近期，时代中国发布了年度业绩报告。
据年报显示，时代中国2021年业绩增收不增利。但早在去年初，其曾被爆出通过裁员来粉饰去年中报的净利润下滑，虽然当时净利润确实有所增长，但很明显裁员治标不治本，时代中国2021年全年净利润依旧直降11.4%。
在业绩大会上，时代中国执行董事牛霁旻表示公司很有信心按时偿还债务。
但以目前来看，公司的现金流远不能覆盖其短期债务，只拿短期借款说事未免有些避重就轻，毕竟一年内应付款项及票据还有161.87亿元。
除此之外，时代中国依旧脚踩一道红线，并未脱离踩线之列。
而此前受融资渠道收紧及流动性减弱，评级还被连连下调，并在去年下半年集中发债才安全度过了一波集中偿债期。
目前看来，时代中国的偿债压力远没有其表面上看上去那么轻松。
增收不增利，曾裁员粉饰净利润
3月31日，时代中国控股有限公司在线上举行2021年全年业绩发布会。
报告显示，2021年，时代中国录得合同销售额955.9亿元人民币，同比下降4.8%；营业收入达436.4亿元人民币，同比增长13.1%；净利润为47.5亿元人民币，同比下降11.4%；核心净利润达48亿元人民币，同比下降10.9%。
整体来看，时代中国陷入了增收不增利的尴尬境地，且去年只完成了目标的86.9%，而其业绩的疲软其实早已显现。
去年上半年时代中国实现营收为136.4亿元（不含合并权益），而2020年中期的营收为149.2亿元，2019年中期的营收为159.4亿元，也就是说时代中国最起码已经连续三年中期业绩营收下滑。
值得一提的是，去年上半年，时代中国来自物业销售收入为110.06亿元，占整体收入的80.7%，较2020同期的147亿元大幅减少了25.2%。也就是说，或许是受其物业业务的影响导致了时代中国上半年业绩的下滑。
而2021年末，公司营收之所以能增长，其实是2021年下半年时代中国靠降价等方式加大了促销，这也会导致其毛利率受到影响。
年报中，时代中国也表示，2021年的毛利率由2020年的28.8%微降至27.6%，下降原因主要为毛利率较高的城市更新收入于2021年的确认比例较2020年略为减少。
而去年上半年，时代中国曾依靠裁员使得净利润有所增长。
去年初，时代中国被传在以补偿“N+1”的方式实行裁员，随后在2021年半年报中，其员工人数同比净减少近1400人，裁员率高达了21%，这其中工资成本就节省了1.2亿元，占当时净利润的6.2%。
然而光靠裁员来维持的纸面光彩也在仅半年时间打回了原形，如今时代中国的净利润直降11.4%。
同时，受行业下行及业绩下滑的影响，在业绩会上，时代中国董事会主席岑钊雄表示，将2022年销售目标定为650亿元，和去年的1100亿元目标相比近乎砍去一半，相比之前的高歌猛进，如今其营业目标明显改为保守。
资金无法覆盖短债，脚踩“三道红线”
业绩不理想，其现金流动性也依旧紧张。
据年报显示，截止2021年年末，时代中国现金及现金等价物为147.18亿元，同比2020年末减少56.1%。
同期，时代中国一年内应付款项及票据为161.87亿元，一年内到期的借款为110.2亿元。但时代中国执行董事牛霁旻表示，对于今年内到期的110亿短债，已累计偿还25亿，并表示“金额不大。公司正在积极筹备还款资金，公司很有信心按时偿还债务”。
也就是说目前未偿还的短期借款为85.2亿元，再加上一年内应付的款项及票据，时代中国目前未偿还短债合计为257.07亿元。
除此之外，其境内债方面，时代中国于8月和9月分别有16亿、11亿元待偿还。
境外债方面，时代中国对于2022年4月底到期的3.42亿美元债已累计回购约8278万美元。
以此可见，其现有可用资金完全无法覆盖其短债规模，偿债风险依旧很大，再加上净利润下滑，其现金流动性危机恐怕远没有表面上说得那么轻松。
另外，时代中国目前的净负债比率为76.7%，现金短债比为1.9，剔除预收账款后的资产负债率为74.6%，虽然资产负债率较2020年底下降了4个百分点，但依旧未达标，也就是说，目前为止时代中国依旧脚踩一道红线，未能脱离踩线之列。
而受融资渠道收紧及资金流动性减弱的影响，时代中国还频频被评级机构下调评级。
评级连遭下调，集中发债补血
此前，时代中国多次被评级机构下调评级，且还曾集中发债补血。
3月10日，惠誉将时代中国控股的长期外币发行人违约评级从"BB-"下调至"B+"，展望为"负面"，同时还将高级无抵押评级从"BB-"下调至"B+"。
惠誉表示，评级被下调反映了时代中国控股由于2021年下半年现金回款有所放缓以及进入资本市场的机会有限而导致其财务灵活性有所减弱。
2月17日，评级机构穆迪将时代中国公司家族评级将Ba3下调至B1，高级无抵押评级从B1下调至B2，其评级展望仍为“负面”。
穆迪助理副总裁兼分析师Kelly Chen表示“评级下调反映了时代中国控股的流动性缓冲能力下降，原因是融资渠道收窄，以及城市再开发项目的现金支出持续增加。”
由于时代中国严重依赖于债券市场融资。穆迪表示，考虑到融资渠道的收窄，时代中国未来6-12个月可能无法以合理成本发行大量新债券，为到期债务进行再融资
而在去年下半年，时代中国确实集中发布过几只债券。
据年报显示，2020年7月8日，时代中国发行了3亿美元的优先票据，,利率6.75%,期限至2025年到期。
7月16日，时代中国子公司广州时代发行了16亿元人民币的公司债券，票面年利率5.94%，为期五年。
7月20日，时代中国发行1亿美元，票面利率5.55%的优先票据，于2024年到期。
8月3号，广州时代发行5亿元非公开发行境内公司债，票面年利率5.68%，2024年到期。
8月1日，广州时代发行了11亿元非公开发行境内公司债，票面年利率5.94%，2024年到期。
9月22日，时代中国发行了3.5亿美元6.20%的优先美元债，为2026年到期。
频繁发债虽然让时代中国扛过了一次偿债集中期，如今又频繁地回购债券，给市场放出一种难关已过的表面轻松。但很明显，其现在无法覆盖短债的偿债状况，及资金流动性困难远没有在业绩发布会上表现得那么轻松。
