十一佳节刚过，又曝“重磅”消息。
10月8日，良品铺子股份有限公司（下称“良品铺子”）披露公告表示其股东高瓴资本因自身资金需求，拟减持良品铺子股份数量不超过2406万股，合计不超过其总股本的6%。
值得一提的是，此次减持系高高瓴资本内第二次对良品铺子进行减持，此前已累计减持1077.6494万股，倘若加上此次减持的2406万股，高瓴资本将累计减持其此前所持良品铺子逾70%的股份。
而随着高瓴资本的大规模大比例减持，良品铺子的股价也一跌再跌。截至10月12日晚间，良品铺子以38.65元/股，涨幅1.93%报收，据其最高点已累计下跌55.56%，市值蒸发200余亿元。
高瓴资本大比例减持
10月8日，良品铺子公告称，其股东珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）因自身资金需求将于2021年10月29日至2022年4月7日期间通过集中竞价方式、自2021年10月13日至2022年4月7日通过大宗交易或协议转让的方式减持良品铺子不超过2406万股，合计不超过公司总股本6%的股份。
这是高瓴资本年内第二次对良品铺子进行减持动作了。早在良品铺子刚过解禁期两日时，良品铺子就公告称高瓴资本因自身资金需求，拟通过集中竞价、大宗交易或协议转让的方式减持良品铺子不超过2406万股，不超过公司总股本6%的股份。
上述减持计划于2021年8月27日实施完毕，高瓴资本最终通过上述方式累计减持良品铺子1077.6494万股，占良品铺子总股本的2.69%。值得一提的是，高瓴资本在良品铺子IPO取得其4680.0271万股股份，占彼时良品铺子总股本的11.67%，在通过上述减持后，高瓴资本目前持有良品铺子3602.3777万股。
而高瓴资本此次对良品铺子仍拟减持不超过2406万股，倘若计划全部实施完毕，高瓴资本将累计减持良品铺子3483.6494万股，占其IPO前所持股份的74.43%。
如此大规模、大比例的减持一定程度地影响着良品铺子在二级市场的最终表现。10月8日晚间收盘，良品铺子以37.2元/股、跌幅3.65%报收，即便在此后几日，良品铺子始终保持增长的趋势，但截止10月12日晚间收盘仍距其最高点时的86.98元/股累计下跌55.56%。
高额销售费用
实际上，良品铺子如今的境遇，从其多年的模式可以窥见一二。艾媒分析师曾认为，休闲食品电商主要通过重视营销宣传的模式，通过创新玩法吸引流量关注，从而扩大销售。
事实也正是如此，今年上半年，良品铺子销售费用高达9.69亿元，同比增长30.8%，销售费用率为21.92%；而随之而来的是营业收入与净利润的增长，截至6月30日，良品铺子实现营业收入44.21亿元，同比增长22.45%，归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长19.29%，扣非净利润1.55亿元，同比增长13.69%。对于销售费用的增长良品铺子也表示，主要系促销费用增加，公司通过加大精准推广的费用促进曝光引流以带动销售增长。
不仅如此，在此前的多年间里，良品铺子的销售费用率均处于20%左右，2018年至2020年，良品铺子销售费用为12.4亿元、15.81亿元、15.7亿元，销售费用率则为19.44%、20.49%、19.89%，大大地影响了良品铺子的盈利能力。
在同赛道不止良品铺子一家运用此模式，三只松鼠等竞争对手也如此。据了解，今年上半年三只松鼠销售费用率为21.04%，高于良品铺子，并且2018年至2020年三只松鼠销售费用率为20.87%、22.6%、17.48%与良品铺子不相上下。
也就是说，在同行业如此激烈竞争的情况下，良品铺子如若在营销宣传上下的功夫不到位，将会影响着良品铺子的市场竞争，换言之，高额的销售费用在今后的日子里仍会压缩着其整体的盈利空间。
被销售费用耽误的净利率
具体来看，自2019年全力向资本市场冲刺，使得各项指标均得以增长后，此后良品铺子的多项指标均出现了不同程度的下滑。举例来看，2019年良品铺子毛利率为31.87%，净利率为4.53%，2020年在多种因素的影响下其毛利率及净利润均出现了下滑分别为30.47%、4.36%。
而今年上半年良品铺子毛利率在其“有意行动下”得以同比增加1.37个百分点至31.9%，但在毛利率增长的同时，其净利率却出现了下滑，数据显示，上半年良品铺子净利率为4.38%，同比减少了0.12个百分点，这也说明良品铺子的盈利能力在减弱。
据氢财经了解，毛利率与期间费用是影响净利率的重要因素，但今年上半年良品铺子毛利率为增长的状态，也就是说是期间费用影响了其净利润，而在期间费用中销售费用变动最大，这也侧面证明了上文中提到的良品铺子盈利空间在受高额销售费用的挤压。
对此，氢财经对比了与良品铺子毛利率相近的洽洽，2018年至2021年上半年洽洽毛利率为31.16%、33.26%、31.89%、30.53%，而同期的净利率为10.52%、12.73%、15.22%、13.79%，远远高于良品铺子，毛利率相差无几，净利率却相差如此之多。
最关键的问题在于期间费用，通过两家数据对比得知，管理费用及财务费用相差并不多，而销售费用却相差甚远，今年上半年良品铺子销售费用比洽洽多了将近7亿元左右，而洽洽今年上半年的销售费用率为9.24%，远远低于上文提到良品铺子的21.92%销售费用率，这也一定程度说明洽洽的盈利能力远高于良品铺子的盈利能力。
结语：
事实上，不止良品铺子这样，整个休闲零食赛道都如此。就在良品铺子发布减持公告当日，三只松鼠也同样发布了减持公告，作为休闲零食赛道的头部企业，良品铺子、三只松鼠在近些年遭遇着同样的境况。
而如今的休闲食品赛道在各位选手的进入下，充斥着同质性非常严重的各种小零食，并且类似良品铺子此类盈利能力不高的企业居多，这或许才是导致其陷入如今的境遇以及资本大规模减持的原因所在。
