作为国内“面包第一股”，桃李面包正在加速做出业务调整。
近日，桃李面包对西南地区两家子公司进行减资，同时注资4.5亿元，成了佛山桃李。
之所以加码华南地区，除了追求经营业绩的高增长以外，应对达利食品的挑战，同样是桃李面包的重要意图。
但是，就业绩而言，桃李面包已经深陷“增收不增利”的困境，而实控股东吴志刚家族的大规模减持套现，使得其惨烈的股价表现，雪上加霜。
减资西南两子公司，加码华南地区
近日，桃李面包发布公告称，旗下全资子公司重庆桃李面包有限公司（以下简称重庆桃李）拟减少注册资本4880万元、成都市桃李食品有限公司（简称简称成都桃李）拟减少注册资本1770.5万元。
减资完成后，重庆桃李注册资本将由1.488亿元减少至1亿元；成都桃李注册资本由1870.5万元减少至100万元。
而在同日，桃李面包公告称，为了适应企业现代化经营管理需求，拓展产品销售渠道，提高公司产品的市场竞争力，公司将成立全资子公司“佛山桃李面包有限公司”（以下坚称佛山桃李），注册资本为4.5亿元。
作为一家发迹于北方市场的面包企业，事实上，桃李面包对于西南地区的布局，早在2000年以前就已经开始。
时至今日，桃李面包在西南地区的营收占比，约为12.57%。只不过，就增长速度而言，也几乎处于停滞状态。
而在上市之后，为了巩固和扩大公司产品市场占有率，桃李面包正式开启了全国化扩张的步伐，尤其是在华中、华东和华南地区，迅速设立多家子公司。
不过，就2021年财年数据而言，桃李面包39家主要子公司中，有14家亏损，主要集中在华东、华南地区。
虽然亏损，但桃李面包在华东和华南地区的整体营收增收，仍居于前列。
事实上，在2021年，桃李面包的主要销售策略，既精耕华东和华南地区。就结果来看，桃李面包在华东地区的增效明显，华南地区还有待加强。
由此看来，桃李面包此次减资西南两家子公司，加码华南市场，显然是有意为之。
业绩压力和同业竞争背景下，继续南下成必然
数据上也证实了桃李面包此次调整的必要性。
据悉，2021年桃李面包西南地区合计实现营收约7.96亿元，同比增长6.7%。
这一增速，相较于市场渗透率基本饱和的东北、华北市场2.82%、2.34%的增幅，还是略微有些优势的。
但是相较于华东、华南市场16.85%、15.48%的增幅，远远落于下风。
而在进入2022年之后，桃李面包在西南地区的业绩表现继续下滑。数据显示，一季度桃李面包在该地区实行营收约1.83亿元，增速下滑至4.63%，仅仅略高于公司大本营——东北地区2.15%的增幅。
其中，此次减资的“主角”——重庆桃李、成都桃李，分别实现营收6939.11万元、1806.66万元，分别实现净利润847.32万元、-15.83万元。
由此可见，此次减资行动在所难免。
而加码华南地区，除了增长潜力的考虑以外，与达利食品的竞争，也是重要的原因之一。
作为国内知名的休闲食品品牌，达利食品于2018年正式进军短保面包市场，隆重推出美焙辰品牌。而借助于达利食品的研发、产能和渠道优势，美焙辰迅速开拓市场，甚至直抵桃李面包的大本营——东北地区。
根据达利食品2021年报显示，旗下美焙辰短保面包品牌营收达到13.9亿，同比增速33.5%。短短三年时间，美焙辰就成长为一个营收超过10亿元的大单品。这对于桃李面包而言，绝不是一个好消息。
如此看来，桃李面包继续南下，发展和巩固华东、华南地区的努力，就显得极具意义了。
“增收不增利”致股价大跌，吴志刚家族减持套现
然而，无论桃李面包如何加码南下，现实情况是，其经营业绩正遭遇严重的挑战。
数据显示，2021年桃李面包实现营收63.35亿元，同比增长6.24%；但净利润仅7.63亿元，同比减少13.54%。
要知道，这是桃李面包净利润近10年来的首次下降。
而在进入2020年以来，桃李面包“增收不增利”的现象继续延续。
数据显示，一季度桃李面包实现营收14.52亿元，同比增长9.4%，净利润1.58亿元，同比下降2.8%。
对于利润下滑，桃李面包主要归因于生产成本的上升。尤其是自疫情爆发以来，居高不下的原材料成本侵蚀了桃李面包的利润。
或许是受此影响，桃李面包的股价持续下滑，已经较33.69元/股的历史高点，跌去五成以上。
不过，在部分投资者看来，桃李面包的股价之所以大跌，除了上文提到的行业竞争压力之外，还要源于桃李面包本身的短板。
首先，桃李面包主打商超渠道的模式，这就决定了其更多依赖于促销活动、返货率和折让率的提升，一定程度将导致公司营业成本增加。
另外，桃李面包的主营业务过于单一。而其主要竞争对手——达利食品，由于多元化优势明显，使得其业务确定性明显强于桃李面包。
值得一提的是，就在不久前的4月29日，桃李面包公告称，控股股东吴志刚拟减持不超过2666万股，按当日收盘价计算，套现超3.6亿元。
事实上，自上市解禁以来，吴志刚家族已经减持套现超46亿元。
如此看来，桃李面包想重拾市场信心，难度不小。
