分拆物业企业独立上市，成了部分房企当下工作的重中之重。
不过，现实情况是，目前在港交所排队的物业企业就有二十几家，如此拥挤的赛道，注定不可能每家企业都会成为上市的“幸运儿”。
而就在12月16日，禹洲集团旗下的禹佳生活服务在港交所递交的上市申请材料失效。
值得一提的是，这已经是禹佳生活服务继2020年之后第二次递表上市。而在整个行业中，两次递表都最终失败的物业企业并不多。
最新消息，禹洲集团董事会主席林龙安之女林禹芳，已经辞任公司执行董事及可持续发展委员会主席，将专注于禹佳生活服务的管理工作。
集团老板之女“专职”禹佳生活服务，或显示了其再度冲击港交所的决心和迫切。
高度依赖母公司，禹佳生活服务上市难度不小
招股书显示，截至2020年12月31日，禹佳生活服务分别为127个项目和28个项目提供物业管理服务和商业运营服务，在管总建筑面积约为1760万平方米和80万平方米。
从规模来看，禹佳生活服务只能算是小型物业企业。
不过，由于背靠禹洲集团，禹佳生活服务的业绩表现并不难看。
招股书显示，2018年-2020年，禹洲集团及其关联方贡献的物业管理服务收入分别占禹佳生活服务物业管理服务总收入的100.0%、100.0%和94.9%。
也就是说，在2020年之前，禹佳生活服务在经营业绩方面，全靠禹洲集团的资源输血。直到2020年禹佳生活服务才独立外拓方面，卖出了第一步。
而在禹洲集团的辅助之下，报告期内，禹佳生活服务的业绩表现相当不错。
数据显示，2018年-2020年，禹佳生活服务分别实现营收3.94亿元、5.44亿元和 6.34亿元，复合年增长率为26.9%；净利润分别为3424万元、6533.8万元和8321.2万元，复合年增长率55.9%。
不过，需要注意的是，2020年禹佳生活服务的营收增长，只有16.68%，净利润同比增幅为26.55%，相较于之前几年，增速下滑非常明显。
除此之外，禹佳生活服务另一个值得关注的，是其较高的资产负债率。
我们知道，除了稳定的现金生成能力之外，物业企业另一个主要优势即为轻资产。但禹佳生活服务可以称得上是一个另类，招股书显示，2018年-2020年，禹佳生活服务的资产负债率分别为88.2%、96.8%、89.1%。
我们知道，如今的房地产市场正在经历着一场前所未有的降负债、去杠杆大变革。而作为房地产下游行业的一份子，禹佳生活服务的高负债情况同样值得重点关注。
综上所述，禹佳生活服务微小的规模、对母公司禹洲集团的严重依赖性以及高企的负债情况，或许正是其两次上市不得的拦路虎。
而即便是禹佳生活服务最终成功登陆资本市场，但上述问题也决定了，其成长性很难被市场所看好，由此将影响到禹佳生活服务上市融资的最终效果。
禹洲集团“缺钱”，急需物企上市“反哺”母公司
综上所知，此时禹佳生活服务冲击港交所，或不是最佳的时期。
但由林龙安之女林禹芳“空降”一事可以看出，其分拆禹佳生活服务上市的愿望有多迫切。
这或许跟禹洲集团的流动性困境有直接的关系。
作为禹佳生活服务的母公司，其最终上市势必会为禹洲集团带来不菲的现金收益。
而现金，是当下禹洲集团最最需要的东西。
要知道，就在不久前，禹洲集团都将深圳总部大楼质押，获得了11亿元贷款。
事实上，禹洲集团“缺钱”的迹象比比皆是。比如国际评级机构惠誉和穆迪，都不约而同地将其评级下调，其原因就是“禹洲集团的合同销售额将下降，融资渠道趋弱，若用自有资金兑付债务，将使其流动性承压”。
首先是合同销售额下降，最新数据显示，今年1-11月，禹洲集团实现销售金额为975.88亿元，同比减少1.04%。在仅剩一个月的情况下，禹洲集团要想完成全年1100亿元的销售目标，毫无可能。
销售回款不佳的同时，禹洲集团的盈利能力也下滑严重，今年上半年其毛利率20.09%，较前几年30%左右的水平出现严重下滑。
受此影响，今年上半年，禹洲集团的经营活动现金流净额为-38.19亿元。
而在融资方面，受融资渠道收紧的影响，整个上半年，禹洲集团的融资活动现金流金额为-29.25亿元。
在这种背景之下，截至今年上半年，禹洲集团的现金及现金等价物为209.4亿元，较去年末减少了57.62亿元。
而200来亿的现金，在禹洲集团的短债面前，并不充裕。
数据显示，截至今年上半年，禹洲集团有短期借款151.7亿元，还有一定量的应收票据。
除此之外，禹洲集团一年到期的非流动性负债规模也不小。
就以美元债来说，我们都知道，禹洲集团是美元债的发行大户。相关数据显示，当前禹洲集团存续有13笔境外债有待偿还，合计规模约54.49亿美元，约合347.67亿元。
而就在下个月，也就是2022年1月，禹洲集团有两笔美元债到期。
一笔美元债券的票面金额是3.5亿美元，需要兑付的本息合计是3.47亿美元；另外一笔美元债券的票面金额是5亿美元，需要兑付的金额是2.42亿美元。
两者加起来，合计5.89亿美元，约合37.58亿元。
如此看来，禹洲集团200来亿的现金，在应对如此规模的短期债务时，确实有点力不从心。
由此可以得知，禹洲集团抵押总部大楼、如今又急于推动禹佳生活服务上市的迫切了。
