银城国际因融资渠道恶化，评级展望被调整至负面。在此前，银城国际还多次被下调评级，而主要原因或许就是脚踩“三道红线”。与此同时，其净利润也出现了连年下滑的现象，且据2021年简报显示，年初银城国际的总合约销售额约为人民币252.94亿元，和2020年线上业绩会上提出的300亿目标相比，全年任务完成度只有84.3%。目标没完成，又要面临三月份即将到期的美元债，不知道这一次银城国际会不会还拒绝躺平呢？
融资渠道恶化，连续被下调评级
1月26日，联合评级国际有限公司确认银城国际控股有限公司“B+”的国际长期发行人评级，评级展望调整至负面；同时，确认由银城发行的高级无抵押美元票据“B+”的发行债务评级。
业内人士分析称，展望负面反映了联合国际对银城国际融资渠道恶化而导致融资弹性下降和流动性承压的预期。
据悉，银城国际目前有两笔美元债将于今年的3月和9月份到期，面额分别为1.65亿美元和1.1亿美元的高级票据。因此，在未来12个月内银城将面临更高的美元高级票据到期再融资风险。当银城国际可证明其在中短期内有能力处理到期债务时，联合国际会将评级展望调整为稳定。
此次，银城国际评级反映了银城在南京已建立的市场地位和品牌知名度、稳健的开发项目以维持合约销售稳健增长以及逐渐多元化的土地储备。但是，银城国际的评级受制于与同业相比相对较小的经营规模和较高的土地储备集中度。
这不是银城国际今年收到的第一个评级下调，在1月14日，穆迪曾宣布因商业原因撤销银城国际控股有限公司评级，撤销前企业家族评级为“B3”，评级展望“负面”。
在此之前，去年的9月28日，国际评级机构穆迪还曾下调银城国际控股的公司家族评级至“B3”，展望为负面。
彼时，穆迪分析师周易炜表示，预计银城国际较高的债务杠杆率和较弱的盈利能力将导致未来12-18个月其主要信用指标弱于B2评级的中国房地产同业。
此外，在未来12-18个月，预计银城国际的流动性将会削弱，原因是紧张的融资环境将制约其销售、现金流生成及其为再融资募集新债的能力。银城国际按照收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将维持在50%-55%，原因是该公司通过增加债务为扩张提供资金。该水平接近于截至 2021年6月30日的12个月的54%，但低于2020年的63%。
6月30日，穆迪将银城国际的评级展望从“稳定”调整至“负面”，与此同时，穆迪确认了银城国际控股的“B2”企业家族评级(CFR)。
穆迪预计，由于其高昂的土地成本，银城国际控股的毛利率将在未来12-18个月内维持在12%-14%的低位，低于评级为“B”的中国房地产同行；在未来12个月内将有很高的再融资需求；融资渠道狭窄，信用指标薄弱。
脚踩“三道红线”，净利润连续下滑
评级被连续下降，根本原因或许还是脚踩“三道红线”。
在2021年半年报中披露，银城国际的有息债务总计为157.13亿元。其中，短期借款有47.38亿元，占比约30%。和2020年末的39%占比有明显下降。同时期末现金余额达55亿元，未使用的银行授信额度达119亿元。
在银城的融资构成中，有七成以上为银行借款，总额约为115.5亿元，平均利率约为5.4%，信托及其他金融机构借款占比11.7%，美元债占比14.8%。
总体来看，剔除预收账款的资产负债率为83.9%，净负债率为196.3%。“三道红线”踩了两道。
而从2017年开始，净利润率也出现了明显的下滑趋势，从2017年的14.44%下滑至2020年的9.7%，下滑近5个百分点。
净利润下滑，净利润率也出现滑坡。银城国际2016年的净利润率为14.77%，但2020年的净利润率却仅为3.6%，下滑了11个百分点，下降幅度明显，在所有统计的100家上市房企中位列倒数第六位，处在行业及同规模房企中的底部位置。
在归母利润占比方面，银城国际2019-2020年的占比分别仅有41.7%、47.3%，但之前的占比却稳定在90%-100%之间的水平，也就是说仅近两年时间，银城国际的归母净利润占比就下滑至腰斩的程度。在统计的百家房企中仅位列第91位，再次位于行业及同规模房企的垫底区域。
业绩承压，美元债临期
脚踩“三道红线”的银城国际，虽然彼时提出了降息降债，但最近银城国际发行的境外债券平均票面利率却都超过12%，融资成本高的同时，融资到的资金却不容乐观。
与此同时，银城国际还出现了非常大的业绩压力。
根据银城国际发布的2021年业绩简报显示，去年公司完成的总合约销售额约为人民币252.94亿元，同比增长8.99%。对应合约总建筑面积约为113.64万平方米，平均合约售价约为每平方米人民币2.23亿元。和年初银城国际控股2020年线上业绩会上提出的300亿目标相比，全年任务完成度只有84.3%。
在上个月，也就是2021年的12月单月，银城国际的总合约销售额约11.3亿元，同比减少83.8%；合约建筑面积约为5.59万平方米，平均合约售价约为每平方米人民币2.02万元。
再加上2021年5月，银城国际在南京以42亿的高价，拿下了江北新中心地块，其回款压力可见一斑。
资金紧张的银城国际，之前还被怀疑受到银城生活服务的变相输血，一度引起业内关注。
在去年10月份，银城国际在公开市场进一步回购并注销本金共3840万美元的美元债券，占初始发行美元债券本金2亿美元的19.2%，可谓是为了拒绝躺平大出血了。当时在注销购回债券后，还有尚未偿还美元债券本金共8760万美元，占起始美元债券本金额的43.8%。
而如今离下一笔美元债到期也仅有不到两个月，在多数房企“暴雷”后纷纷躺平的现在，银城国际这一次还能安全过关吗？
