图/官网
继2017年撤回创业板申请后，浙江恒达新材料股份有限公司（下称“恒达新材”）第二次创业板谋求上市有了新进展，据悉，恒达新材于近日回复了深交所第三轮问询函并同时更新了招股书内容，且此次冲刺拟募集约4.2亿元，将用于扩产及补充流动资金、偿还银行贷款。
即便两次冲刺时隔多年，可横亘在恒达新材冲刺之路上的仍是短期偿债压力等风险。
备货策略不够稳健影响业绩
招股书显示，恒达新材专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，其主要产品包括医疗包装用纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中主要以医疗和食品包装原纸为主。据了解，恒达新材此次拟募集4.1875亿元，其中1.5623亿元用于新建年产3万吨新型包装用纸生产线项目，此项目达产后，恒达新材现有产品的产能将有所增加。
但氢财经了解到，恒达新材最主要的原材料为木浆，而木浆作为国际大宗商品，其价格波动会对恒达新材业绩产生较大影响，报告期内（2018年至2021年6月30日）恒达新材木浆采购额分别为3.52亿元、3.76亿元、3.12亿元、1.59亿元，在当期原材料采购总额中的占比依次为88.7%、88.95%、83.9%、81.12%，木浆成本在同期恒达新材主营业务成本的比例为67.83%、64.35%、60.38%、59.16%，均占比较高，由此可见，木浆成本是影响恒达新材成本的最主要因素，因此诸多厂商也选择在木浆价格处于低位时选择多存货。
据恒达新材招股书显示，在2018年、2019年木浆价格处于高位时，恒达新材购入木浆相对较多，反而在2020年木浆价格较低时没有选择加大采购量，而这或许源于2018年积攒的原材料，恒达新材表示，由于2018年恒川新材2号线投产，为应对产能的扩大，提前采购了较多高成本的木浆，导致2019年初木浆库存量大幅上升，或许基于此，2020年恒达新材没有选择加大采购量，但这也说明2021年恒达新材业绩或将因此受到影响。
恒达新材在招股书中表示“公司的木浆备货策略较为稳健”，但据上述行为来看，并不如其所言的“稳健”，同时，恒达新材也坦言道，由于木浆市场价格波动幅度较大，如果未来木浆价格有所反弹或再次高位运行，可能会造成公司成本明显上涨，给公司经营带来较大的不利影响。
图/摘自招股书
偿债压力较大
除上述扩产以外，此次募集资金的另一部分，也就是2.5亿元将用于补充流动资金及偿还银行贷款项目，据恒达新材表示，报告期各期末，恒大新材流动比率分别为1.65倍、1.61倍、2.19倍、3.04倍，速冻比率分别为0.96倍、0.79倍、1.21倍、1.47倍，资产负债率为48,58%、51.61%、44.25%、39.06%，横向对比来看，其速动比率低于同行业上市公司平均水平并且资产负债率高于同行业上市公司平均水平。
图/摘自招股书
而截至2021年6月末，恒达新材银行借款本金为2.223亿元，占恒达新材总资产和净资产的比例分别为28.44%及46.67%，占比较高。其中1年内需要偿还的有息负债本金为8700万元，而其期末现金及现金等价物为1.27亿元，尚能覆盖上述债务，但由于日常经营活动需要流动资金，恒达新材仍存在着一定的短期偿债压力。
且恒达新材均以资产抵押、质押担保的方式来换取绝大部分银行借款及信用证的开立，据招股书显示，截至上年6月末，恒达新材主要房产、土地、生产线设备以及部分存货、银行承兑汇票等资产已抵押或质押，其中用于开立银行承兑汇票及保函质押担保的银行承兑汇票，借款及开立信用证质押担保的存货账面价值，借款及开立信用证质押担保的房产、土地和机器设备的账面价值分别为358.02万元、1.07亿元、1.65亿元，合计账面价值2.75亿元，在同期资产总额的比重达35.21%，恒达新材坦言，若不能及时清偿到期债务，存在银行变卖抵押/质押资产的可能，从而引起公司生产经营不稳定的风险。
值得一提的是，在恒达新材2017年冲刺创业板时，彼时募集资金为3.3亿元，全部用于扩产项目，而此次募集资金中有59.52%的资金用于偿还银行借款及补充流动性，由此可见恒达新材面临的偿债压力之大。而恒达新材自成立以来，其融资主要依靠自身的经营累积、现有股东投入和债务融资来解决资金需求问题，换言之，恒达新材融资渠道较为单一，而随着业务及市场的扩大，恒达新材亟需融资渠道需要进一步拓宽，也就是说，在存在上述偿债压力及融资渠道单一的情况下，恒达新材亟需上市融资来缓解资金压力。
