5月25日，佳兆业集团控股有限公司（以下简称佳兆业）发布公告称，公司拟发行3亿美元2026年到期优先票据，年利率高达11.65%。
佳兆业表示，此票据发行所得款项净额用于将于一年内到期的现有中长期离岸债务再融资。
简言之，就是“新债还旧债”。
今年以来，佳兆业多次发行高利率美元债。在高度市场化的美元债市场，佳兆业的美元债利息率仍然高达10%，显示资本市场对其财务状况和发展前景的担忧。
值得注意的是，早在2015年4月，佳兆业曾宣布其两笔离岸债券没有在宽限期内完成付息，最终成为内地上市房企美元债违约“第一人”。
连续发行高利率美元债，面临巨大汇兑风险
今年以来，佳兆业多次发行高利率美元债。
年初，佳兆业连续发行两则优先票据，一则为3亿美元，年利率达10.875%；一则2亿美元，年利率为9.95%。
4月21日，佳兆业发行额外2023年到期的2亿美元、年利率9.75%的优先票据，将与2023年到期的5亿美元9.75%优先票据合并形成单一系列。
而在几天之后，佳兆业再次发行5亿美元于2025年到期优先票据，票面利息率高达11.7%。
加上此次拟发行的美元债券，今年以来，佳兆业至少发行5次美元优先票据.
由于在港交所上市，佳兆业依托香港国际金融中心的便利，近年来大开国际化融资渠道。
2018年，佳兆业的境内、境外融资占比维持在6：4，到了2019年，这一比例调整为5:5。
而最新数据显示，佳兆业流动负债中的优先票据从2019年末的36.63亿元猛增至2020年末的96.73亿元，境外融资已高于境内融资。
财报显示，2020年末佳兆业借款总额为1214亿，其中以美元为主的境外融资占一半之多。
由此可见，佳兆业已然成为美元债的大户。
当然，佳兆业发行美元债不是问题，问题是利息率太高。
以4月为例，当月国内房地产开发企业发行境外美元债的平均票面利率为6.83%，低于4月21日佳兆业发行的额外优先票据9.75%的年利率。
排在佳兆业身后的，是景瑞控股有限公司，其当月新发美元债票面利率为12.5%。
不过，据财报显示，景瑞控股2020年实现签约销售额255.07亿元，实现收入127.82亿元，销售面积115.77万平方米，行业排名仅有92位。
也可以说，佳兆业在美元债利息率方面，“略胜”规模如此之小的景瑞控股，算不上一件光彩的事情。
要知道，中国金茂控股集团有限公司当月发行美元债的平均票面利率仅为3.2%，远远低于佳兆业。
即使是同样发迹于深圳、同属“千亿俱乐部”、在深圳首次集中供地竞拍中与佳兆业各占半壁江山的龙光集团，其4.25%的美元债利息率也比佳兆业低得多。
佳兆业发行的美元债利息率如此之高，显示了资本市场对其财务状况和发展前景的担忧。
值得注意的是，高利率的美元债不仅意味着佳兆业的融资成本不断上升，还面临着巨大的汇兑风险。
财报显示，由于美元债存在汇率波动因素，2020年佳兆业的汇兑亏损净额高达8.17亿元。
因实控人涉行贿，成境外债券违约“第一人”
佳兆业美元债利息率如此之高，或许还与其“征信”有关。
早在2015年4月21日，佳兆业曾发布公告称，公司两笔离岸债券没有在宽限期内完成付息，正式成为首家境外债券违约的内地房企。
资料显示，彼时出现违约的两笔佳兆业离岸票据，分别为2017年到期的2.5亿美元优先票据和2018年到期的5.5亿美元优先票据，两笔票据的年利率分别为12.875%与8.875%。票息应付日期为今年3月18日和3月19日，应支付的利息总额约为5200万美元。
不过，在随后的30日宽限期内，佳兆业仍未能按时支付利息，最终成为内地上市房企美元债违约“第一人”。
受上述消息影响，佳兆业另外四笔离岸票据价格在当时均出现10%以上的暴跌，其中一笔2016年到期的票据跌幅甚至接近20%。
佳兆业发行的美元债之所以违约，实控人郭英成涉行贿或是诱因。
佳兆业在深圳依靠旧改发家，随着生意越做越大，在经营活动中或跟长期主管房产事务的地方官员存在"灰色交易"。
2014年10月，相关官员案发。随着实控人郭英成避居香港，佳兆业在深圳的楼盘随即被锁定。由于销售回款完全中断，佳兆业债务危机爆发。
危难之际，融创伸出援助之手，拟作价45.5亿港元，购入郭英成家族共计49.25%的佳兆业股权。
不过，融创在抽查佳兆业财务数据时，发现其债务存在重大问题，随即终止收购。
随着佳兆业逐步修复与政府的关系，深圳在不久之后解除了对佳兆业未售房源的锁定。
与此同时，生命人寿以各种方式驰援佳兆业约120多亿元，才最终帮助佳兆业逃离危机。
虽然在2015年4月13日，佳兆业公告郭英成重掌董事局。不过，在几天之后的21日，佳兆业仍发布美元债违约的公告，这表明彼时的佳兆业虽然“逃过一劫”，但实控人涉行贿以及后续牵扯出的公司债务问题，仍然使得佳兆业元气大伤。
不过，随后几年的佳兆业貌似否极泰来。受益于大湾区发展以及城市更新政策得推进，“旧改之王”佳兆业引来了发展良机。
财报显示，2020年佳兆业合约销售额首次进入“千亿”时代，达到1069亿元，实现营收557.70亿元，实现归母净利润54.47亿元。
2021年，佳兆业又将销售目标定为1300亿，每年增长不低于20％。
不过，即便纸面上的业绩表现如此亮眼，近些年佳兆业的美元债利息率仍然高达10%左右，几乎处于行业最高位。
由此可见，佳兆业上次美元债违约事件的影响延续至今：有了前车之鉴，资本市场对于佳兆业的财务状况或仍然抱有很强的防备之心。
