2022年1月，美元债市场表现得很是热闹。
展期、交换要约、回购等等，各家房企各凭本事来应付即将到期的美元债。
就在近日，龙光集团又回购美元债了，这次是2000万美元，占2022年票据发行本金总额约6.67%，
提前回购的目的，无非是为了向市场传递信心。
但是，龙光集团此举还有其他打算。要知道，近期有关龙光集团20亿美金表外美元私募债即将到期的消息传得沸沸扬扬，虽然公司对此进行了澄清，但还是使得其美元债连续出现波动。
为了安抚市场，龙光集团只得进行美元债回购。
近年来，为了追求规模扩张，龙光集团频频拿下“地王”。即使是在2021年上半年，龙光集团同样在土地市场上高举猛打。
这不仅使得龙光集团的债务规模高企，还严重影响到了其盈利水平。
热衷“地王”项目的龙光集团，或将品尝“苦果”。
疯狂扩张，终成“地王收割机”
1996年，纪海鹏家族在汕头创立龙光建安，并进军深圳房地产市场。
经过十数年的打拼，龙光集团终于在2013年12月成功登陆港交所。
而在资本市场的支持下，龙光集团正式开启了拿下“地王”项目的热情。
2014年12月，龙光集团以总价46.8亿元拿下位于深圳市龙华白石龙区域的一宗地块，折合楼面地价2.51万元/平方米，溢价率高达85.3%。
2015年，龙光集团又以112.5亿元拿下龙华红山地块，成为当时的深圳总价“地王”。
拿下深圳“地王”还不够，龙光集团将目光顶上了全国“地王”的头衔。
就在2016年，龙光集团以140.6亿元拿下深圳市光明新区一商住混合用地块，最终喜提全国总价“地王”的称号。
在高价拿地扩张的同时，龙光集团还加快了高周转模式的运转。
而得益于高周转的红利，龙光集团成为了匹行业“黑马”，销售额从2017年的第37名，一跃升至2020年的第21位，全年实现销售额1422.2亿元。
在进入2021年之后，龙光集团继续在土地市场上大发神威。
据中指研究院披露的数据，2021年上半年，龙光集团以290亿元的拿地金额，排名第15名，相比2020年年底提升了6位。
尤其是在深圳首轮集中供地中，龙光集团豪掷80亿元成最大赢家，而且两宗地块均触及到了45%的溢价率上限。
其中，龙光集团历经190轮举牌，力压万科和特建发的联合体，夺得深圳南山西丽的地块，技惊四座。
不过，自去年下半年开始，龙光集团便鲜少在土地市场露面。“地王收割机”也难得进入了低调期。
债务规模高企，绿档靠少数股东权益激增
如此大举扩张，甚至还频频拿下“地王”项目，龙光集团的债务规模肯定是要大幅上涨的。
最新数据显示，截至2021年上半年，龙光集团的总负债为2190.2亿元，资产负债率75.58%。
而在“三道红线”方面，龙光集团净负债率为61.4%，剔除预收款后的资产负债率为69.8%，现金短债比为1.8，全部实现绿档。
作为“地王收割机”、高周转模式房企，龙光集团居然可以“三道红线”全部达标，颇为难得。
而之所以有如此成绩，龙光集团还是靠着少数股东权益的飙升。
截至2021年上半年，龙光集团的少数股东权益录得252.2亿元，同比增长了72.11%。而少数股东权益的增加，做大了龙光集团的所有者权益，使其“三道红线”指标得以优化。
从账面来看，2021年上半年，龙光集团的现金及现金等价物有404.4亿元，而其短期借款规模仅115.5亿元。
不过，就其233.2亿元的应付账款及票据来看，龙光集团的应付票据规模也小不了。
而在非流动负债方面，截至2021年上半年，龙光集团的非流动负债同比增长了32.86%，其中长期借款更是同比增长了34.2%，增速均高于流动负债以及短期借款。
也就是说，龙光集团通过大幅增加非流动负债，来为债务情况提供“保障”。
但是，远债也是债，终究是有偿还期的，龙光集团对此要有心理准备。
“地王”侵蚀利润空间，靠“明股实债”调剂利润
值得注意的是，截至2021年上半年，龙光集团的有息负债规模有738.94亿元，带息债务比为34%。
有息负债逐年增长，使得龙光集团融资成本不断上升，2020年该指标高达20.51亿元，对其盈利水平造成了一定侵蚀。
根据2021年半年报显示，龙光集团实现营业收入约351.65亿元，同比增长约13.3%；毛利约94.65亿元，同比减少约13.4%；净利润约65亿元，同比增长约3.4%。
毛利的下降，主要还是要归因于龙光集团高溢价拿地、甚至频频拿下“地王”这一操作。
而在净利润方面，龙光集团最终录得净利润约3.4%的微弱增长。但是这一结果，还是靠着财务费用的大幅下滑。半年报显示，2021年上半年，龙光集团的财务费用只有3.82亿元，同比下降了59.51%。
要知道，这一数据在2020年底还是20.51亿元，同比增长高达50.15%。
另外，在归母净利润方面，2021年上半年龙光集团录得61.82亿元，同比微升0.47%。
而这一结果，还是在大幅“压缩”少数股东损益的基础之上。
上文提到，截至2021年上半年，龙光集团的少数股东权益已达252.2亿元，较2020年底增长38%，占所有者权益比例达36%，。
但是，同一时期，龙光集团的少数股东损益却只有可怜的3.19亿元，占净利润的比例不足5%。
这一现象，就是典型的“明股实债”。
由此可见，龙光集团靠着“明股实债”这一操作，不仅优化了“三道红线”指标，还通过净利润的分配，使得其归母净利润实现微增。
只不过，这也一定程度上折射出龙光集团财报的“不健康”。
