图/摘自网络
10月12日，桃李面包披露了前三季度业绩快报，快报显示，前三季度桃李面包实现了营业收入46.63亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润5.69亿元，同比减少17.1，意料之内的延续了前两个季度的增收不增利。
而就在不久前，桃李面包还因为限电停工的事情引起了网友的关注及热议，但因接近9月末，所以并未对其前三季度的业绩造成较大影响。而对于影响业绩的原因，除了同前两个季度一样的因素外，还有一个原材料的影响。
在此前桃李面包毛利率就已呈现逐年下滑的趋势，或许在此基础上，桃李面包的毛利率或将近一步下滑。受此影响，桃李面包10月12日晚间收盘时以跌幅4.00%报收。
业绩、毛利双双下滑
10月12日，桃李面包披露了前三季度业绩快报，数据显示，前三季度桃李面包实现营业收入46.63亿元，同比增长6.67%；实现营业利润7.2亿元，同比减少17.35%；实现利润总额7.3亿元，同比减少17.21%；实现归母净利润5.69亿元，同比减少17.1%，前三季度实现了利润的“全线下滑”。
结合前两个季度的数据来看，第三季度单季度桃李面包实现营业收入17.24亿元，同比增长5.57%，实现归母净利润2亿元，同比减少25.37%。在解释前两个季度业绩下滑的原因时，桃李面包曾表示系去年同期受国家阶段性社保见面政策影响，各项成本费用低于本期及去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期，而本期除上述两个因素以外，还包括了部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加。
在氢财经此前对桃李面包进行分析时，曾推算桃李面包上半年的毛利率较去年同期已有所下降，并且在近些年的时间里面桃李面包毛利率呈逐年下滑的趋势，而第三季度桃李面包部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加，在售价不变的基础上将会在一定程度上影响其三季度的毛利率。
事实上，在烘焙领域的企业里，桃李面包的毛利率一直处于行业较低位，甚至最低位。2021年上半年元祖股份毛利率为64.21%，克莉丝汀的毛利率为44.48%，而桃李面包的毛利率仅为26.56%，远远低于同行业毛利率水平。
虽然，桃李面包毛利率不及同行，但净利率却远高于同行，上半年桃李面包净利率为12.26%，而元祖股份及克莉丝汀的净利率仅为6.16%、-42.03%，这也说明桃李面包的盈利能力在行业内是较强的，可逐年下降的毛利率却在一定程度上“束缚”了桃李面包的盈利空间。
逐年攀升的销售费用
众所周知，桃李面包使用的是“中央工厂+批发”的模式进行生产和销售，桃李面包表示在该模式下，在面包的品类细分上，聚焦于少而精，追求于单品生产销售规模，大规模的生产科降低公司的单位生产成本，直接销售给商超等终端，可大幅降低其销售费用。
但近年来桃李面包的销售费用及销售费用率却不断上升，增速甚至超过同期营业收入，2015年至2019年销售费用率分别为14.05%、16.61%、18.55%、20.67%、21.76%，这其中产品配送服务费占比最大，2019年桃李面包产品配送服务费7.09亿元，在销售费用中的占比达57.74%，在营业收入中的占比为12.56%。在往年的财报中，桃李面包都将此项费用归于销售费用中，但2020年却将其放在了营业成本中，直接导致桃李面包2020年的销售费用率得到了有效下降，为8.79%。
但其营业成本却大规模的增加，数据显示，桃李面包2020年营业成本为41.76亿元，同比增加22.44%，值得一提的是，产品配送服务费放置营业成本后在财报中并不能看到具体数额，但就其2020年大规模的增长来看，不难看出，在接下来的日子里，产品配送服务费仍是影响其毛利与净利的关键因素之一。
除此之外，门店费用也是销售费用中占比较大的一项费用，并且呈波动上升趋势，2015年至2019年门店费用在销售费用中的占比依次为8.89%、7.65%、7.4%、8.11%、10.91%。
加之必要的工资保险及福利费，此三项费用是对桃李面包毛利率及净利率影响最大的指标，这也从侧面表现出桃李面包“中央工厂+批发”模式的弊端。
扩张策略的“失败”
实际上，氢财经在上述提到过的分析中也表示过，桃李面包近年来的营业收入增速已逐年放缓，除毛利率影响以外还有其扩张策略的影响。
据悉，桃李面包是以沈阳为“中心”，东北地区为“根据地”的地域性企业，其近一半的收入都来自东北地区，但自2015年上市以来，桃李面包就开始大张旗鼓的扩张，但始终收效甚微，截止上半年桃李面包全国共有17家子公司处于亏损的状态，其中江苏、上海、海南子公司合计亏损高达2871.18万元，在总亏损额4737.51万元中的占比已逾60%。
而随着扩张策略的进行，其门店数量也相应的增加，这也直接导致了门店费用的增加。再加上其前期投入较大的“中央工厂+批发”模式，致使桃李面包在华东、华南地区的毛利率远远低于其整体毛利率。
且近年来随着互联网的发展，不少食品赛道的企业如良品铺子、三只松鼠等都开始进入烘焙行业，并充分利用互联网流量使得其在烘焙行业占有一席之地，而桃李面包却并未特别重视互联网领域，数据显示，上半年桃李面包销售费用中广告及宣传费用的占比仅为6.79%。 再加上，面包并非日常生活中的必需品，这都一定程度上导致了桃李面包扩张的失败。
而目前，在烘焙面包领域中，桃李面包市占率较高，这也是其优势之一，桃李面包想要扩张也许要考虑在这一优势的基础上进行。
