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8月22日上午,国内智能投影行业唯一上市公司极米科技遭遇闪崩,跌幅一度高达17%。此后两日,其股价还在持续下挫,至24日收盘累计跌幅已超过25%。

个中缘由,是极米科技前一个工作日交出了一份并不理想的成绩单。虽然上半年录得收入净利双增,但收益质量明显下滑,表现为应收账款增速超营收,存货规模上升,经营现金流“见红”。

而在披露半年报之前,极米科技又遭遇大股东百度减持1.34%。事实上,这一极米科技的老股东,年内已经多番减持套现,甚至是限制股票甫一解禁就火速低位出货。

曾经的资本抢手的“香饽饽”,如今变成“烫手山芋”了?

 

收益质量不佳,业绩增长靠涨价?

智能投影行业是上半年家电行业中为数不多的高增品类,作为行业“一哥”的极米科技业绩也取得了正向增长。

极米科技发布的2022年半年报显示,上半年,公司实现营收20.36亿元,同比涨幅为20.72%;归母净利润2.69亿元,同比增加39.78%。

只不过,相比上年同期,极米科技的增幅已经大幅放缓。2021年上半年,极米科技收入增速为47.48%,净利润增速为98.06%。

从别的角度观察,可以看出极米科技的收益质量,也并不算太好。

其中,经营性现金流同比转负,为-1.1亿元,现金及现金等价物净流出1.13亿元;应收账款由上年同期的0.75亿元增至1.07亿元,增速为42.31%,超过营收增速。存货规模由去年同期9.48亿元增至11.59亿元,存货周转率由3.31下降至3.08。

对于经营性现金流“见红”,极米科技解释称,经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 218.73%,主要系报告期内公司原材料采购及人力成本增加所致。

值得注意的是,上半年的618节日大促,对极米科技的销售有重要提振。但业绩的增长,却似乎非常依赖似乎并不厚道的涨价。

据京东平台数据显示,极米H3S是基于上代产品H3小改款,价格大幅上涨700元、Z6X到New Z6X同样小改款,售价同样提高了七八百元,售价增幅远高于成本增幅。

同时,极米科技还热衷在大促期间提价,从历史价格曲线可以看出,去年双11前夕,极米科技对New Z6X涨价,官方零售价格由原本的2699元提升至3299元,价格提升幅度超过两成以上。

据天猫平台数据显示,今年618期间,极米New Z6X的零售价格已经高达4399元,大促“优惠价格”,为2999元。

 

大股东百度连番抛售,股价跌跌不休

擅长见风使舵的资本,往往有指向标和晴雨表的功用。早在极米科技业绩披露之前,感知灵敏的大股东百度系资本,就已经提前预备好退场跑路了。

8月21日晚间,极米科技发布《股东的一致行动人减持股份结果暨减持达到1%的公告》,自今年7月11日至8月19日,百度网讯和百度毕威两大百度系资本,合计减持了极米科技1.34%的股份,减持价格在305元到382元之间。

事实上,该减持计划在6月底已经披露,减持进度条当前还在继续,后续百度将继续减持,但当减持细节公布时,还是对极米科技股价形成极大的冲击。

今年以来,百度系资本已多次大幅抛售手中持有极米科技的股份。

3月4日,在极米科技上市一周年之际,即公司限售股解禁当晚,百度系便迫不及待地出手占极米总股份4.28%的股权。

加上6月底的新一轮减持,百度系企业对极米科技的持股比例将降至5.61%。要知道,在极米科技上市之时,百度网讯和百度毕威合计持股高达11.61%,是极米科技的第二大股东。

在活跃的二级市场上,大股东减持的戏码一直在上演。可极米科技面临的尴尬是,大股东百度连翻减持,而且还是在股价低位出货。

遥想极米科技在科创板上市之际,是各方资本追逐的宠儿。只不过,曾经的创下的最高股价883元,如今已经跌破每股300元。

每每在关键时间节点,遭资本出逃“抛弃”,无疑给外界十足的想象空间,极米科技的股价暴跌也就在所难免了。

 

核心技术受制于人,行业进入存量市场

作为一家赛道头部的科技企业,极米科技科技创新成色不足,正成为限制其未来发展的命门。

从极米科技近年来的运营模式来看,似乎把广告营销置于产品创新之前。2021年,极米科技的销售费用为6.23亿,接近研发投入的2.5倍。

或是为了在科创板上市,极米科技上市之前,才勉强迈过了科创板研发占比不少于主营业务收入5%的条件门槛。此前几年,其在研发上的投入,均未超过收入的5%,也低于可比公司均值。

重销售轻研发的结构,直接影响了极米科技的天花板。除了核心硬件对外部采购的依赖,极米科技的产品生产核心技术,对其他企业依赖严重,存在被“卡脖子”的风险。

据了解,在当前智能投影仪市场中,投影设备照明显示技术主要包括LCD、DLP及LCOS三种技术方案,极米科技采用的是DLP技术方案。

DLP技术的核心在于DMD显示芯片,而该芯片对于DLP技术的重要程度,如同心脏之于人类。而当前,关于DMD芯片等DLP投影技术的核心专利均由美国德州仪器公司独家掌握。

极米科技的财报数据也显示,其直接材料成本占营业成本的比例超过96%。

可见,外部采购既给极米科技带来高昂的材料成本,大大削弱了盈利空间。而且因为对硬件的品控无法做到足够的管理,也容易出现产品质量问题。

值得忧虑的是,过去智能投影快速发展,一大原因是大屏幕液晶电视价格过高,而随着相关技术成熟后大屏液晶电视价格的下降,投影仪的市场空间必然会受到影响。和大屏液晶电视相比,投影仪就显得过于“鸡肋”,清晰度、色彩亮度以及耐用度都有较大劣势。

业内人士也认为,智能投影行业可能很快进入到存量竞争市场,企业在抢抓最后的市场增量窗口。

面对行业内外的竞品,若没有研发和新技术支撑起企业护城河,投资者对极米科技成长性有担忧也就不足为奇了。

原文作者:王元石
编辑:马志刚