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图/摘自网络

10月12日,桃李面包披露了前三季度业绩快报,快报显示,前三季度桃李面包实现了营业收入46.63亿元,同比增长6.67%;实现归母净利润5.69亿元,同比减少17.1,意料之内的延续了前两个季度的增收不增利。

而就在不久前,桃李面包还因为限电停工的事情引起了网友的关注及热议,但因接近9月末,所以并未对其前三季度的业绩造成较大影响。而对于影响业绩的原因,除了同前两个季度一样的因素外,还有一个原材料的影响。

在此前桃李面包毛利率就已呈现逐年下滑的趋势,或许在此基础上,桃李面包的毛利率或将近一步下滑。受此影响,桃李面包10月12日晚间收盘时以跌幅4.00%报收。

业绩、毛利双双下滑

10月12日,桃李面包披露了前三季度业绩快报,数据显示,前三季度桃李面包实现营业收入46.63亿元,同比增长6.67%;实现营业利润7.2亿元,同比减少17.35%;实现利润总额7.3亿元,同比减少17.21%;实现归母净利润5.69亿元,同比减少17.1%,前三季度实现了利润的“全线下滑”。

结合前两个季度的数据来看,第三季度单季度桃李面包实现营业收入17.24亿元,同比增长5.57%,实现归母净利润2亿元,同比减少25.37%。在解释前两个季度业绩下滑的原因时,桃李面包曾表示系去年同期受国家阶段性社保见面政策影响,各项成本费用低于本期及去年同期受疫情影响,促销活动相对较少,返货率及折让率都低于本期,而本期除上述两个因素以外,还包括了部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加。

在氢财经此前对桃李面包进行分析时,曾推算桃李面包上半年的毛利率较去年同期已有所下降,并且在近些年的时间里面桃李面包毛利率呈逐年下滑的趋势,而第三季度桃李面包部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加,在售价不变的基础上将会在一定程度上影响其三季度的毛利率。

事实上,在烘焙领域的企业里,桃李面包的毛利率一直处于行业较低位,甚至最低位。2021年上半年元祖股份毛利率为64.21%,克莉丝汀的毛利率为44.48%,而桃李面包的毛利率仅为26.56%,远远低于同行业毛利率水平。

虽然,桃李面包毛利率不及同行,但净利率却远高于同行,上半年桃李面包净利率为12.26%,而元祖股份及克莉丝汀的净利率仅为6.16%、-42.03%,这也说明桃李面包的盈利能力在行业内是较强的,可逐年下降的毛利率却在一定程度上“束缚”了桃李面包的盈利空间。

逐年攀升的销售费用

众所周知,桃李面包使用的是“中央工厂+批发”的模式进行生产和销售,桃李面包表示在该模式下,在面包的品类细分上,聚焦于少而精,追求于单品生产销售规模,大规模的生产科降低公司的单位生产成本,直接销售给商超等终端,可大幅降低其销售费用。

但近年来桃李面包的销售费用及销售费用率却不断上升,增速甚至超过同期营业收入,2015年至2019年销售费用率分别为14.05%、16.61%、18.55%、20.67%、21.76%,这其中产品配送服务费占比最大,2019年桃李面包产品配送服务费7.09亿元,在销售费用中的占比达57.74%,在营业收入中的占比为12.56%。在往年的财报中,桃李面包都将此项费用归于销售费用中,但2020年却将其放在了营业成本中,直接导致桃李面包2020年的销售费用率得到了有效下降,为8.79%。

但其营业成本却大规模的增加,数据显示,桃李面包2020年营业成本为41.76亿元,同比增加22.44%,值得一提的是,产品配送服务费放置营业成本后在财报中并不能看到具体数额,但就其2020年大规模的增长来看,不难看出,在接下来的日子里,产品配送服务费仍是影响其毛利与净利的关键因素之一。

除此之外,门店费用也是销售费用中占比较大的一项费用,并且呈波动上升趋势,2015年至2019年门店费用在销售费用中的占比依次为8.89%、7.65%、7.4%、8.11%、10.91%。

加之必要的工资保险及福利费,此三项费用是对桃李面包毛利率及净利率影响最大的指标,这也从侧面表现出桃李面包“中央工厂+批发”模式的弊端。

扩张策略的“失败”

实际上,氢财经在上述提到过的分析中也表示过,桃李面包近年来的营业收入增速已逐年放缓,除毛利率影响以外还有其扩张策略的影响。

据悉,桃李面包是以沈阳为“中心”,东北地区为“根据地”的地域性企业,其近一半的收入都来自东北地区,但自2015年上市以来,桃李面包就开始大张旗鼓的扩张,但始终收效甚微,截止上半年桃李面包全国共有17家子公司处于亏损的状态,其中江苏、上海、海南子公司合计亏损高达2871.18万元,在总亏损额4737.51万元中的占比已逾60%。

而随着扩张策略的进行,其门店数量也相应的增加,这也直接导致了门店费用的增加。再加上其前期投入较大的“中央工厂+批发”模式,致使桃李面包在华东、华南地区的毛利率远远低于其整体毛利率。

且近年来随着互联网的发展,不少食品赛道的企业如良品铺子、三只松鼠等都开始进入烘焙行业,并充分利用互联网流量使得其在烘焙行业占有一席之地,而桃李面包却并未特别重视互联网领域,数据显示,上半年桃李面包销售费用中广告及宣传费用的占比仅为6.79%。    再加上,面包并非日常生活中的必需品,这都一定程度上导致了桃李面包扩张的失败。

而目前,在烘焙面包领域中,桃李面包市占率较高,这也是其优势之一,桃李面包想要扩张也许要考虑在这一优势的基础上进行。

原文作者:王婷妍
编辑:王婷妍