雅宝电子收入结构单一，研发能力存疑，成本承压至毛利率下滑

编辑导语：研发的实力一定程度上代表着公司的核心竞争力，但最少有40%的研发人员连大学学历都不到，这不免让人怀疑其研发实力。

雅宝电子近期更新了招股说明书。据招股书显示，报告期内，雅宝电子的营业收入超九成来自热熔断体业务，单一业务收入依赖性过高。另外，由于雅宝电子在华南地区的收入超过总营收的五成，也代表着雅宝电子存在业务收入地域性集中度较高的问题。

除此之外，雅宝电子的研发能力存疑。其管理费用支出较高，而研发费用率却低于行业平均水平，且存在近半数研发人员学历较低的问题。

一个公司的研发能力一定程度上影响着其核心竞争力，而招股书显示，雅宝电子最新的发明专利时间还在2016年，也就是说2016年之后，雅宝电子至今没有新的发明专利。

最后，因为2021年开始原材料价格波动涨幅较大，已经影响了雅宝电子的毛利率。其2021的毛利率不仅有所下滑，还低于2018年的水平。

业务结构单一依赖性强，地域性集中度高

漳州雅宝电子股份有限公司（简称“雅宝电子”）创业板IPO申请获得受理。辅导机构为浙商机构。

雅宝电子本次拟公开发行不超过2668万股，募集资金为3.67亿元，用于热熔断体扩产项目、温控器建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

招股书显示，雅宝电子主要从事热熔断体等电路保护元器件的研发、生产和销售，主要产品为合金型热熔断体和有机物型热熔断体。

据招股书显示，报告期内，雅宝电子的营业收入分别问12840.65万元、12880.46万元、14644.6万元、8605.57万元，同期净利润分别为3433.41万元、3253.16万元、5002.79万元、2650.02万元。

在收入构成中可以看到，占比最大的为热熔断体。报告期内，其相关收入金额分别为12716.56万元、12761.24万元、14478.16万元、8528.19万元，占各期总营收的占比分别为99.98%、99.92%、99.86%、99.65%。

从热熔断体在各期营收中超九成的占比可以看出，雅宝电子主营业务收入主要集中在热熔断体A系列、P系列和BF系列产品的销售。

除了主要收入过于依赖单一业务外，雅宝电子还存在收入地域集中度高的问题。

报告期内，报雅宝电子在华南地区产生的销售收入分别为6666.89万元、7034.73万元、8169.05万元、4550.92万元，分别占各期主营业务收入的52.42%、55.08%、56.34%、53.17%。也就是说雅宝电子超一半的收入是华南地区贡献的，而业务区域集中度过高，对于区域性风险的防御能力会较差，一旦华南地区市场需求发生变化，雅宝电子的业绩将很容易受到影响。

管理费用较高，研发能力存疑

除了营收过于依然单一业务，且业务收入区域性强外，雅宝电子的研发支出也在行业较低位置，同时其管理费用在行业中明显过高。

报告期内，雅宝电子各期管理费用支出分别为1097.29万元、1612.05万元、1035.58万元、548.97万元，占各期营业收入的占比为8.55%、12.52 %、7.07%、6.38%。

同时，雅宝电子同行业可比公司的管理费用率分别是8.72%、8.97%、8.73%、7.16%。乍一看，雅宝电子的管理费用率除了2019年高于行业平均值，其他年度都低于行业水平，但是在四家可比公司中，除了好利科技凭一己之力拉高了行业平均值且管理费用率高于雅宝电子，其他三家的管理费用率皆低于雅宝电子，即便剔除了股份支付费用，雅宝电子在可比同行业公司中的管理费用率依旧稳居第二。

除了管理费用高外，雅宝电子的研发费用支出却恰恰与之相反。

据招股书显示，报告期内，雅宝电子的研发费用分别为706.70万元、753.78万元、747.35万元和451.43万元，占各期营业收入的占比分别为5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。

同期，雅宝电子同行业可比公司的研发费用率平均值分别为6.66%、6.77%、6.16%、6.22%，明显看出雅宝电子的研发费用率低于行业平均值。

值得一提的是，据招股书显示，雅宝电子在报告期内共有员工517人，其中研发人员有56人，占员工总数比例的10.83%。但是在发行人员工受教育程度中显示，本科学历有30人，硕士学历有4人，即便在和研发人员人数对比，这34人也仅占约61%，也就是说，即便这34人都归结于研发人员之列，依旧有近一半的人为大学学历以下。