西安康拓医疗技术有限公司（以下简称康拓医疗）成立于2005年,是一家集三类植入医疗器械的研发、生产和销售服务为一体的高新技术企业，主要产品应用于神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固定领域。
作为康拓医疗的掌舵人，50岁的胡立人毕业于延安大学临床医学。为了能够上市，近年来胡立人积极运作，终于带领着康拓医疗奔赴科创板。
虽然上市在即，但康拓医疗诸多问题仍然引发关注：多项财务数据存异常、科创属性略显不足、主要经销商变动很大、募资合理性存疑以及募投项目披露信息前后不一致。
毛利率低于同行，管理费用率行业较高
招股书显示，报告期内，康拓医疗营业收入和利润水平均保持稳定增长。
2018年至2020年，康拓医疗的营业收入分别为1.10亿元、1.48亿元、1.64亿元；其归母净利润分别为2215.24万元、5193.27万元、5238.14万元，扣非净利润分别为2320.90万元、4447.72万元、4537.60万元，均保持高速增长。
招股书显示，康拓医疗在PEEK材料颅骨修补和固定产品市场占据国内第一大市场份额。
数据显示，康拓医疗的主要营业收入来源于颅骨修补固定产品。报告期内，其颅骨修补固定产品占主营业务收入的比例分别为95.52%、94.77%、98.01%，业务集中度非常高。
但值得注意的是，虽然康拓医疗在颅骨修补固定产品市场据龙头地位，但其主营业务的毛利率却是常年低于行业均值。
招股书显示，报告期内，康拓医疗的主营业务毛利率分别为76.41%、79.72%和82.86%，虽然呈现逐年递增的趋势，但低于三友医疗、大博医疗等同行也可比公司。
数据显示，2018年、2019年，大博医疗的神经外科产品毛利率分别为82.47%、86.05%，2020年上半年其医疗器械制造业毛利率为85.64%；而在同期，三友医疗主营业务毛利率分别为89.24%、91.70%和91.09%。
考虑到，现阶段国家正在推进第二批高值医用耗材集中采购，清单就包括骨科材料。此政策背景下，康拓医疗的主营业务毛利率或将出现下滑。
另外，报告期内，康拓医疗的管理费用增长幅度较大。
招股书显示，2018年至2020年，康拓医疗的管理费用分别为2837.39万元、3187.37及3387.46万元，保持持续增长的趋势。
若于同行业可比公司比较，康拓医疗的管理费用率大幅高于同行公司。2018年至2020年，同行业可比公司的管理费用率分别为仅为6.70%、4.84%、6.12%。而同时期，康拓医疗的管理费用率分别高达25.91%、21.56%、20.65%。
研发费用不高，科创属性略显不足
招股书显示，报告期内，康拓医疗研发费用分别为808.87万元、1056.14万元及1689.98万元，占营业收入的比例分别为7.39%、7.15%及10.30%
与同行业可比公司比较，康拓医疗的研发费用率处于较高水平。数据显示，2018年至2020年，同行业可比公司研发费用率分别为6.54%、5.98%、7.08%。
虽然研发费用率与同行比确实有一定优势，但近三年康拓医疗的研发费用总计也只有近3500万元，略大于公司2020年一年的管理费用。
康拓医疗在研发上投入不高，还表现在研发人员的构成方面。
招股书显示，康拓医疗研发人员共33名，但核心技术人员很少，其中学历为硕士及以上的仅有8人，本科及以上学历的员工占比不到40%。
此外，招股书显示，康拓医疗是一家集三类植入医疗器械的研发、生产和销售服务为一体的高新技术企业。从材料类型看，公司主要提供PEEK材料神经外科产品和钛材料神经外科产品。
值得注意的是，报告期内，康拓医疗PEEK原材料主要供应商为英国企业INVIBIO，采购占比约在30%左右。
而在钛材料业务方面，康拓医疗主要依靠一家海外子公司BIOPLATE。BIOPLATE的外协加工供应商，也在康拓医疗的采购中占了很高的比例。
不过，BIOPLATE在科技上也是受制于人的，比如其用于颅骨固定的六孔雪花板图样，就来自其它公司授权，每年都需要支付相应的授权费。
也就是说，在康拓医疗的主营业务中，其核心技术、主要材料都严重依赖于国外供应。如此看来，康拓医疗的科创属性或许略显不足。
就在2020年，康拓医疗的原材料PEEK板材、植入级钛材料的采购单价分别同比上涨4.08%、4.93%，受制于人的直接后果就是会影响到公司的毛利率水平。
倘若外贸环境出现变化，原材料进口受阻，更会给康拓医疗的主营业务带来重创。
严重依赖经销商模式，大客户集中注销
招股书显示，康拓医疗的销售模式就主要靠经销商模式。报告期内，其经销商模式的销售收入分别为9855.95万元、13250.53万元、13825.40万元,占营业收入的比例分别为94.56%、92.56%、87.31%。
这一数据与同行比起来，康拓医疗经销商模式占比远高于同行。例如，三友医疗的经销收入占比低于50%。
销售模式以经销商模式为主，势必会推高康拓医疗的推广服务费。招股书显示，康拓医疗的推广服务费从2018年的264.81万元，激增到2020年的1458.74万元。
此外，康拓医疗的下游经销商规模都很小，注册资金不超过200万。不过，招股书显示，报告期间，康拓医疗的前五大客户营收占主营业务收入比重分别为30.08%、25.41%、30.61%，占比也偏高。
除此之外，康拓医疗的主要经销商变动很大。比如江西萍康医疗，2017年和2018年为康拓医疗的第二大客户，2019年晋级为公司第一大客户。如此重要的下游经销商，目前查询却已经是注销状态。再比如上海远翼实业，2017年和2018年为康拓医疗的第一大客户，现在也已经注销。
康拓医疗的下游经销商的规模都如此之小，且极具不稳定性，长此以往或将影响到康拓医疗的经营业绩。
募资合理性不足，募投项目信息披露前后不一致
招股书显示，本次康拓医疗募集资金主要投入于“三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目”，围绕主营业务进行，剩余部分用于补充流动资金。
但是，数据显示，康拓医疗没有那么缺钱。
资产方面，报告期各期末，康拓医疗的资产总额分别为15551.09万元、22831.76万元、29150.64万元。随着经营规模的扩大，呈现逐年增加的趋势。
而从资产构成来看看，康拓医疗的流动资产占主要部分，占比分别为52.47%、73.25%和49.16%。
报告期各期末，康拓医疗的货币资金分别为2055.19万元、11204.55万元、9280.25万元，占流动资产的比例分别为25.18%、67.00%及64.75%。其中，康拓医疗的银行存款再报告期各期末分别为2047.13万元、11202.73万元、9279.79万元。
从负债方面来看，报告期各期末，康拓医疗的总负债分别为2832.11万元、3582.94万元、4845.83万元，资产负债率分别为18.21%、15.69%和16.62%，远低于同行均值。
而再现金流方面，报告期各期末，康拓医疗的经营活动现金流量净额分别为2283.53万元、5778.21万元、5782.83万元，保持持续增长的趋势。
那么，在资金充裕的情况下，康拓医疗仍募资补充流动资金，其合理性或许存疑
此外，康拓医疗此次募投项目的相关信息披露也出现前后不一致。
招股书显示，康拓医疗募投的医疗器械项目，总投资为42907.78万元，拟在西安高新区内新建一个高端三类植入医疗器械产品产业与研发基地，主要用于高端三类植入医疗器械生产与研发。
但是，康拓医疗在环境影响报告中填写的医疗器械项目总投资是3亿元，比招股书中所披露的少了近1.3亿。
项目的开工时间也出现不一致。招股书显示，医疗器械项目开工时间为2020年4月。而环境影响报告表附属文件却显示，该项目计划开工时间为2019年12月，预计投产时间为2020年1月，建设周期仅为3个月。
募投项目的信息披露前后不一致，康拓医疗或为了募资而没有如实描述募投项目。
