时代中国控股有限公司（下称“时代中国”）于前不久披露了不尽人意的半年度成绩单。
数据显示，上半年时代中国营业收入、毛利、归母净利润等营业指标全线下滑，与此同时，销售毛利率及销售净利率也同样大幅下滑，其中原因无外乎疫情及结转毛利率较低的项目销售收入占比高等，此外上半年时代中国销售额也一同减少。
实际上，自去年下半年进入“黑铁时代”及受疫情影响以来，大部分房企皆遭遇时代中国如此困境，但对于时代中国来说这并不是最重要的问题，最重要的是销售额下降使销售回款减少的同时，时代中国如何偿还借款。
要知道今年为偿还负债，时代中国可谓煞费苦心，就在不久前才艰难还上了千万元的美元债利息，而上半年时代中国还有数十亿元的资金缺口，如此情况下，时代中国如何达到其中报中提到的优化债务结构目标是外界较为关注的重点。
业绩大幅下滑，退出旧改影响毛利率
数据显示，今年上半年时代中国实现营业收入64.98亿元，同比减少52.35%；实现毛利8.6亿元，同比减少81.09%；实现归母净利润2375万元，同比减少98.54%，营业收入、净利润双双实现下滑。
此外，今年上半年时代中国销售毛利率13.24%，同比减少20.11个百分点；销售净利率0.48%，降至自2010年至今的最低点，同比减少了13.62个百分点，显然，无论是经营业绩还是盈利能力，时代中国今年上半年的成绩都不如意。
对于营业收入的下滑，时代中国表示主要由于国内疫情反覆，导致工程进度有所延后，影响截至2022年6月30日的物业交付，在此之下，销售成本自然也随之减少，同比下降38%至56.38亿元。
与此同时，上半年时代中国也同样随行业脚步降本增效，同期时代中国销售及市场推广成本、行政开支、其他开支等费用均保持同比减少的趋势，但归母净利润的下降幅度仍超过了营业收入下降幅度。
究其原因，正是前文提到大幅下滑的毛利率所致，在中报中时代中国表示毛利率下滑主要是由于上半年无毛利率较高的城市更新收入以及销售收入占比高的项目毛利率较低所致。
素有“旧改王”之称的时代中国，此前手握大量旧改项目，为其带来了较高的利润，但受各种不确定性因素的影响及住建部2021年8月30日下发的《关于在实施城市更新行动中防止大拆大建问题的通知》，终结了旧改的黄金时代，这使时代中国旧改项目转化较慢，还占用了大量资金，因此今年上半年时代中国退出了多项旧改项目，而旧改暂停直接影响了时代中国业绩表现。
陷流动性危机传闻，多次主动撤销评级
正因如此，时代中国也陷入了流动性危机的传闻中，实际上，早在退出旧改之前，穆迪就下调了时代中国公司家族评级至“B2”，同时将高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”，彼时，穆迪认为未来12至18个月时代中国控股的合同销售额可能下降，公司的经营现金流将下降，流动性将减弱。
果不其然此后，时代中国在退出旧改时表示自己存在流动性问题，但此后时代中国大手笔地提前偿还了2017年、2021年发行的于2022年到期的优先票据，两笔票据合计约为4.25亿美元，折合人民币约28.49亿元。
或许是“心头大患”有所缓解，时代中国此后先后主动撤销了标普对其公司”B+“长期发行人信用评级及高级无抵押票据的“B”发行评级，值得一提的是，撤销时标普对时代中国的展望为“负面“。
就在前不久的7月份，时代中国在穆迪官网的长期公司家族评级和高级无抵押（外币）发行人均为“未参与”状态，彼时业内认为时代中国正在申请撤销评级或申请正在处理中。
而有知情人士透露，申请撤销评级是时代中国的主动行为。
该知情人士表示，穆迪近期对中国房地产市场的评价和预期过于悲观，时代中国控股应该是不完全认同这样的评价，才会选择主动申请撤销评级。
业内认为此种种迹象表明，时代中国在向外界表明其并非评级机构所言那般陷入流动危机。
艰难还上利息，还存资金缺口
然而，到了今年7月份，时代中国却未能在7月14日、7月16日支付两笔分别于2027年1月到期的3.5亿美元规模债券及2023年7月到期的5亿美元规模债券的利息，直到被惠誉下调评级及被业内热议后，时代中国才经过一系列筹资，艰难还上了几千万元的利息。
在融资渠道几乎关闭的情况下，时代中国偿还借款的资金主要来自于销售回款，但今年时代中国销售额大幅下滑，前7个月合同销售额下降43.27%至302.2亿元，销售回款也随之大幅减少，这意味着时代中国偿还借款的资金也随之减少。
而据中报显示，截至今年上半年末，时代中国还有一年内到期借款156.74亿元，但同期剔除39.95亿元的受限制资金后仅剩56.42亿元的现金及现金等价物，远不能覆盖前述债务，更别提其同期还有99.44亿元将于一年内到期的应付贸易款项及票据了，也就是说，时代中国仍有数百亿元的资金缺口。
时代中国在中报中表示，其将继续“主动进行债务管理，优化债务结构，加快处置非核心资产，保持公司稳健经营”，在面临如此大资金缺口时，想要达到时代中国优化债务结构，稳健经营的目标，恐怕不是一件易事。
