近日，湖北江瀚新材料股份有限公司（以下简称江瀚新材）向上交所递交了招股书。
相关数据显示，2016年-2020年江瀚新材的硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一，在全球市场占有率排名第三。
不过，虽然贵为国内硅烷偶联剂行业的龙头企业，但是在报告期内，江瀚新材的营业收入、毛利率等都出现了不同程度下滑。
另外，根据招股书显示，江瀚新材此次拟募资20.59亿元主要用于扩建产能及补充流动性。然而，近年来江瀚新材的产能利用率持续降低，还频频高额分红，这使得此次募资有些“名不正言不顺”。
营收、净利润连续下滑，毛利率或继续承压
资料显示，江瀚新材1998年7月21日成立，主要从事功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产与销售。
不过，近几年来，江瀚新材的业绩呈现出明显的下降趋势。
招股书显示，2018年至2021年一季度，江瀚新材分别实现营业收入14.79亿元、15.06亿元、13.63亿元、4.6亿元，其中2019年、2020年营收增幅分别为1.78%、-9.48%。
同一时期，江瀚新材的净利润分别为3.28亿元、3.21亿元、3.1亿元、1.01亿元，2019年、2020年净利润同比下滑分别为2.16%、3.27%。。
如此看来，江瀚新材的营收和净利润增长双双承压。
营收的减少，主要源于江瀚新材外销收入的减少。
招股书显示，报告期内，江瀚新材的前5大客户几乎均为外国企业。
2018年至2021年一季度，江瀚新材外销收入分别为8.28亿元、7.68亿元、6.52亿元和2.56亿元，占同期主营业务收入的比例分别为56.06%、51.12%、47.9%和55.88%。
由此可见，其外销收入呈现明显的下降趋势。
而江瀚新材的净利润下跌，主要源于上游原材料价格上涨造成的毛利率下滑，以及终端产品销售价格的持续走低。
招股书显示，江瀚新材硅烷产品的主要原材料包括三氯氢硅、氯丙烯、无水乙醇、缩水甘油醚等。
根据数据显示，三氯氢硅报价自今年5月起开始大幅上涨，目前最高涨幅超过300%。受下游需求叠加上游货源紧缺多重影响，三氯氢硅在前期涨幅的基础上，10月价格继续大幅上涨。
而氯丙烯、缩水甘油醚等作为石化产品，受近一年来全球原油价格普遍上涨的影响，也水涨船高。
不断上涨的原材料价格，对江瀚新材的毛利率造成一定压力。招股书显示，2018年至2021年一季度，其主营业务毛利率分别为40.48%、39.81%、33.95%和32.05%。而且，其毛利率存在进一步下跌的可能。
另外，江瀚新材硅烷产品的下降，也严重影响到其净利润水平。
2018年-2020年，江瀚新材整体产品平均销售价格分别为23653元/吨、21501元/吨、19779元/吨，平均每年下降超过8%。
2021年一季度，其产品每吨平均销售为21450.89元/吨，稍微有所恢复。
不过，由于受行业竞争、市场供需及汇率变动等因素影响，江瀚新材的产品销售价格或呈现大幅波动，最终影响其净利润水平。
产能利用率持续下降，5次分红13.65亿
招股书显示，江瀚新材此次上市，拟募资20.59亿元，主要用于功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目、年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目、年产6万吨三氯氢硅项目、年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目、科研中心与办公中心建设项目以及补充流动资金。
其中，功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目预计使用募集资金5.13亿元。项目建成后，江瀚新材将新增年产9万吨功能性硅烷产品的生产能力。
就目前而言，江瀚新材拥有功能性硅烷的产能约为7.5万吨。也就是说，如果项目得以建成，江瀚新材的产能将扩大一倍有余。
不过，值得注意的是，近年来江瀚新材主要产品的产能利用率持续下降，2018-2020年期间，分别为86.2%、81.4%、79.74%。
基于上述情况，江瀚新材募资扩建新产能的计划，显然没有充分的必要性。
另外，此次江瀚新材拟上市募资，其中6.18亿用于补充流动资金，这一计划也没有十足的合理性。
招股书显示，自2018年4月以来，江瀚新材共进行5次股利分配，分红金额合共约13.65亿元。
仅在2020年，江瀚新材两分红次共计10.01亿元，是当年净利润的2.77倍。
而经过这两次高比例分红之后，江瀚新材的总资产，由2019年末的15.82亿元大幅减少至11.07亿元，降幅达30.05%；其未分配利润，由2019年末的8.81亿元，下降至2020年末的3568万元；每股净资产也由2019年末的16.5元/股，下降至3.36元/股。
另外，2020年末瀚新材的流动比率，也由2019年末的6.68下降至2.06，远低于行业平均值8.46；速动比率也从6.11下降至1.77，而可比公司的同期平均值为7.38。
要知道，仅最近的2020年11月及2021年4月两次股利分配，江瀚新材的分红金额就达到6.15亿，几乎等于此次募资所要用于补充流动性的金额。
江瀚新材如此高频率、高比例分红，最大的受益者非甘书官及甘俊父子二人莫属。
招股书显示，甘书官、甘俊父子为江瀚新材的实际控制人，其合计持股20.75%。也就是说，甘书官、甘俊父子自2018年4月以来的分红中，获利高达2亿元以上。
综上而言，江瀚新材此次上市募资，用于扩建产能和补充流动性的必要性和合理性，确实值得怀疑。
