近日，拟在上交所主板上市的圣晖集成更新了招股书。
据招股书显示，虽然圣晖集成整体业绩小幅度上升，但其主要担起业绩上升大任的却是境外业务，且其大客户集中度高，五大客户收入占总收入的半成，而五大客户中少有长期稳定合作的对象，也就是说圣晖集成的大客户收入风险很高。
除此之外，由于应收账款的攀升，其坏账准备也随之升高，同时影响到了经营性现金流下降至负数。
同时，行业竞争加剧下，圣晖集成对研发的投入却远不如行业平均水平，发明专利只有两项，无法形成有效的技术壁垒来防御愈加激烈的行业竞争。
业绩增长靠境外收入，大客户合作稳定性差
圣晖系统集成集团股份有限公司（以下简称“圣晖集成”）更新招股书，申报在上交所主板上市，拟发行不超过2000万股，由东吴证券担任主承销商。
本次圣晖集成计划募资48，534.72万元，其中43，764.42万元用于补充洁净室工程配套营运资金项目，2，539.50万元用于研发中心建设项目 ，2，230.80万元用于营销与服务网络建设项目。
据招股书显示，报告期内（2018年至2021上半年），圣晖集成实现营业收入分别为 9.33亿元、9.34亿元、10.96亿元和8.87亿元；各期实现净利润分别为3,457.15万元、7,807.32万元、8,806.10万元、5,260.23万元。
总体来看虽然呈现缓慢上升趋势，但表面看其势态良好，但其实现增长部分为海外市场。
报告期内，圣晖集成在境内地区收入分别为 8.74 亿元、8.16亿元、 8.96亿元、5.74亿元；同期境外地区收入分别为 5852.71 万元、1.17亿元、 2亿元、3.13亿元。整体可以看出，其境内收入仅实现微增长，实际带动整体业绩增长的部分为境外收入，也就是说，一旦境外业务受到疫情或其他不利于公司的影响，圣晖集成的业绩增长很可能出现放缓甚至原地踏步。
另外，圣晖集成的大客户集中度高，且少见持续合作发展的客户，后续收入稳定性存在风险。
据招股书显示，发行人报告期内前五名客户营业收入金额分别为 54,203.24 万元、49,598.90万元、46,453.66 万元、58,391.25 万元，占当期营业收入的比例分别为 58.10%、53.08%、42.37%、65.84%。很明显，报告期内前五名客户营业收入占总营收的比例高达一半、且客户集中度较高，单个项目金额较大。
洁净室工程行业属于项目型业务，也就是说公司需要不断开拓新客户、承接新业务以保证公司经营业绩的持续、稳定增长，如公司市场开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司存在不能持续、稳定的开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，从而面临业绩下滑的风险。
应收账款攀升使经营性现金流下滑
出于业务特性，圣晖集成在从事洁净室业务的过程中，工程款项的结算与收款和原材料、人工等成本的结算与支出存在一定的时间差异，即回款滞后，所以公司的应收账款金额较高。
招股书显示，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 19,213.32 万元、24,646.42 万元、18,475.51 万元、32,034.03 万元，同比增长28.28%、-25.04%、73.39%，呈现攀升趋势；各期末占流动资产的比例分别为 37.52%、38.43%、23.58%、34.69%。
应收账款的攀升，也导致计提还账准备随之上涨。
在报告期各期末，应收账款坏账准备余额分别为 1,766.05 万元、1,956.89 万元、2,084.34 万元、2,515.13 万元。
如果宏观经济、行业状况、金融市场或者客户自身经营状况发生重大不利变化导致主要客户的财务状况发生重大不利变动，公司对其的应收账款将可能发生实际坏账损失，直接影响公司的盈利水平。
应收账款激增的同时，也影响到了公司的现金流。与业绩增长相比，圣晖集成的经营性现金流却逐年递减下降至负数。
报告期内，经营性现金流分别为17,156.93万元、5,552.54万元、4,646.31万元和-13,558.09万元，同比下滑67.64%、16.32%、391.8%。可以看出其经营性现金流呈下滑趋势，且在2019年及2021都出现大幅度下降。
圣晖集成对此表示：主要原因系 2019 年市场流动性下降及部分客户出现财务困难引起的经营性现金流入的减少。2021 年 1-6 月经营活动产生的现金流量净额大幅减少，主要原因为 2021 年 1-6月主要客户回款较慢引起的经营性现金流入的减少。
行业竞争激烈，研发投入过低
我国洁净室工程行业经过多年的发展，已日趋壮大并步入稳健发展阶段。洁净室行业随着各类社会资本进入，行业内企业数量逐年增多，市场竞争较为激烈。
随着行业进入者的日益增加，公司将同时面临来自同行业企业的竞争。因此，若不能持续在技术、管理、品牌、工艺等方面保持优势，公司的行业地位将受到一定影响。
但圣晖集成对于研发投入似乎并不太重视。
招股书显示，报告期内，圣晖集成的研发投入金额分别为270.32万元、760.66万元、1039万元及470.85万元，占营业收入比例分别为0.29%、0.81%、0.95%、0.53%。
不止如此，圣晖集成在研发的投入上也远不及同行业可比公司均值。同期行业均值为2.98%、3.45%、2.57%、2.1%，很明显差距甚远。
值得一提的是，圣晖集成的专利一共有36项，其中仅有2项为发明专利，34项为实用型专利。2项发明专利获得时间为2016年及2020年。
募集资金用途中明明存在研发项目，但在财报中，研发费用的支出却并不高，可见公司对于研发的重视程度并不高。
虽然对于行业的新进入者来说，短时间内很难完成高性能指标的洁净室工程，但时间久了就很难说了，光靠行业壁垒阻断竞争者只能是短期有效，如果圣晖集成一直不提高核心竞争力，那么激烈的市场竞争将会对其造成一定影响，而提升核心竞争力的主要方式就是重视研发，提高自身技术壁垒。
