中国优然牧业集团有限公司（下称“优然牧业”）再度向行业龙头迈进。
12月16日，优然牧业凭借“从一棵草到一杯奶”的全产业链绿色循环可持续发展模式在“金格奖”上市公司颁奖典礼上，荣膺本年度“年度可持续发展奖”。
实际上，作为乳业龙头伊利股份的上游牧场，优然牧业也始终在向中国最大的上游牧场前进，并不断收购、扩张以达成其战略目标。
然而，在优然牧场扩张之路上，其高企的负债率及紧绷的资金链成为外界关注的焦点。
而除此之外，毛利、归母净利润、毛利率及净利率的下滑更将优然牧业如今境遇凸显地淋漓尽致，优然牧业此前曾计划，5年再造一个优然，即2025年总营收将达300亿元的规模，不过就目前来看，优然牧业还有很长的路要走。
不断扩张
公开资料显示，优然牧业成立于2007年8月，是一家综合性农牧企业，总部位于内蒙古呼和浩特市，前身为内蒙古伊利畜牧发展有限责任公司，也就是说，此前优然牧业为伊利的子公司。
此后在2015年优然牧业从伊利分拆出来单独经营，不过伊利依然为其第一大股东。
据财报显示，截至今年上半年末，优然牧业共有75座运营牧场、14个饲料生产基地、13个草业生产基地、3个核心育种基地及1个牧业产业链平台。
牧场经营作为典型的重资产行业，生产、经营规模化并不简单，所需时间也很长，因此优然牧业多采用收购的方式。
例如，2019年7月份，优然牧业以22.78亿元的价格拿下赛科星58.36%的股权，2020年10月3日，优然牧业又以23.1亿元的价格收购了新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场。
就在今年，优然牧业还表示计划以12亿港元的价格收购中地乳业27.16%的股权，彼时，分析人士表示，对于优然牧业而言，参股中地乳业，也将进一步强化其在中国乳业上游市场的龙头地位。
而通过前述收购，优然牧业也成为我国当前规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。
负债率高企、资金链紧绷
然而，由于优然牧业不断地收购，其负债率也随之攀升，据东方财富数据显示，2017年至2020年优然牧业资产负债率分别为36.09%、40.92%、45.81%及59.18%，逐年增长。
即使2021年其资产负债率减少了5.74个百分点至53.44%，但依然偏高。
背靠伊利的优然牧业和背靠蒙牛的现代牧业在业内难免要拿出来相比一下，例如2021年，现代牧业资产负债率同比增长4.68个百分点至53.05%，但其资产负债率依然略低于优然牧业。
而截至今年上半年末，优然牧业的资产负债率同比增长8.85个百分点至58.91%，但同期的现代牧业资产负债率则同比增长13.43个百分点至54.51%，可仍然低于优然牧业，由此可见，优然牧业的资产负债率在行业内的水平程度。
不仅如此，优然牧业的资金来源主要依靠于融资业务，截至今年上半年末，优然牧业经营活动所得现金净额为18.62亿元、投资活动所用现金净额为-42.16亿元、融资活动所得现金净额为37.36亿元，显然，优然牧业主要依靠融资活动来实现扩张。
而在不断的扩张下，今年上半年末优然牧业现金及现金等价物为13.82亿元，但同期其短期借款中，银行及其他借款为80.33亿元，现金及现金等价物远不能将其覆盖，可见优然牧业资金链的紧绷程度，甚至还出现了数十亿元的缺口。
业绩、毛利率下滑
不过，不断地扩张和高企的负债率凸显出了优然牧业的野心。
优然牧业此前曾表示，5年再造一个优然，即存栏量达到80万头，饲料业务规模也将翻番，据彼时媒体报道，结合优然牧业最新的营业收入、净利数据简单计算可知，2025年，优然牧业总营业收入规模将达300亿元；按照彼时的利润率估算，利润将达到40亿元，按照彼时的PE倍数，市值为280亿元人民币。
而今年上半年末，优然牧业营业收入为87.07亿元，同比增长19.41%，距离300亿元的目标仍有超两倍的距离；同期净利润为2亿元，归母净利润为2.19亿元，同比减少76.55%，仅实现其目标40亿元的0.5成，可见优然牧业实现目标的困难程度。
不仅如此，截至今年上半年末，优然牧业毛利及毛利率也均保持下降，为20.97亿元，同比减少1.96%；24.08%，同比减少5.25个百分点。
优然牧业对此表示，“公司原料奶及反刍动物养殖系统化解决方案毛利率下滑，主要原因是由于疫情及国际形势影响，报告期间蛋白类饲料、玉米、粗饲料等原材料价格普遍上涨。”
虽然，优然牧业表示其采用了深入推行大宗原辅料品类采购战略，与战略供货商发挥规模采购合作优势，提升交易能力及利用创新、技术手段不断降本增效来达到平抑成本的压力。
但从结果来看，优然牧业仍然面临原材料增长导致的毛利率下滑及负债率高企等的问题。
