最近,多家房企围绕着即将到期的美元债,展开了各式各样的操作。

毕竟,美元债已经成为预警房企风险的一项重要指标。

而没有美元债到期的房企,市场更加关注的是其美元债的涨跌。

就在近日,上海房企景瑞控股的多笔美元债出现了暴跌,收益率创下新高。

景瑞控股正在遭遇资本的“逃离”,这是否预示着一场危机的来临?

图/官网

6笔高息美元债,价格连续暴跌

公开资料显示,目前景瑞控股存续有6笔美元债,存续规模为12.95亿美元,合人民币80多亿元。

对于景瑞控股这么一家中小型房企来说,头顶上压着这么大规模的美元债,着实压力不小。

值得注意的是,景瑞控股这6笔美元债,无一例外都是高息债,利率最低的是12%,最高的14.5%。

如此高的利率,基本上属于房企中的最高值了。

也就是说,即便是能够发行美元债,但市场对于景瑞控股的偿债能力和信用资质还是存在一定的顾虑的。

而就在近期,景瑞控股的多笔美元债出现了暴跌,收益率创下新高。

以2022年7月25日到期的美元债为例,1月19日,债券报价38.575,暴跌30.350%,收益率334.834%。而在20日,该债券继续下跌20.779%,报价30.500,收益率进一步提升至490.139%。

而景瑞控股2022年3月11日到期的美元债更狠,截至1月22日,其收益率高达678.024%。

据了解,景瑞控股存续的6笔美元债,均出现大幅下跌。

事实上,早在2021年11月22日,标普就将景瑞控股的发行人评级展望从“稳定”调整为“负面”,并确认其长期发行人信用评级为“B”,其未偿美元优先票据的长期发行评级为“B-”。

受此次评级下调的影响,彼时景瑞控股的美元债也遭遇大幅下跌。

不曾想,在两个月后的今天,景瑞控股美元债的跌势仍然无法扭转。

或许,在敏锐的资本看来,景瑞控股的危机就在眼前。

 

轻资产模式失利,销售目标全落空

对于去年11月景瑞控股的评级下调,标普给出的理由是,“受制于可销售资源匮乏和地产市场需求下降,景瑞控股的销售前景可能会受到削弱,而对其发行债券的评级比主体信用评级低1个级别反映了其存在后偿风险”。

简单来说,就是销售不佳影响后期偿债。

而在月初,景瑞控股发布了2021年的经营简报。

公告显示,截至2021年12月31日,景瑞控股全年累计合约签约销售额约270.11亿元,同比增长约5.9%;合同销售面积约143.3万平方米,同比增长约23.8%。

销售额5.9%的增长,相较于23.8%的销售面积增长,很容易得出景瑞控股在2021年“以价换量”的努力。

销售均价证实也这一点。数据显示,景瑞控股2021年合同销售均价约18849元/平方米,相较于2020年22032元/平方米的销售均价,同比下滑了16.9%。

可即便是景瑞控股如此努力了,其销售额仍不足300亿元。

事实上,作为一家上海本土的房企,景瑞控股早在2013年10月份就已经完成港交所上市。到了2016年,其销售额已经达167亿元,表现相当不错。

而在冲击千亿规模的关键时期,2017年景瑞控股却突然要搞轻资产。除了房地产业务之外,景瑞控股还开始了办公楼、长租公寓的持有和运营,以及资本运作主要是创投。

按照景瑞控股的计划,“希望未来三年景瑞可以达成千亿的资管规模”。

然而,三年之约早已过去,景瑞控股在2021年初的的业绩会上,低调地提出了销售规模突破三百亿的目标。

可结果,2021年全年,景瑞控股的销售额仅有270亿元,别说是千亿目标,连三百亿的“小目标”都没有达成。

 

现金无法覆盖短债,还有“明股实债”

既然景瑞控股在房企上一波规模扩张中完全“失势”,照道理讲,其债务情况应该能够保证一定的财务安全具有一定的安全性。

然而事实上,景瑞控股的债务情况危机重重。

上文提到,景瑞控股光是美元债就有6笔,其中5.9亿美元的债券将于一年内到期。距离最近的,是2022年3月11日到期的1.8亿美元债券。

也就是说,仅美元债而言,景瑞控股一年内就得还近40亿元。

而除了高息美元债之外,景瑞控股还非常热衷于境内债和信托融资。

资料显示,目前景瑞控股存续两笔境内债,规模分别为5亿元和13.5亿元,2022年也要面临回售的压力。

信托融资更是景瑞控股的“香饽饽”,仅在2021年,景瑞控股就发行信托融资12笔,规模为几亿元、十几亿元不等。

而在2022年,尤其是下半年,景瑞控股将面临大量信托融资的到期。

根据2021年半年报,景瑞控股的现金及现金等价物只有110.7亿元,但是其短期借款规模就有84.95亿元。

再加上几十亿的应付票据,还有一年内到期的美元债、境内债、信托等,景瑞控股手中的现金根本无法覆盖短债。

然而,这些还只是明债。根据其2021年半年报显示,景瑞控股“明股实债”现象也愈发严重。

报告期内,景瑞控股的少数股东权益为49.88亿元,占所有者权益比例接近45%。

但是,同一时期景瑞控股的少数股东损益只有7046亿元,占净利润的比例不足20%。

短债压力巨大,还存在“明股实债”,景瑞控股或将面临危机的到来。

原文作者:梁华梁
编辑:邱天一