2月19日，华夏幸福复牌一字跌停，华夏幸福，最近有点难。
进入今年一月份以来，它就面临了股市和债市戴维斯双杀的困局。
2021年1月15日，公告称华夏幸福的两笔信托非标项目未按期偿付，未按期偿付金额总计11.2亿。涉及中融信托发行的两个信托产品，中融-骥达11号和中融-融昱100号。
资金是聪明的，债务违约传导到了股市。
华夏幸福股价一路下滑，截止2月5日，华夏幸福股价今年从12.93元/股，跌至9.45元/股，下跌幅度达到26.9%，同期大盘指数上涨2.4%。
如果把时间拉到更长一点，2020年度，华夏幸福股价从20.92元/股下跌至12.93元/股，全年跌幅38.2%，同期大盘指数上涨13.9%，房地产行业指数下跌10.60%，远远跑输大盘指数和行业指数。更惨的是，股价从20元，到现在的不足10元，华夏幸福仅仅用了一年的时间，就实现了价格的腰斩。
陷入困局
昔日中国地产TOP10的荣光早已经不在，华夏幸福面对着的是巨额的债务，还有对赌协议补偿金。
2月1日晚间，华夏幸福发布债务公告，截止1月31日，公司及下属子公司发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元。涉及银行贷款、信托贷款等债务形式，未涉及债券、债务融资工具等产品。
自2020年第四季度至今，公司到期需偿还融资本息金额559亿元，剔除主要股东支持后的融资净现金流-371亿元，公司流动性出现阶段性紧张。另据悉，华夏幸福2021年到期应偿付金额将达到1000多亿元，资金压力不小。
截至今年1月31日，华夏幸福货币资金余额为236亿元，其中可动用资金为8亿元，各类受限资金为228亿元，主要为住宅预售监管资金等各类受限资金，受限资金无法用于偿付金融机构负债。
另一把达摩克利斯之剑是与第二大股东中国平安为期三年的业绩对赌协议。
2018年，华夏幸福引入平安集团为战略投资者，平安资管以23.65元/股的价格，获得5.82亿股，共计137.7亿元，持股比例达19.88%。并与平安资管签署对赌协议：以2017年业绩为基数，2018-2020年利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。如未达到对赌利润要求的95%，差额部分由大股东对平安资管持股19.88%比例的现金补偿。
业内人士估算，由于对赌协议，华夏幸福或要交付十几亿的现金补偿。然而，对于平安集团2018年以23.65元/股的进行战略投资，目前股份仅有9.45元/股，损失已经高达60%。
平安对华夏幸福的投资并不于止。作为第二大股东，平安集团总经理、联席CEO谢永林表示，平安集团对华夏幸福股权投资180亿元，表内投资360亿元，后续会做好拨备准备，平安对其总敞口一共540亿元，但这不代表损失540亿元。平安对投资一贯持有稳健谨慎的态度。
机构投资者这个时候，选择了更为谨慎的态度。
1月8日中金公司将华夏幸福投资评级降至中性。中金预计，华夏幸福难以完成业绩对赌要求，同时考虑到在三条红线新规试行后，其未来将减少拿地，土地储备规模难以提升，预收房款同比持续下降，预计未来结算收入和利润增速亦将承压。
1月13日，穆迪将华夏幸福债评级从Ba3下调至B2；同时将这些评级纳入评估范围，以便进一步下调评级。1月14日，惠誉将其从BB-下调至B。
另一方面，四季度机构投资者进行了减持。公开资料显示，2020年9月30日，20家基金投股3519.85万股，3家保险机构持股9.8亿股，2家信托持股2.32亿股。但是到了2020年12月31日，仅有5家基金持股740.65万股。
去年以来，华夏幸福尝试多种融资以应对到期债务，期内共发布融资公告20次，其中发行7笔永续债，共计融资196亿元。然而，新增融资不足以应对兑付危机。
如何解困？
提到华夏幸福，业界都知道它是环京地产龙头。
2002年，华夏幸福的创始人王文学与固安县政府签了60平方公里、限期50年的开发协议，开发建设固安工业园，开启了产业新城事业。
此后，华夏幸福在环京区域大举拿地，在固安、廊坊、香河等地开发一系列产业新城及可售的住宅类项目孔雀城。依靠对环京区域的布局，2016年华夏幸福销售额超1200亿，首次突破千亿大关，成为全国少有的区域性千亿房企。
最风光的时候，当属2017年4月。雄安新区规划甫一出台，华夏幸福股价在短短一周内实现翻倍，市值一度超过1300亿元，股价达到历史最高价格33.88元/股。
然而，好景不长。严格的房地产限购令来袭。2017年6月，廊坊市宣布执行三年社保限购，环京房价应声下跌。2017年，华夏幸福实现销售额1522亿，增速较上年的66%大幅下降40个百分点。
为了应对现金流危机，华夏幸福开始裁员缩减规模，减少拿地，2016年-2018年其储备开发用地规划计容建筑面积连续下降。然而，销售业绩却没有大的起色。
据克而瑞统计，华夏幸福2020年全年操盘金额949亿，下跌至全国房企第37名，较2019年1454亿操盘金额和排名20名，出现大幅滑坡。三季度报告显示，华夏幸福前三季度净利润仅为72.8亿元，同比下降25.3%。
王文学总结此次债务危机的其中一个因素就是，“错误研判环京形势，环京住宅量价齐跌，四年累计影响公司回款超1000亿元”。
中金报告中指出，华夏幸福土地储备中75%位于三四线城市，52%为环京地区，去化难度偏高、回款速度偏慢，且存量的住宅、上班和产业园区项目仍有大量的刚性支出，后续经营现金流可能仍旧承压。
截至去年三季度末，华夏幸福的总资产为5068.13亿元，总负债4158.71亿元，有息负债规模达2185亿元，其中短期债务规模为940.26亿元。资产负债率82.09%。
众所周知，地产行业是靠负债进行扩张的，通过投资地产类项目，获得相应的土地等资源，并通过银行和资本市场进行直接融资和间接融资。由于目前在公开市场再融资遇到的困难，5000亿资产的华夏幸福，有息负债2185亿元，风险不容小觑。
市场观察人士表示了担心：华夏幸福若无法完成业绩对赌面临补偿压力，金主或将止损退出；受限“三条红线”，融资难度不小，且今年河北疫情爆发，对环京项目销售产生负面影响。
不过，华夏幸福方面，正在积极应对和危机。2月1日，华夏幸福召开金融机构债权人委员会组建暨第一次会议，确定中国工商银行河北分行、平安资管共同担任债委会主席单位，组织对华夏幸福债务风险化解问题进行讨论。参会者包括河北省及廊坊市场政府相关领导、央行及银保监会等监管机构230多家金融机构。
2月1日，华夏幸福获平安子公司12.61亿元驰援。2月2日，平安人寿披露，受让平安养老险受托账户持有的“平安养老–九通基业基础设施债权投资计划”等10笔另类金融产品，融资主体或担保主体为华夏幸福以及九通基业，投资金额共计不超过155亿元。
2月5日，华夏幸福发布晚间公告。控股股东华夏控股质押股数1.90亿股，占其所持股份比例13.50%，占公司总股本比例4.86%，质押融资资金用途为缓解公司流动性。
引入新的战略投资者是另一个关注点，市场主要有华润入股、平安成大股东、河北当地国企接盘三种猜想，但均未得到公司层面的证实。截止目前，平安人寿持有华夏幸福25.12%股权，仅次于控股股东的华夏幸福基业控股持有的35.99%。
有一点值得注意，2018年7月和2019年1月，平安分别以23.65元/股和24.597元/股的价格，从华夏幸福大股东华夏控股手中合计获得7.5亿股股份。目前，华夏幸福因并购事宜停牌，股价9.45元/股。按此估算，平安浮亏百亿。
纵观历史，平安有投资地产的惯例。据不完全统计，平安已经重仓了13家房企，并且与20多家龙头房企有合作关系。截至目前，平安是碧桂园、融创中国、朗诗集团、旭辉集团、华夏幸福等知名房企第二大股东。此外，其还持有金地、保利、华润、绿城、九龙仓、协信等多家房地产企业的股票。
