日前，“甜牛奶第一股”李子园交出了上市后的首份成绩单。
2021年实现营业收入14.7亿元，同比增长约35%；实现净利润2.625亿元，同比增长约22%，收入利润双双增长，业绩颇为亮眼。
不过，李子园“单一产品依赖症”似乎愈加严重，2021年李子园超97%的收入来自于含乳饮料，比重较2020年有所增长，这意味着李子园多元化发展并不顺利。
与此同时，在大力推进渠道建设及下沉的情况下，2021年李子园库存商品、存货周转天数却出现不同程度的增长，由此映射出李子园在经营及发展中存在的诸多困难和问题。
“单一产品依赖症”加重 多元化战略未见突破
据了解，李子园自设立起，就一直专注于甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售，在长期的市场竞争中逐步形成了品牌优势，以甜牛奶最为显著。
2021年李子园实现营业收入14.7亿元，同比增长35.14%；实现净利润2.625亿元，同比增长22.34%；实现归属净利润2.434亿元，同比增长22.34%。
其中以“甜牛奶”为主的含乳饮料贡献颇多，实现了14.27亿元的收入，同比增长36.64%，在总营业收入中的占比高达97.45%，较2020年同比增长0.55个百分点，而乳味风味饮料、复合蛋白饮料及其他在内的产品仅贡献了2.55%的收入，这意味着含乳饮料的销量决定着李子园整体的收入情况。
事实上，李子园依赖单一产品一直以来都是业内较为关注的问题，而李子园也深知其中危害，年报中李子园也表示“从长期看，如消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化，将对公司的经营业绩产生较大影响。”
但李子园不是没做出过改变，早在2018年底的经销商大会上，李子园就推出了4个系列的18款产品，包括咖啡饮品、常温酸奶、爱克林装乳饮品、臭臭奶等产品，可时至如今李子园含乳饮料以外的其他产品收入却不增反减。
据银柿财经报道，乳业专家宋亮认为，李子园的含乳饮料定位于中低端，走大众市场，性价比高，突破性也比较强，而李子园的其他品类相对来说就要弱很多，主要原因就在于，在其他品类上，龙头企业蚕食得比较狠，例如伊利、蒙牛，在白奶和酸奶业务上，均已深入到四五线市场。
下沉市场遇阻力 库存商品激增
之所以李子园其他品类产品无法得以增长，究其原因是因为李子园的市场布局。
虽然李子园曾多次表示加大力度向全国扩张，但就目前来看，李子园全国化仍主要集中在三四五线城市。
截至2021年12月31日，李子园华东区域经销商数量为889家，在总经销商2650家中的比重为33.55%；华中区域的经销商数量为601家，占比22.68%；西南区域经销商452家，占比17.06%。
也就是说仅华东、华中、西南区域的经销商就占据了李子园全国经销商73.29%的比重，剩下的华北、华南、东北、西北四个大区占比甚至不足30%。
而去年全国经销商为李子园贡献了14.3亿元的营收，在总营收中的比重达97.61%，其中华东市场贡献了53.39%、7.82亿元的收入，经销商户均收入87.96万元，据此推算李子园其他区域市场仅实现6.48亿元的收入，经销商户均收入36.8万元，可见华东地区以外经销商的水平和品质，并且李子园在经销商模式下毛利率远低于直销模式。
食品产业分析师朱丹蓬曾表示“李子园在华东之外的地区主要以三到五线市场为主，而其新品臭臭奶零售价接近10元，这一售价在一线城市尚可，在三到五线市场则不容易被消费者接受。”
此外，随着向全国化扩张，李子园存货及库存商品也逐渐攀升，截至去年末，李子园存货1.822亿元，同比增长36.08%，其中仅库存商品就同比增长71.18%至3405万元，与此同时，存货周转率及存货周转天数也出现了不同程度的恶化，这也意味着李子园全国化扩张及渠道建设过程并不顺利。
此“牛奶”非彼牛奶
对于营业收入的增长，李子园表示主要系2021年加强了市场推广力度，公司饮品销量增加所致，联系上文可知李子园凭借比牛奶更便宜的乳饮料在下沉市场渗透率的提升来使销量及收入增长。
例如目前李子园225ml*20瓶的甜牛奶券后售价46.8元，折合每瓶2.34元，而伊利250ml*16盒纯牛奶售价51.2元，折合每瓶3.2元，蒙牛250ml*16盒纯牛奶折后46.35元，折合每瓶2.9元，均高于李子园，而同样高于李子园的还有蒙牛、伊利纯牛奶所富含的营养。
虽然李子园自“牛奶”自居，并以“新新鲜鲜李子园，自然而然爱上你”的广告语广泛传播，但实际李子园并不是牛奶，据了解含乳饮料是以乳或乳制品为原料，加入水及适量辅料经配制或发酵而成的饮料制品。
据我国《GB/T 21732-2008含乳饮料》条例规定，含乳饮料还可以称为乳（奶）饮料、乳（奶）饮品，其中配制型含乳饮料和发酵型含乳饮料的蛋白质含量不得低于1%，乳酸菌饮料的蛋白质含量不得低于0.7%。
纯牛奶则是指除生牛乳外不再添加水或者其他任何成分，且蛋白质含量不得低于2.9%，营养价值远高于含乳饮料。
而李子园含乳饮料主要原材料为奶粉、生牛乳、白砂糖等，并且李子园蛋白质含量为1g/100ml、2%，远低于纯牛奶蛋白质含量最低标准。
此前乳业资深专家王丁棉和中国食品产业分析师朱丹蓬均认为，李子园这种行为是典型的虚假宣传，是欺骗玩弄消费者。
