意的是，在引入外部股东之前的2020年，大成精密共计进行了现金分红5000万元，当时公司的股东只有张孝平、周丽新二人。
而此次上市的募资项目中，有2亿元补充公司的流动资金。
或面临资金压力
此次上市，大成精密拟募集资金的总额，达到了8.64亿元是公司净资产的2.67倍。如此高的募资额，也成为外界关注的焦点。
要知道，2019年至2022年一季度，大成精密的营收总和才8.57亿元，净利润总和为1.26亿元，大成精密的募资金额也超过了过去3年多的营收总和或净利润总和。
而从招股书可以发现，大成精密的财务情况暗藏水分和隐忧。
2019年至今年一季度，大成精密经营活动产生的现金流量净额分别为320.48万元、2533.62万元、-127.41万元以及-2614.60万元，远低于同期净利润。
可以看出，2021年和今年一季度，大成精密的现金流净额均为负，且扩大较为显著。
招股书中坦承，如果公司后续业务发展中经营活动产生的现金流量净额仍持续低于净利润，短期内可能会面临较大的资金压力，对公司的流动性和经营稳定性造成不利影响。
影响现金流的主要因素，是高企的存货和应收账款。2019年至今年一季度，大成精密的存货账面价值分别为1.22亿元、1.34亿元、3.35亿元及3.99亿元，占流动资产的比例分别为57.63%、44.47%、41.55%和42.06%。
另外，各期存货周转天数分别为583.20天、346.63天、402.86天及529.73天，处于较高水平。
应收项目方面，应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产合计账面价值分别为4755.89万元、9661.30万元、2.43亿元以及2.87亿元，占流动资产的比例分别为22.44%、32.07%、30.18%和30.29%，且仍在节节攀升。
从以上种种来看，大成精密募资金额过大等问题，或将成为本次冲击上市的问询重点。其上市之路，似乎还存在不少不确定性。
